核心观点：
　　公司披露2023年中报。2023H1公司实现营业收入125.3亿元（YoY+23.3%）；归母净利润14.0亿元（YoY+39.0%）。毛利率25.8%（YoY+1.6pct），归母净利率11.1%（YoY+1.3pct）。23Q2单季收入68.5亿元（YoY+27.9%）；归母净利润7.9亿元（YoY+44.2%）。毛利率26.0%（YoY+1.0pct），归母净利率11.6%（YoY+1.3pct）。
　　 23Q2盈利持续改善，原因为（1）公司聚焦高毛利产品，产品结构改善；（2）铜铝等大宗原材料价格下跌。费用方面，23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1pct/-0.1pct/-0.4pct/-0.9pct。
　　分业务看：冷配稳健增长、汽零高增、新业务有望逐步贡献增长动能。（1）冷配业务：23H1实现收入77.1亿元（YoY+10.7%），毛利率25.9%（YoY+2.2pct）。根据产业在线数据，23Q2国内空调、冰箱产量分别同比+24%、+17%，同时公司主导产品市占率稳中有升，预计23Q2冷配业务收入实现双位数以上增长。公司重点聚焦高毛利产品，盈利能力持续改善。（2）汽零业务：23H1实现收入48.2亿元（YoY+50.8%），毛利率25.7%（YoY+0.4pct），收入占比提升至38.5%。根据中汽协数据，23Q2我国新能源车销量同比+61%，环比显著提速。预计公司汽零业务与行业保持类似节奏，23Q2同比增长50%以上。（3）储能&机器人：23H1公司储能业务成功突破行业标杆客户，已实现营收；机器人方面聚焦机电执行器，未来有望贡献增量。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25年归母净利润分别同比+26%、+26%、+23%，参考可比公司估值，考虑公司在同行中质地突出且汽零业务前景广阔，给予23年35xPE，对应合理价值30.48元人民币/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度下降；原材料上涨；新能源车增长不及预期。

研究报告全文：TablePage中报点评家用电器证券研究报告三花智控TableTitle002050SZ公司评级TableInvest买入当前价格2753元23Q2增长亮眼盈利持续改善合理价值3048元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-22核心观点公司披露2023年中报2023H1公司实现营业收入1253亿元相对市场TablePicQuote表现YoY233归母净利润140亿元YoY390毛利率258YoY16pct归母净利率111YoY13pct23Q2单季收入8685亿元YoY279归母净利润79亿元YoY442毛利10822102212220223042306230823率260YoY10pct归母净利率116YoY13pct-723Q2盈利持续改善原因为1公司聚焦高毛利产品产品结构改-14善2铜铝等大宗原材料价格下跌费用方面23Q2销售管理研-22发财务费用率分别同比01pct-01pct-04pct-09pct-30分业务看冷配稳健增长汽零高增新业务有望逐步贡献增长动能三花智控沪深300冷配业务实现收入亿元毛利率123H1771YoY107259YoY22pct根据产业在线数据23Q2国内空调冰箱产量分别分析师TableAuthor曾婵同比2417同时公司主导产品市占率稳中有升预计23Q2冷SAC执证号S0260517050002配业务收入实现双位数以上增长公司重点聚焦高毛利产品盈利能力SFCCENoBNV293持续改善2汽零业务23H1实现收入482亿元YoY5080755-82771936毛利率257YoY04pct收入占比提升至385根据中汽协数zengchangfcomcn据23Q2我国新能源车销量同比61环比显著提速预计公司汽零业务与行业保持类似节奏23Q2同比增长50以上3储能机相关研究TableDocReport器人23H1公司储能业务成功突破行业标杆客户已实现营收机器三花智控002050SZ业2023-04-30人方面聚焦机电执行器未来有望贡献增量绩持续高增新业务有望贡盈利预测与投资建议预计2023-25年归母净利润分别同比26献增量2623参考可比公司估值考虑公司在同行中质地突出且汽三花智控002050SZ汽2022-10-27零业务前景广阔给予23年35xPE对应合理价值3048元人民币零业务保持高增盈利持续股维持买入评级改善风险提示行业景气度下降原材料上涨新能源车增长不及预期TableContacts盈利预测联系人陈尧021-38003800shchenyaogfcomcnTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1602121348275893433242100增长率323332292244226EBITDA百万元25013265475157906869归母净利润百万元16842573325140855042增长率152528263257234EPS元股047072087109135市盈率x53832947316125162038ROE151199208207204EVEBITDAx36102357211016541294数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText三花智控中报点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1657118756219932704434513经营活动现金流15562510611767028115货币资金6708587890391338420147净利润17052608328741265093应收及预付57547550728167937662折旧摊销533644770890915存货36384335467451435194营运资金变动-805-859184214921942其他流动资产47199399917241510其它123117218193165非流动资产70499206104741162211745投资活动现金流-5050-2671-1970-1950-927长期股权投资2332404856资本支出-1927-2857-2045-2045-1045固定资产42336375761587358831投资变动-30-5-8-8-8在建工程13441033103310331033其他-309219183103126无形资产696727747767787筹资活动现金流2823-597-986-406-427其他长期资产7541038103810381038银行借款43753001-125-125-150资产总计2362027961324673866646258股权融资322514200流动负债83519456112501332315822其他-1554-3823-1003-281-277短期借款738129411691044894现金净增加额-710-640316143456762应付及预收5106646581751005612340期初现金余额34002690205052119557其他流动负债25071697190722222588期末现金余额269020505211955716319非流动负债40165386538653865386长期借款8011802180218021802应付债券26522777277727772777其他非流动负债563808808808808负债合计1236714842166361870921208股本35913591373337333733资本公积373283283283283主要财务比率留存收益73178997115311561520658至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1115012941156171970224744成长能力少数股东权益102178214255306营业收入增长323332292244226负债和股东权益2362027961324673866646258营业利润增长167544251254234归母净利润增长152528263257234获利能力利润表单位百万元毛利率257261265265263至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率106122119120121营业收入1602121348275893433242100ROE151199208207204营业成本1190715781202702524331010ROIC98113153160164营业税金及附加84110138172210偿债能力销售费用449513607755926资产负债率524531512484458管理费用8761267146218202231净负债比率109911311051937847研发费用751989129716482021流动比率198198195203218财务费用84-178227191143速动比率152150142154177资产减值损失-93-94000营运能力公允价值变动收益3-107000总资产周转率068076085089091投资净收益142-8583103126应收账款周转率456408695938930营业利润19873067383748135937存货周转率440492590668811营业外收支-10-16-15-15-15每股指标元利润总额19773051382247985922每股收益047072087109135所得税272443535672829每股经营现金流01222净利润17052608328741265093每股净资产310360418528663少数股东损益2135364151估值比率归属母公司净利润16842573325140855042PE53832947316125162038EBITDA25013265475157906869PB815589658522415EPS元047072087109135EVEBITDA36102357211016541294识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText三花智控中报点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士2020年进入广发证券发展研究中心符超然资深分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText三花智控中报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为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