2023Q2业绩增速边际向上，汽零业务景气持续，维持“买入”评级
　　2023H1营收125.29亿元（+23.32%），归母净利润13.95亿元（+39.03%），扣非归母净利润14.67亿元（+42.46%）。单季度来看2023Q2营收68.50亿元（+27.89%），归母净利润7.93亿元（+44.22%），扣非归母净利润9.11亿元（+45.09%）。2023Q2产品结构优化叠加海运成本回落带动盈利能力提升显著，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润32.62/40.79/49.87（原值为31.42/38.04/45.18亿元），对应EPS为0.87/1.09/1.34元，当前股价对应PE为31.3/25.0/20.5倍，考虑到公司汽零业务龙头地位稳固，长期储能热管理有望放量以及人形机器人前景值得期待，维持“买入”评级。
　　2023Q2汽零和制冷板块营收增速环比提升，储能系统解决方案逐步落地
　　2023H1公司制冷业务/汽零业务分别实现营收77.06/48.23亿元，同比分别+10.7%/+50.78%。单季度来看2023Q2制冷业务/汽零业务营收同比分别增长61%/12%，营收增速环比2023Q1提升，或主要系：（1）2023Q2空调板块景气持续带动上游零部件增长。（2）2023Q2新能源车销量持续高增，其中比亚迪/特斯拉2023Q2销量同比分别+98%/+83%，销量增速环比提升。新业务方面，2023H1储能系统解决方案已实现营收；仿生机器人领域聚焦机电执行器，目前主要配合客户产品研发、试制、调整，同时积极筹划机电执行器海外生产布局。
　　产品结构优化+成本回落+规模优势共振带动2023Q2盈利能力显著提升
　　2023Q2公司毛利率26.00%（+1.02pct），毛利率提升主系高毛利产品占比提升+海运成本回落+内部降本增效+规模优势。费用端，2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22%/4.55%/4.22%/-2.95%，同比分别+0.06pct/-0.06pct/-0.43pct/-0.89pct，财务费用率下降主要系人民币贬值带来汇兑收益，2023H1公司汇兑收益1.94亿元，较同期增加0.94亿元。综合影响下2023Q2公司净利率11.58%（+1.31pct），扣非净利率13.29%（+1.58pct）。
　　风险提示：储能热管理不及预期；新能源销量不及预期；原材料价格上涨等。

研究报告全文：家用电器家电零部件公司研三花智控002050SZ2023Q2业绩增速边际向上汽零业务景气持续究2023年08月23日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师陆帅坤分析师lvmingkyseccnzhoujialekyseccnlushuaikunkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790523060001日期2023822当前股价元27532023Q2业绩增速边际向上汽零业务景气持续维持买入评级公一年最高最低元330019902023H1营收12529亿元2332归母净利润1395亿元3903扣非司归母净利润1467亿元4246单季度来看2023Q2营收6850亿元信总市值亿元102764息流通市值亿元1015882789归母净利润793亿元4422扣非归母净利润911亿元更总股本亿股45092023Q2产品结构优化叠加海运成本回落带动盈利能力提升显著新3733报流通股本亿股3690我们上调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润326240794987告近个月换手率原值为亿元对应为元当前股价对应36348314238044518EPS087109134PE为313250205倍考虑到公司汽零业务龙头地位稳固长期储能热管理有望放量以及人形机器人前景值得期待维持买入评级股价走势图2023Q2汽零和制冷板块营收增速环比提升储能系统解决方案逐步落地三花智控沪深300102023H1公司制冷业务汽零业务分别实现营收77064823亿元同比分别01075078单季度来看2023Q2制冷业务汽零业务营收同比分别增长2022-082022-122023-042023-08-106112营收增速环比2023Q1提升或主要系12023Q2空调板块景气-20持续带动上游零部件增长22023Q2新能源车销量持续高增其中比亚迪-30特斯拉2023Q2销量同比分别9883销量增速环比提升新业务方面开-402023H1储能系统解决方案已实现营收仿生机器人领域聚焦机电执行器目前源证数据来源聚源主要配合客户产品研发试制调整同时积极筹划机电执行器海外生产布局券产品结构优化成本回落规模优势共振带动盈利能力显著提升证2023Q2券相关研究报告2023Q2公司毛利率2600102pct毛利率提升主系高毛利产品占比提升研海运成本回落内部降本增效规模优势费用端2023Q2公司销售管理研发究新能源车热管理业务持续放量储财务费用率分别为222455422-295同比分别报能热管理及人形机器人前瞻布局告006pct-006pct-043pct-089pct财务费用率下降主要系人民币贬值带来汇兑公司信息更新报告-202356收益公司汇兑收益亿元较同期增加亿元综合影响下2022Q4业绩延续高增储能热管理2023H11940942023Q2有望逐步放量公司信息更新报告公司净利率1158131pct扣非净利率1329158pct-2023119风险提示储能热管理不及预期新能源销量不及预期原材料价格上涨等2022Q3业绩延续高增汽零业务持财务摘要和估值指标续放量公司信息更新报告指标2021A2022A2023E2024E2025E-20221027营业收入百万元1602121348266403279639519YOY323332248231205归母净利润百万元16842573326240794987YOY152528268250223毛利率257261265268270净利率105121122124126ROE152199201208209EPS摊薄元045069087109134PE倍606397313250205PB倍9582655344数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1657118756140081701819963营业收入1602121348266403279639519现金670858787707903110882营业成本1190715781195802400728849应收票据及应收账款56607432000营业税金及附加84110149175212其他应收款121727331971598营业费用449513666787948预付账款94118146179213管理费用8761267157219022253存货36384335555765718004研发费用751989127915411857其他流动资产350266266266266财务费用84-178-2666679非流动资产70499218105941208613581资产减值损失-93-94-134-166-191长期投资2332486481其他收益123125120120120固定资产423363757566889210216公允价值变动收益3-107-10000无形资产696727759778807投资净收益142-85-845757其他非流动资产20972084222123512477资产处置收益-0460-0-0-0资产总计2362027974246022910433544营业利润19873067382247885845流动负债83519456336750395725营业外收入57666短期借款7381294129426603266营业外支出1522171819应付票据及应付账款51066465000利润总额19773051381147765832其他流动负债25071697207323792459所得税272443508647784非流动负债40165400481442343613净利润17052608330241295048长期借款34534578399334122791少数股东损益2135405062其他非流动负债563821821821821归属母公司净利润16842573326240794987负债合计1236714855818192739338EBITDA25363831450456196866少数股东权益102178218269330EPS元045069087109134股本35913591359135913591资本公积373283283283283主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益73178996112421405017484成长能力归属母公司股东权益1115012940162021956323876营业收入323332248231205负债和股东权益2362027974246022910433544营业利润167544246253221归属于母公司净利润152528268250223获利能力毛利率257261265268270净利率105121122124126现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE152199201208209经营活动现金流15562510395535064987ROIC102141145152160净利润17052608330241295048偿债能力折旧摊销4885756778521050资产负债率524531333319278财务费用84-178-2666679净负债比率-4667-67-78-136投资损失-1428584-57-57流动比率2020423435营运资金变动-856-925151-1357-977速动比率1515242020其他经营现金流2773457-127-157营运能力投资活动现金流-5050-2671-2238-2288-2488总资产周转率0808101213资本支出19522942203823282528应收账款周转率5549000000长期投资-2-5-15-17-16应付账款周转率43441010000其他投资现金流-3096275-1855656每股指标元筹资活动现金流2823-597112-1260-1253每股收益最新摊薄045069087109134短期借款35555601366606每股经营现金流最新摊薄042067106094134长期借款17461125-585-581-621每股净资产最新摊薄288336423513629普通股增加-1-0000估值比率资本公积增加58-91000PE606397313250205其他筹资现金流665-2187697-2045-1238PB9582655344现金净增加额-710-6401829-421246EVEBITDA385259216172139数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一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