事件
　　公司发布23年半年报，1H23实现营收36.02亿元，同增5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同增13.59%；实现扣非归母净利润14.90亿元，同增16.97%。2Q23公司实现营收15.30亿元，环减26.16%；实现归母净利润4.07亿元，环减62.86%。
　　评论
　　上半年锂盐自给率提升，铷铯业务量价齐升。受需求下滑与产业链去库影响，Q2电碳均价25.5万元/吨，环降37%，同降46%。上半年公司锂盐销量9740.76吨，自有矿锂盐销量7391.46吨，自给率由22年的19.43%提升至75.88%；采用以销定产并策略主动去库应对价格波动，同时积极拓展海外客户，上半年锂盐海外营收占比达44.05%。公司铷铯业务量价齐升，上半年铷铯盐实现销量445.79吨，同增30.81%，营收与毛利分别同增61.01%、62.95%。
　　Bikita改扩建项目已投产，预计24年实现完全自供。公司拥有津巴布韦Bikita锂矿和加拿大Tanco锂矿，合计产能约1.4万吨LCE。Bikita和Tanco分别规划建设400万吨（23年7月投产）和100万吨矿石产能（政府审批阶段），预计23-24年自有矿产能分别为2.5、6.4万吨LCE。公司拥有氟化锂产能6000吨/年，碳酸锂/氢氧化锂产能2.5万吨/年，新建产能3.5万吨/年，预计4Q23投产，后续海外继续规划4万吨/年，25年达到约10万吨锂盐产能规模。24年依靠Bikita扩产自给率接近100%，对于6万吨锂盐实现完全自供。
　　铷铯业务应用市场持续拓展。公司是铯铷盐精细化工领域龙头，拥有高品质铯资源、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地。公司的铯盐加工技术领先，品种主要包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯等，下游可用于航天航空、国防军工、信息技术等战略新兴产业，应用场景不断扩张。甲酸铯应用于油气勘探，是油气行业中最优质的钻井液、完井液。23上半年铷铯业务整体实现营收5.33亿元，同增47.15%；毛利3.53亿元，同增53.44%，毛利率达到66%。
　　盈利预测&投资建议
　　预计公司23-25年营收分别为90.52亿元、115.42亿元、144.21亿元，归母净利润分别为36.54亿元、45.82亿元、53.17亿元，对应EPS分别为5.12元、6.42元、7.46元，对应PE分别为11倍、8倍、7倍。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期；市场需求不及预期；汇率波动风险

研究报告全文：事件公司发布23年半年报1H23实现营收3602亿元同增558实现归母净利润1502亿元同增1359实现扣非归母净利润1490亿元同增16972Q23公司实现营收1530亿元环减2616实现归母净利润407亿元环减6286评论上半年锂盐自给率提升铷铯业务量价齐升受需求下滑与产业链去库影响Q2电碳均价255万元吨环降37同降46上半年公司锂盐销量974076吨自有矿锂盐销量739146吨自给率由22年的1943提升至7588采用以销定产并策略主动人民币元成交金额百万元去库应对价格波动同时积极拓展海外客户上半年锂盐海外营82005000收占比达4405公司铷铯业务量价齐升上半年铷铯盐实现销750040006800量44579吨同增3081营收与毛利分别同增6101629530006100Bikita改扩建项目已投产预计24年实现完全自供公司拥有20005400津巴布韦Bikita锂矿和加拿大Tanco锂矿合计产能约14万吨47001000LCEBikita和Tanco分别规划建设400万吨23年7月投产40000和100万吨矿石产能政府审批阶段预计23-24年自有矿产能220822分别为2564万吨LCE公司拥有氟化锂产能6000吨年碳成交金额中矿资源沪深300酸锂氢氧化锂产能25万吨年新建产能35万吨年预计4Q23投产后续海外继续规划4万吨年25年达到约10万吨锂盐产能规模24年依靠Bikita扩产自给率接近100对于6万吨锂公司基本情况人民币盐实现完全自供项目202120222023E2024E2025E铷铯业务应用市场持续拓展公司是铯铷盐精细化工领域龙头营业收入百万元2394804190521154214421营业收入增长率876723588125627512495拥有高品质铯资源全球两大生产基地和甲酸铯回收基地公司归母净利润百万元5583295365445825317的铯盐加工技术领先品种主要包括碳酸铯硫酸铯硝酸铯归母净利润增长率2203349024109125371606氢氧化铯碘化铯和甲酸铯等下游可用于航天航空国防军工摊薄每股收益元17177138512464247456信息技术等战略新兴产业应用场景不断扩张甲酸铯应用于油每股经营性现金流净额201444523607692气勘探是油气行业中最优质的钻井液完井液23上半年铷铯ROE归属母公司摊薄13714388376636793399业务整体实现营收533亿元同增4715毛利353亿元同PE4099934781623537PB562410294229183增5344毛利率达到66来源公司年报国金证券研究所盈利预测投资建议预计公司23-25年营收分别为9052亿元11542亿元14421亿元归母净利润分别为3654亿元4582亿元5317亿元对应EPS分别为512元642元746元对应PE分别为11倍8倍7倍风险提示产能扩张不及预期市场需求不及预期汇率波动风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入12762394804190521154214421货币资金121417522912434359678060增长率8772359126275249应收款项5184411235119714941827主营业务成本-739-1232-3783-4292-5634-7548存货4897181581164620072481销售收入579515470474488523其他流动资产55196505565632727毛利53711624259475959086873流动资产22773107623277511009913096销售收入421485530526512477总资产463506543575620664营业税金及附加-9-10-58-65-81-101长期投资238123232323销售收入070407070707固定资产5369111344182222672680销售费用-47-50-49-54-67-84总资产109148117135139136销售收入372106060606无形资产133113783172314231623182管理费用-195-238-268-290-335-404非流动资产264330395250572061856617销售收入1539933322928总资产537494457425380336研发费用-31-58-237-244-289-332资产总计4920614511482134701628419714销售收入242429272523短期借款2284481080975741651息税前利润EBIT2558063646410651375953应付款项265247363420534693销售收入200336453454445413其他流动负债1544458707999691128财务费用-35-192944104153流动负债64711402312219322452472销售收入2808-04-05-09-11长期贷款596604791791791791资产减值损失-55-10311000其他长期负债504330844758771783公允价值变动收益000000负债174720743948374338084046投资收益0-378100100100普通股股东权益31664070751097031245215642税前利润00na20231916其中股本306325462713713713营业利润1906953810429953906256未分配利润751129345146706945512646营业利润率149290474475467434少数股东权益7025252525营业外收支212000负债股东权益合计4920614511482134701628419714税前利润1926953813429953906256利润率150290474475467434比率分析所得税-21-139-518-645-809-9382020202120222023E2024E2025E所得税率107200136150150150每股指标净利润1715563295365445825317每股收益056917177138512464247456少数股东损益-3-20000每股净资产103341251816268136051745921932归属于母公司的净利润1745583295365445825317每股经营现金净流075820124441522760656923净利率137233410404397369每股股利005001001000205125722985回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率550137143883766367933992020202120222023E2024E2025E总资产收益率3549082869271328142697净利润1715563295365445825317投入资本收益率51712073142287629802850少数股东损益-3-20000增长率非现金支出112171131162195228主营业务收入增长率951876723588125627512495非经营收益1440-1346-27-37EBIT增长率10092162535265126025111590营运资金变动-65-112-1242-97-427-574净利润增长率24442203349024109125371606经营活动现金净流2326542050372543224933总资产增长率201324918685173120892106资本开支-172-295-343-633-660-660资产管理能力投资-14-1400000应收账款周转天数1156498164250240230其他-33399106100100100存货周转天数258017881109140013001200投资活动现金净流-507-192-1636-533-560-560应付账款周转天数546489204250240230股权募资141684100固定资产周转天数9801313434457405352债权募资904239694-213-233-90偿债能力其他-363-123-113-1549-1906-2190净负债股东权益-181-1407-1507-2747-3630-4285筹资活动现金净流682122665-1761-2139-2280EBIT利息保障倍数72425-1267-941-496-390现金净流量3985731093143216232094资产负债率355133763438277823382053来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价820050012023-06-16买入57117700770074004006600来源国金证券研究所580030050002004200100340026000211123221123210823220223220523230223220823230523投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件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