业绩简评
　　2023年8月22日，公司披露2023年半年报：1H23，公司实现营收125亿元，yoy+23%；归母净利润14亿元，yoy+39%，扣非归母净利润15亿元，yoy+42%。
　　经营分析
　　业绩超预期。2Q22，公司营收69亿元，qoq+21%，yoy+28%；归母净利润8亿元，qoq+32%，yoy+44%；净利率11.6%，环比+1pct，主要系制冷业务国内需求旺盛+海外部分受到汇兑收益影响。
　　传统业务：多点发力，成就家电零件龙头。1）制冷：国内下游需求旺盛+海外业务占比较高，受益于人民币贬值；2）微通道：行业格局明确，公司份额高，产品替代空间广；3）亚威科：相较美日德，中国洗碗机渗透率仅2%，未来提升空间大。
　　汽零：公司手握核心单品推进集成化供应。作为龙头，公司全球市占率遥遥领先，主要系1）布局前瞻；2）技术壁垒高；3）客户优质：公司绑定优质客户，且已全球化布局，就近配套提高客户粘性；4）规模优势：公司份额领先，规模优势造就强盈利能力。
　　切入储能及机器人领域，打开公司未来发展空间。1）机器人：在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地；同时，同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局；2）储能：2023年上半年，公司的储能业务成功突破行业标杆客户，并实现营收。公司抓住储能行业需求爆发的时间窗口，全面拓展，力争成为全球储能热管理解决方案的领先供应商。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025年业绩分别为33/41/49亿元，同比分别为+27%/+25%/+21%，2023-2025年PE为35/28/23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
　　
　　

研究报告全文：2023年08月23日增持维持评级三花智控002050SZ公司点评证券研究报告业绩符合预期切入新领域打开发展空间新能源汽车组分析师陈传红执业S1130522030001业绩简评chenchuanhonggjzqcomcn2023年8月22日公司披露2023年半年报1H23公司实现营联系人江莹收125亿元yoy23归母净利润14亿元yoy39扣非归母jiangying2gjzqcomcn净利润15亿元yoy42经营分析市价人民币2753元业绩超预期2Q22公司营收69亿元qoq21yoy28归母净利润8亿元qoq32yoy44净利率116环比1pct相关报告主要系制冷业务国内需求旺盛海外部分受到汇兑收益影响1三花智控公司点评业绩符合预期切入新领域打开发传统业务多点发力成就家电零件龙头1制冷国内下游需展空间202352求旺盛海外业务占比较高受益于人民币贬值2微通道行2业绩符合预期汽零行业持续高增长-三花智控三季度点业格局明确公司份额高产品替代空间广3亚威科相较美评报告20221027日德中国洗碗机渗透率仅2未来提升空间大汽零公司手握核心单品推进集成化供应作为龙头公司全球人民币元成交金额百万元市占率遥遥领先主要系1布局前瞻2技术壁垒高3客35003000户优质公司绑定优质客户且已全球化布局就近配套提高客320025002000户粘性4规模优势公司份额领先规模优势造就强盈利能力29001500切入储能及机器人领域打开公司未来发展空间1机器人在26001000仿生机器人领域公司聚焦机电执行器全方面配合客户产品研2300500发试制调整并最终实现量产落地同时同步配合客户量产20000目标积极筹划机电执行器海外生产布局2储能2023年上半年公司的储能业务成功突破行业标杆客户并实现营收公司220823成交金额三花智控沪深300抓住储能行业需求爆发的时间窗口全面拓展力争成为全球储能热管理解决方案的领先供应商公司基本情况人民币盈利预测估值与评级我们预计公司2023-2025年业绩分别为334149亿元同比分项目202120222023E2024E2025E别为2725212023-2025年PE为352823倍维持增营业收入百万元1602121348272593487141173营业收入增长率32303325276927931807持评级归母净利润百万元16842573327640824948风险提示归母净利润增长率15185281272924622123下游需求不及预期行业竞争加剧新业务推进进度不及预期摊薄每股收益元04690717087810941326每股经营性现金流净额043070098109129ROE归属母公司摊薄15101988216522562265PE53952961352628292334PB815589763638529来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入121101602121348272593487141173货币资金3490670858787164936912481增长率323332277279181应收款项47565782815986331085312814主营业务成本-8500-11907-15781-20035-25542-29935存货230836384335505064387545销售收入702743739735732727其他流动资产1030444384429488539毛利3609411355667224932911237流动资产115841657118756212762714833379销售收入298257261265268273总资产680702671708751785营业税金及附加-78-84-110-136-174-206长期投资273544444444销售收入060505050505固定资产446855767407759777407830销售费用-603-449-513-668-872-1050总资产262236265253214184销售收入502824252526无形资产5637417918619431036管理费用-764-876-1267-1554-2023-2429非流动资产544870499206877389849154销售收入635559575859总资产320298329292249215研发费用-518-751-989-1281-1674-2017资产总计170332362027961300493613142533销售收入434746474849短期借款51425021862180020962694息税前利润EBIT164619542688358545875535应付款项3789527968197426946811098销售收入136122126132132134其他流动负债4255707757629561124财务费用-129-8417811-97-69流动负债47288351945699881252014916销售收入1105-08000302长期贷款17088011802180218021802资产减值损失000000其他长期负债44432153584292434833704公允价值变动收益323-107000负债68801236714842147131780520422投资收益85140-86120150180普通股股东权益100651115012941151321809421848税前利润5071na313131其中股本359235913591373337333733营业利润170219873067383747755783未分配利润589166168133104011336317117营业利润率141124144141137140少数股东权益88102178204233264营业外收支-10-10-16257负债股东权益合计170332362027961300493613142533税前利润169219773051383947805790利润率140123143141137141比率分析所得税-219-272-443-537-669-8112020202120222023E2024E2025E所得税率129138145140140140每股指标净利润147317052608330241114980每股收益040704690717087810941326少数股东损益112135262931每股净资产280231053604405448475853归属于母公司的净利润146216842573327640824948每股经营现金净流058104330699097710881286净利率121105121120117120每股股利015001000250027003000320回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1453151019882165225622652020202120222023E2024E2025E总资产收益率858713920109011301163净利润147317052608330241114980投入资本收益率11469701157142015471582少数股东损益112135262931增长率非现金支出512683835694744800主营业务收入增长率72932303325276927931807非经营收益22-27-75113618321EBIT增长率74418693758333627962067营运资金变动80-805-859-461-1410-1301净利润增长率28815185281272924622123经营活动现金净流208715562510364840634799总资产增长率15163868183874720241772资本开支-1131-1927-2857-479-945-956资产管理能力投资-1-30-5-180-20-20应收账款周转天数637669748770750750其他336-3092191120150180存货周转天数964911922920920920投资活动现金净流-795-5050-2671-539-815-796应付账款周转天数830842821800800800股权募资1193225-7700固定资产周转天数11579641090825624510债权募资3153994331-379396648偿债能力其他-829-1173-1153-1312-1398-1510净负债股东权益-2047-815346-583-1530-2405筹资活动现金净流-3962823-597-1769-1002-862EBIT利息保障倍数128232-151-3399473804现金净流量846-710-640134122463141资产负债率403952365308489649284801来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价3400150012022-05-16增持170520472047310022022-08-14增持2929430028001000250032022-10-27增持2149NA220042023-05-02增持2334NA19005001600来源国金证券研究所13000211123220223220523220823221123230223230523210823投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明4