事件：三花智控公布2023年中报。公司2023H1实现收入125.3亿元，YoY+23.3%；实现归母净利润13.9亿元，YoY+39.0%。折算2023Q2单季度，公司实现收入68.5亿元，YoY+27.9%；实现归母净利润7.9亿元，YoY+44.2%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。
　　公司收入快速增长：我们认为，新能源汽车业务有力拉动了公司2023Q2收入增长，分拆来看：1）新能源汽车业务放量。根据公司公告，公司2023H1汽零业务收入为48.2亿元，YoY+50.8%，占比营业收入38.5%，比重同比提升7pct。2）家电业务发展稳健，商用制冷配件业务表现较好。根据公司公告，2023H1三花家电业务收入为77.1亿元，YoY+10.7%。展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。
　　三花盈利能力改善：三花2023Q2净利率为11.8%，同比+1.3pct，我们认为，公司盈利能力改善的原因为：1）产品结构优化、规模效应显现，拉动毛利率提升。Q2三花毛利率同比+1.0pct。2）公司控制费用投入，Q2研发费用率同比-0.4pct。3）人民币贬值带来汇兑收益。根据公司公告，2023Q2三花实现汇兑收益约为2.2亿元，同比增长80.1%。
　　三花拟中期分红：根据公司公告，三花拟向全体股东每股派发现金0.05元（含税），合计现金分红总额为1.9亿元，占比2023H1归母净利润13.4%。公司进行中期分红，有利于吸引长期投资者。
　　投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2023~2024年EPS为0.87/1.09元，6个月目标价为33.06元，对应2023年38倍PE，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：人民币大幅升值、原材料价格大幅上涨
　　

研究报告全文：2023年08月22日公司快报三花智控002050SZ证券研究报告汽零放量Q2收入高速增长其他家电投资评级买入-A事件三花智控公布2023年中报公司2023H1实现收入1253亿元YoY233实现归母净利润139亿元YoY390折算2023Q2单季维持评级度公司实现收入685亿元YoY279实现归母净利润79亿元6个月目标价3306元YoY442我们判断随着新能源汽车订单交付三花未来销售有望保股价2023-08-222753元持快速增长交易数据公司收入快速增长我们认为新能源汽车业务有力拉动了公司2023Q2总市值百万元10276387收入增长分拆来看1新能源汽车业务放量根据公司公告公司2023H1流通市值百万元10158827汽零业务收入为482亿元YoY508占比营业收入385比重同比总股本百万股373280提升7pct2家电业务发展稳健商用制冷配件业务表现较好根据公流通股本百万股369009司公告2023H1三花家电业务收入为771亿元YoY107展望未来12个月价格区间2063149元几个季度我们分析随着客户拓展订单交付三花收入端有望保持快速增长态势股价表现三花盈利能力改善三花2023Q2净利率为118同比13pct我们三花智控沪深300认为公司盈利能力改善的原因为1产品结构优化规模效应显现拉动毛利率提升Q2三花毛利率同比10pct2公司控制费用投入10Q2研发费用率同比-04pct3人民币贬值带来汇兑收益根据公司公0告2023Q2三花实现汇兑收益约为22亿元同比增长801-10-20三花拟中期分红根据公司公告三花拟向全体股东每股派发现金-30005元含税合计现金分红总额为19亿元占比2023H1归母净2022-082022-122023-042023-08利润134公司进行中期分红有利于吸引长期投资者资料来源Wind资讯升幅1M3M12M投资建议我们预期三花家电业务平稳增长随着新能源汽车放量汽相对收益4112138零业务将快速发展我们预计公司20232024年EPS为087109元6绝对收益2468-63个月目标价为3306元对应2023年38倍PE维持买入-A的投资评张立聪分析师级SAC执业证书编号S1450517070005风险提示人民币大幅升值原材料价格大幅上涨zhanglcessencecomcnTableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025E李奕臻分析师SAC执业证书编号S1450520020001主营收入16022135264231693611liyz4essencecomcn净利润168257324406467每股收益元045069087109125相关报告每股净资产元299347409485573经营稳健Q4盈利能力改善2023-01-15新能源汽车放量Q3收入高2022-10-26速增长盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍610399317253220市净率倍9279675748净利润率105121123128129净资产收益率151199212224219股息收益率0504091214本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报三花智控ROIC232256349401425数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报三花智控表1财务指标分析2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入YoY372505235223409256344337182279归母净利YoY7047346572581863311419327442扣非归母净利YoY20326419124253575617680383451销售毛利率272268275216233250269286256260销售费用率444152-20222226262222毛利率-销售费用率229228222236211228243260234238销售净利率1071111189195105117167107118ROE35444436404753764558扣非后ROE31384229355461434266ROA21242217192325352228销售商品提供劳务收到的现金收103110031029863902944100610471042933入经营活动现金净流量收入5614983922611954253130143经营活动现金净流量经营净收益4791338634123826182935224791149885经营现金流净额占比903244-1109-124-14219157-80631262033-1922投资现金流净额占比337-148263112391053-16787473-2160-10831171筹资现金流净额占比-240903-523-11588-1370133334501751资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率右轴404030302020101000-10-10-20-202016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报三花智控财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入16022135264231693611成长性减营业成本11911578192923022613营业收入增长率323332238199140营业税费0811263236营业利润增长率167544260252152销售费用4551668298净利润增长率152528259252152管理费用88127132158184EBITDA增长率190181518167114研发费用7599122147170EBIT增长率201181530202134财务费用08-1810-07-17NOPLAT增长率120383364202134资产减值损失-09-09-09-09-09投资资本增长率251014669-103加公允价值变动收益--11---净资产增长率108166182187181投资和汇兑收益14-08202020营业利润199307386484557利润率加营业外净收支-01-02---毛利率257261270274277利润总额198305386484557营业利润率124144146153154减所得税2744587384净利润率105121123128129净利润168257324406467EBITDA营业收入167148181176172EBIT营业收入137121150150150资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数9164473624货币资金6715884696901136流动营业资本周转天数7977727168交易性金融资产1110101010流动资产周转天数316298258249272应收帐款364595579812753应收帐款周转天数6881807978应收票据214220293305357存货周转天数6767656463预付帐款0912203142总资产周转天数457435385351353存货364433520605658投资资本周转天数195163135119102其他流动资产2417202020可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE151199212224219长期股权投资0203030303ROA7293115123126投资性房地产0101010101ROIC232256349401425固定资产423338358279199费用率在建工程134103103103103销售费用率2824252627无形资产7073706764管理费用率5559505051其他非流动资产75403405404403研发费用率4746464747资产总额23622796285233303748财务费用率05-0804-02-05短期债务74129---四费营业收入135121125120120应付帐款339424508617675偿债能力应付票据189258299379405资产负债率524531457448420其他流动负债233134137137137负债权益比10991131840810725长期借款80180---流动比率198198202218244其他非流动负债321358358358358速动比率155153147165190负债总额12371484130214901575利息保障倍数2606-14584055-6497-3123少数股东权益1018222834分红指标股本359359373373373DPS元014011026033038留存收益769928115514391766分红比率318159300300300股东权益11251312155018402173股息收益率0504091214现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润170261324406467EPS元045069087109125加折旧和摊销4958838383BVPS元299347409485573资产减值准备1519---PEX610399317253220公允价值变动损失-11---PBX9279675748财务费用081310-07-17PFCF295326-3434306178投资收益-1408-20-20-20PS6448393228少数股东损益0203040506EVEBITDA334231204171146营运资金的变动-92-367-30-15230CAGR341220306341220经营活动产生现金流量156251371315549PEG1818100710投资活动产生现金流量-505-267-802020ROICWACC2527374346融资活动产生现金流量282-60-409-114-123REP3727262121资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报三花智控公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相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