公司发布2023年半年报：2023年H1公司营业收入36.02亿元，同比增加5.6%；归母净利15.02亿元，同比增加13.6%。其中2023年Q2公司营业收入15.3亿元，同比减少2.2%、环比减少17.2%；归母净利4.07亿元，同比减少25.8%、环比减少47.5%。
　　锂矿自给率明显提升，铯铷盐业务毛利大增。2023年H1公司毛利为22.5亿元，其中锂盐、铯铷盐毛利依次为17.74、3.53亿元，占比依次为79%、15.7%。
　　√锂盐业务资源自给率持续提升：2023年H1公司锂盐总销量为9748.8吨，其中自有矿实现的锂盐销量为7391.5吨，自给率由2022年19.43%提升至75.88%。
　　√Q2锂盐业务毛利率环比下跌21.87pct至49.79%，或主要系锂价波动：2023年H1锂价深度下跌后反弹，其中Q2 SMM电池级碳酸锂、氢氧化锂均价为25.5、26.3万元/吨，同比依次减少46%、44.3%，环比减少36.8%、40.5%。公司采用以销定产的经营策略，主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量，或一定程度降低市场波动带来的经营风险。
　　√铯铷盐业务收入大增，毛利率维持高位：2023年H1公司铯铷盐业务毛利率为66.31%，同比提升2.72pct。分项来看，铯铷精细化工收入3.34亿元，同比增加61%，毛利2.46亿元，毛利率73.7%。甲酸铯收入1.99亿元，同比增加29%，毛利1.08亿元，毛利率54.3%。
　　Bikita选矿项目已投产，Tanco选矿项目持续推进。
　　 √Bikita选矿方面：据公告，募投新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程已于2023年7月建成投产。上述项目达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年。
　　√Tanco选矿方面：据公告，18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，并拟新建100万吨/年选矿工程，该项目目前处于政府审批阶段。
　　锂盐产能将扩张至6.6万吨，资源自给率或持续提升。
　　√截至半年报，公司拥有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年Q4建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。
　　√随着津巴布韦共计400万吨/年的选矿产线逐步达产，预计公司锂盐业务的原料将实现完全自给。
　　嵌入SK on等供应链，海外订单占比较高。公司凭借出色的产品品质积极拓展海外客户，与SK on等海外企业合作，获取更有价格优势的海外订单，2023年H1氢氧化锂、碳酸锂海外订单营业收入占比达44.05%。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为75.98、91.28、119.39亿元，实现净利润33.47、40.16、52.6亿元，对应EPS分别为4.69、5.63、7.37元/股，目前股价对应PE为8.3、6.9、5.3倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为65.69元/股，对应23年PE为14倍。
　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：2023年08月23日公司快报中矿资源002738SZ证券研究报告Q2利润受价格波动压制高自给率业其他稀有金属绩弹性可期投资评级买入-A维持评级6个月目标价6569元公司发布2023年半年报2023年H1公司营业收入3602亿元同比增加56归母净利1502亿元同比增加136其中2023股价2023-08-233808元年Q2公司营业收入153亿元同比减少22环比减少172归交易数据母净利407亿元同比减少258环比减少475总市值百万元2715883流通市值百万元2309476锂矿自给率明显提升铯铷盐业务毛利大增2023年H1公司毛利总股本百万股71320为225亿元其中锂盐铯铷盐毛利依次为1774353亿元占流通股本百万股60648比依次为7915712个月价格区间380810671元锂盐业务资源自给率持续提升2023年H1公司锂盐总销量为97488吨其中自有矿实现的锂盐销量为73915吨自给率由2022股价表现年1943提升至7588中矿资源沪深300Q2锂盐业务毛利率环比下跌2187pct至4979或主要系锂价波188动2023年H1锂价深度下跌后反弹其中Q2SMM电池级碳酸锂-2氢氧化锂均价为255263万元吨同比依次减少46443-12环比减少368405公司采用以销定产的经营策略主动减少-22-32锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量或一定程度降低市场波动-42带来的经营风险2022-082022-122023-042023-08铯铷盐业务收入大增毛利率维持高位2023年H1公司铯铷盐业资料来源Wind资讯务毛利率为6631同比提升272pct分项来看铯铷精细化工收升幅1M3M12M入334亿元同比增加61毛利246亿元毛利率737甲酸相对收益-140-473-478绝对收益-173-529-589铯收入199亿元同比增加29毛利108亿元毛利率543覃晶晶分析师SAC执业证书编号S1450522080001Bikita选矿项目已投产Tanco选矿项目持续推进qinjj1essencecomcnBikita选矿方面据公告募投新建200万吨年锂辉石精矿选矿郑九洲联系人工程和200万吨年透锂长石精矿选矿改扩建工程已于2023年7月建SAC执业证书编号S1450122020020成投产上述项目达产后公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨年zhengjzessencecomcn化学级透锂长石精矿产能30万吨年相关报告Tanco选矿方面据公告18万吨年锂辉石采选生产线生产顺利自有矿优势显著公司业绩2023-04-27并拟新建100万吨年选矿工程该项目目前处于政府审批阶段或持续释放自有矿持续放量资源端成2022-10-24锂盐产能将扩张至66万吨资源自给率或持续提升长性凸显截至半年报公司拥有年产25万吨电池级碳酸锂氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能同时正新建年产35万吨高纯锂盐项目预计将于2023年Q4建成投产届时公司将拥有合计66万吨年电池级锂盐的产能本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中矿资源随着津巴布韦共计400万吨年的选矿产线逐步达产预计公司锂盐业务的原料将实现完全自给嵌入SKon等供应链海外订单占比较高公司凭借出色的产品品质积极拓展海外客户与SKon等海外企业合作获取更有价格优势的海外订单2023年H1氢氧化锂碳酸锂海外订单营业收入占比达4405投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为7598912811939亿元实现净利润33474016526亿元对应EPS分别为469563737元股目前股价对应PE为836953倍维持买入-A评级6个月目标价调整为6569元股对应23年PE为14倍风险提示锂价大幅波动需求不及预期项目进展不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入23941804127598191283119393净利润558232948334654015752598每股收益元078462469563737每股净资产元5711053154520492698盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍49984836953市净率倍6837251914净利润率233410440440441净资产收益率137439304275273股息收益率0118121523ROIC2441188595536837数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中矿资源财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入23941804127598191283119393成长性减营业成本1232437827312493965352158营业收入增长率8772359-55201308营业税费104580549659862营业利润增长率2653448409213305销售费用502493380456597净利润增长率2203490216200310管理费用23762680253230423979EBITDA增长率1812335646197294研发费用5802370197424243264EBIT增长率2171354227193299财务费用189-288-136-938-1495NOPLAT增长率1835472413193299资产减值损失-182-29-84-98-70投资资本增长率1761023323-167478加公允价值变动收益---1333222296净资产增长率283851463328316投资和汇兑收益-31781250333455营业利润694838101384344663960849利润率加营业外净收支0524151518毛利率485530589566563利润总额695338125384494665460867营业利润率290474506511510减所得税13915179522363388269净利润率233410440440441净利润558232948334654015752598EBITDA营业收入370480531529524EBIT营业收入343464504501497资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数9141545852货币资金1751829117316178029998045流动营业资本周转天数98571169291交易性金融资产-20006678891185流动资产周转天数405209340377411应收帐款3129539421938139827311应收帐款周转天数5419654643应收票据05-559418242699存货周转天数9151746765预付帐款16161855249126263631总资产周转天数832395595600587存货718315808154571875424208投资资本周转天数383186306266229其他流动资产16178149333443675284可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE137439304275273长期股权投资49115115115115ROA91287243240237投资性房地产-----ROIC2441188595536837固定资产86129562130981609618556费用率在建工程5023874387438743874销售费用率2106050505无形资产149118356177441713216520管理费用率9933333333其他非流动资产1973220594206062030020059研发费用率2429262727资产总额61454114825136535167674221486财务费用率08-04-02-10-13短期债务40654953---四费营业收入15265635553应付帐款2462325612963645211475偿债能力应付票据-359157195411资产负债率338344193127131其他流动负债4874145557616894210425负债权益比510524239146150长期借款60407914---流动比率273270391707728其他非流动负债33058442559757816607速动比率210201317586619负债总额2074539480263322137028919利息保障倍数4332-12952-28067-4871-3970少数股东权益0424922179179分红指标股本32524616713271327132DPS元005071048059089留存收益4038472990103049138993185257分红比率58155102105120股东权益4070975344110203146304192568股息收益率0118121523现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润556232946334654015752598EPS元078462469563737加折旧和摊销6691421207626143152BVPS元5711053154520492698资产减值准备1034-114---PEX49984836953公允价值变动损失---1333222296PBX6837251914财务费用209-295-136-938-1495PFCF1651218-1297553115投资收益31-781-250-333-455PS11635373023少数股东损益-21-03-239160-EVEBITDA24375604028营运资金的变动1147-9358-1504415021-27213CAGR9351691687935169经营活动产生现金流量654120500185385690226883PEG0505-0103投资活动产生现金流量-1921-16360-2083-5111-5138ROICWACC23114575180融资活动产生现金流量12186648-13954-3109-3999REP3305060602资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中矿资源公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报中矿资源免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公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