投资要点：
　　营收净利双双高速增长，经营表现亮眼。公司23H1实现营收125.29亿元，同比+23%，归母净利润13.95亿元，同比+39%，扣非后归母净利润14.67亿元，同比+42%。其中Q2单季度实现营收68.50亿元，同比+28%，归母净利润7.93亿元，同比+44%，扣非后归母净利润9.11亿元，同比+45%，业绩符合我们前瞻报告中给的预期，好于市场预期。
　　传统制冷Q2再加速，盈利再上新台阶。按照产品划分，制冷零部件业务营业收入为77.06亿元，同比上升10.70%；分季度看Q2传统制冷业务实现营收42.46亿，同比增长增长13.5%，增速环比Q1的7.4%增速显著加速。公司上半年创新产品高耐腐蚀微通道换热器实现重大突破，有望解决微通道换热器取代传统管翅式换热器过程中的难题，微通道业务发展前景广阔。根据产业在线数据，2023H1年家空实现产量9734万台，同比14.2%，考虑到2023年上半年铜价同比显著回调，公司传统制冷业务产品定价采用成本加成，我们预计公司传统制冷业务整体增速仍好于行业，得益于产品结构升级，商用制冷和家用电子膨胀阀增速显著高于制冷行业平均水平，公司传统制冷业务2023年上半年实现销售毛利率25.85%，同比显著提升2.2pcts，延续了2022年下半年改善趋势（2022H1毛利率23.65%。2022H2毛利率28.71%，主要得益于，一方面铜价自2022年4月开启下行周期，公司成本压力显著缓解，另一方面公司制冷业务收入结构持续优化，高毛利的商用制冷零部件和家用电子膨胀阀产品收入占比持续提升。传统制冷零部件业务上半年实现净利润7.64亿，同比增27.73%，销售净利润9.91%，同比提升1.32pcts。
　　汽零业务Q2显著加速，持续兑现高速高质量增长。中国汽车工业协会发布数据显示，23年H1中国汽车销量1312.27万辆，同比+8.84%，其中新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比增长42.4%和44.1%，市场销售占有率已达到28.5%。公司汽零业务上半年实现营收48.23亿元，同比+50.78%，公司汽零业务增速好于行业平均，汽零营收在总营收中占比进一步提升至38%，同比+7pcts，其中新能源汽零业务在汽零业务中占比进一步提升至89%。分季度看Q2汽零业务实现营收26.23亿，同比增长61%，环比Q1的40%增速亦显著提升。受益于原材料降价及新产品与客户协商调价，公司汽零上半年实现毛利率25.73%，同比微升0.37pct，但Q2毛利率同比略有下滑，主要因季节性偶发波动，可能和阶段性新品、产品结构变动有关，Q3预计回升。净利润方面汽零业务上半年实现6.31亿，同比增长55.71%，销售净利率13.08%，同比微升0.42pct。
　　储能及机器人等新业务布局在路上，国际化战略同步推进。23H1公司储能温控业务成功突破行业标杆客户，已实现营收，公司抓住行业需求爆发的时间窗口全面拓展，力争成为全球储能热管理解决方案的领先供应商；在仿生机器人领域，聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地；公司拟发行GDR募集资金不超过50亿人民币，用于拓展公司全球化经营布局，加强制冷控制元器件和新能源热管理生产制造、持续深化全球化战略的同时，同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局。
　　维持“买入”评级。我们维持公司23-25年盈利预测，预计可实现归母净利润30.85/39.82/50.29亿，同比+20%/29%/26%，对应当前市盈率分别为33/26/20倍，公司传统制冷业务产品结构持续优化，商用制冷配件国产化替代进程加速，稳健增长有保障；新能车热管理核心零部件业务随着疫后复苏，收入有望再加速，该业务已成为公司目前成长的核心驱动力；展望未来储能热管理核心零部件以及人工智能相关产品有望持续为公司开辟新成长赛道，长、中、短期成长可见度极高，发展战略清晰，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
　　

研究报告全文：上市公司家用电器2023年08月23日公司三花智控002050研究2023年中报点评双主业Q2再加速储能温控及公司机器人新业务培育在路上点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持营收净利双双高速增长经营表现亮眼公司23H1实现营收12529亿元同比23证归母净利润1395亿元同比39扣非后归母净利润1467亿元同比42其中券Q2单季度实现营收6850亿元同比28归母净利润793亿元同比44扣非研市场数据2023年08月23日后归母净利润911亿元同比45业绩符合我们前瞻报告中给的预期好于市场预期究收盘价元2736传统制冷Q2再加速盈利再上新台阶按照产品划分制冷零部件业务营业收入为7706报一年内最高最低元33199亿元同比上升1070分季度看Q2传统制冷业务实现营收4246亿同比增长增长告市净率71135增速环比Q1的74增速显著加速公司上半年创新产品高耐腐蚀微通道换热器息率分红股价110实现重大突破有望解决微通道换热器取代传统管翅式换热器过程中的难题微通道业务流通A股市值百万元100961上证指数深证成指3078401015261发展前景广阔根据产业在线数据2023H1年家空实现产量9734万台同比142考虑到2023年上半年铜价同比显著回调公司传统制冷业务产品定价采用成本加成我注息率以最近一年已公布分红计算们预计公司传统制冷业务整体增速仍好于行业得益于产品结构升级商用制冷和家用电子膨胀阀增速显著高于制冷行业平均水平公司传统制冷业务2023年上半年实现销售毛基础数据2023年06月30日利率2585同比显著提升22pcts延续了2022年下半年改善趋势2022H1毛利率每股净资产元38723652022H2毛利率2871主要得益于一方面铜价自2022年4月开启下行周资产负债率5172期公司成本压力显著缓解另一方面公司制冷业务收入结构持续优化高毛利的商用制总股本流通A股百万37333690冷零部件和家用电子膨胀阀产品收入占比持续提升传统制冷零部件业务上半年实现净利流通B股H股百万--润764亿同比增2773销售净利润991同比提升132pcts汽零业务Q2显著加速持续兑现高速高质量增长中国汽车工业协会发布数据显示23一年内股价与大盘对比走势年H1中国汽车销量131227万辆同比884其中新能源汽车产销分别完成3788万辆和3747万辆同比增长424和441市场销售占有率已达到285公司汽三花智控沪深300指数收益率零业务上半年实现营收4823亿元同比5078公司汽零业务增速好于行业平均汽100零营收在总营收中占比进一步提升至38同比7pcts其中新能源汽零业务在汽零业-10务中占比进一步提升至89分季度看Q2汽零业务实现营收2623亿同比增长61-20环比Q1的40增速亦显著提升受益于原材料降价及新产品与客户协商调价公司汽零-30上半年实现毛利率2573同比微升037pct但Q2毛利率同比略有下滑主要因季节-40性偶发波动可能和阶段性新品产品结构变动有关Q3预计回升净利润方面汽零业务上半年实现631亿同比增长5571销售净利率1308同比微升042pct09-2411-2401-2402-2408-2410-2412-2403-2404-2405-2406-2407-24储能及机器人等新业务布局在路上国际化战略同步推进23H1公司储能温控业务成功相关研究突破行业标杆客户已实现营收公司抓住行业需求爆发的时间窗口全面拓展力争成为三花智控002050点评22年报暨全球储能热管理解决方案的领先供应商在仿生机器人领域聚焦机电执行器全方面配合客户产品研发试制调整并最终实现量产落地公司拟发行GDR募集资金不超过5023年一季报点评传统空调景气度复苏叠亿人民币用于拓展公司全球化经营布局加强制冷控制元器件和新能源热管理生产制造加汽零高增2023年业绩表现可期持续深化全球化战略的同时同步配合客户量产目标积极筹划机电执行器海外生产布局20230504维持买入评级我们维持公司23-25年盈利预测预计可实现归母净利润三花智控002050点评2022年业绩308539825029亿同比202926对应当前市盈率分别为332620倍公预告点评业绩高增超预期2023值得期司传统制冷业务产品结构持续优化商用制冷配件国产化替代进程加速稳健增长有保障待20230116新能车热管理核心零部件业务随着疫后复苏收入有望再加速该业务已成为公司目前成证券分析师长的核心驱动力展望未来储能热管理核心零部件以及人工智能相关产品有望持续为公司开辟新成长赛道长中短期成长可见度极高发展战略清晰维持买入评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险刘嘉玲A0230522120003liujlswsresearchcom财务数据及盈利预测周海晨A023051104003620222023H12023E2024E2025Ezhouhcswsresearchcom营业总收入百万元2134812529272943298639304联系人刘嘉玲同比增长率332233279209192862123297818归母净利润百万元25731395308539825029liujlswsresearchcom同比增长率528390199291263每股收益元股072039083107135毛利率261258268273278ROE199100198203204市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1602121348272943298639304其中营业收入1602121348272943298639304减营业成本1190715781199822397428363减税金及附加84110141170203主营业务利润403054567171884210738减销售费用449513710825943减管理费用8761267161019792358减研发费用751989131016161910减财务费用84-1781-86-227经营性利润18702865354045085754加信用减值损失损失以-填列-57-98-67-73-81加资产减值损失损失以-填列-93-94-121-24-27加投资收益及其他267393280281281营业利润19873067363246915926加营业外净收入-10-16-15-15-15利润总额19773051361746765911减所得税272443490640814净利润17052608312740365097少数股东损益2135425468归属于母公司所有者的净利润16842573308539825029全面摊薄总股本35913591373337333733每股收益元047072083107135资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想