事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收36.02亿元，同比+5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同比13.59%；实现扣非归母净利润14.90亿元，同比+16.97%；基本每股收益2.2107元。其中，Q2单季度实现营收15.30亿元，同比-2.17%，环比-26.19%；实现归母净利润4.07亿元，同比-25.78%，环比-62.90%；基本每股收益0.57元。
　　事件点评
　　主动应对锂盐价格波动，铯铷业务量价齐升。2023年上半年锂盐市场价格出现较大波动，1-6月碳酸锂月均价分别为47.4、44.0、32.0、19.4、25.6、31.3万元/吨，公司主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量，以降低市场波动带来的风险；同时，由于上半年海外锂盐价格明显高于国内，公司积极拓展更有价格优势的海外订单，2023H1公司海外业务营收占比24.82%，较去年同期的14.22%有明显提高，其中锂盐业务海外订单营收占比提高至44%；此外，公司电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂产线为柔性生产线，可根据市场情况及时调整产品结构，锂盐板块毛利率提高了14.98pct至65.78%，取得了较好收益。2023年上半年公司铯铷盐板块实现营收5.33亿元，同比增长47.15%；实现毛利3.53亿元，同比增长53.44%；毛利率66.31%，同比提高2.72pct。公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，所属加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，公司对整个铯盐产业链的全球定价具有明显的话语权。
　　 Bikita矿建设项目如期投产，达产后公司锂资源完全自给。公司锂盐板块原料自给率由2022年的19.43%提升至75.88%，自有矿销量大幅提高，2023H1公司自有矿销量0.74万吨(2022全年0.47万吨)。2023年7月初，津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目和Bikita锂矿200万吨/年(锂辉石)建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产，达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨，公司锂盐业务将实现原料完全自给。同时，公司也在积极推进加拿大Tanco矿区100万吨/年采选项目设计与政府审批等工作。
　　自给率持续提升带动公司以量补价。锂行业供需格局逐步宽松，锂价下行已成行业共识，公司锂资源产能与锂盐产能同步释放有望实现以量补价，保持业绩增长。公司现有6000吨氟化锂年产能、2.5万吨电池级碳酸锂、氢氧化锂年产能，江西春鹏3.5万吨高纯锂盐产能预计2023Q4建成投产。2024年公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐产能，且锂资源自给率达到100%
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS分别为6.43\10.09\8.03，对应公司8月21日收盘价40.03元，2023-2025年PE分别为6.2\4.0\5.0，首次覆盖给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险，产能投放进度不及预期风险，终端需求不及预期风险，海外业务所在国社会冲突风险，海内外政策变化风险，贸易保护风险等。

研究报告全文：其他稀有金属中矿资源002738SZ增持-A首次锂盐自给率持续提升铯铷盐龙头地位稳定2023年8月22日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收3602亿元同比558实现归母净利润1502亿元同比1359实现扣非归母净利润1490亿元同比1697基本每股收益22107元其中Q2单季度实现营收1530亿元同比-217环比-2619实现归母净利润407亿元同比-2578环比-6290基本每股收益057元事件点评数据来源最闻主动应对锂盐价格波动铯铷业务量价齐升2023年上半年锂盐市场价格出现较大波动1-6月碳酸锂月均价分别为474440320194256市场数据年月日2023822313万元吨公司主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量以降收盘价元3902低市场波动带来的风险同时由于上半年海外锂盐价格明显高于国内公年内最高最低元109883830司积极拓展更有价格优势的海外订单2023H1公司海外业务营收占比流通股总股本亿A6067132482较去年同期的1422有明显提高其中锂盐业务海外订单营收占流通A股市值亿23665比提高至44此外公司电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂产线为柔性生产总市值亿27829线可根据市场情况及时调整产品结构锂盐板块毛利率提高了1498pct至数据来源最闻6578取得了较好收益2023年上半年公司铯铷盐板块实现营收533亿元同比增长4715实现毛利353亿元同比增长5344毛利率6631基础数据2023年6月30日同比提高272pct公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业所属加拿大Tanco基本每股收益221矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山公司对整个铯盐产业摊薄每股收益221链的全球定价具有明显的话语权每股净资产元1633Bikita矿建设项目如期投产达产后公司锂资源完全自给公司锂盐板净资产收益率1291块原料自给率由2022年的1943提升至7588自有矿销量大幅提高数据来源最闻2023H1公司自有矿销量074万吨2022全年047万吨2023年7月初津巴布韦Bikita锂矿200万吨年透锂长石改扩建工程项目和Bikita锂矿200分析师万吨年锂辉石建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产达产后预计杨立宏年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨公司锂盐业务将实现原料完全自给同时公司也在积极推进加拿大Tanco矿区100万吨年采执业登记编码S0760522090002选项目设计与政府审批等工作邮箱yanglihongsxzqcom自给率持续提升带动公司以量补价锂行业供需格局逐步宽松锂价下研究助理行已成行业共识公司锂资源产能与锂盐产能同步释放有望实现以量补价刘聪颖保持业绩增长公司现有6000吨氟化锂年产能25万吨电池级碳酸锂氢邮箱liucongyingsxzqcom氧化锂年产能江西春鹏35万吨高纯锂盐产能预计2023Q4建成投产2024年公司将拥有合计66万吨年电池级锂盐产能且锂资源自给率达到100请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为6431009803对应公司8月21日收盘价4003元2023-2025年PE分别为624050首次覆盖给予增持-A评级风险提示汇率波动风险产能投放进度不及预期风险终端需求不及预期风险海外业务所在国社会冲突风险海内外政策变化风险贸易保护风险等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2394804198111577913156YoY8772359220608-166净利润百万元5583295458771965726YoY22034902392569-204毛利率485530623601566EPS摊薄元0784626431009803ROE137437393386237PE倍51187624050PB倍7138251512净利率233410468456435数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产31076232119601795722764营业收入2394804198111577913156现金1752291295381217121084营业成本12323783370162925713应收票据及应收账款2604644201002183营业税金及附加10587710586预付账款162185238443125营业费用5049177322269存货71815816693156317管理费用238268327526438其他流动资产2151090109611861054研发费用58237249408345非流动资产30395250599679917271财务费用19-29-97-277-450长期投资512182431资产减值损失-10311142219固定资产861956139828411969公允价值变动收益00000无形资产1491836212824692881投资净收益-378202430其他非流动资产20232447245226562390营业利润6953810540984496803资产总计614511482179562594830035营业外收入15433流动负债11402312174626061708营业外支出02111短期借款406495495495495利润总额6953813541284516805应付票据及应付账款187272177586107所得税13951883412611088其他流动负债5471545107415241106税后利润5563295457871895717非流动负债9341636157417311256少数股东损益-2-0-9-7-8长期借款731896834992517归属母公司净利润5583295458771965726其他非流动负债203739739739739EBITDA7823956550185286807负债合计20743948332043372964少数股东权益0251691主要财务比率股本325462713713713会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积26882680541454145414成长能力留存收益1351461987561525720417营业收入8772359220608-166归属母公司股东权益40707510146202160227069营业利润26534484420562-195负债和股东权益614511482179562594830035归属于母公司净利润22034902392569-204获利能力现金流量表百万元毛利率485530623601566会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率233410468456435经营活动现金流6542050538546368892ROE137437393386237净利润5563295457871895717ROIC109344337339210折旧摊销67142216343445偿债能力财务费用19-29-97-277-450资产负债率33834418516799投资损失3-78-20-24-30流动比率27276869133营运资金变动-97-1265708-25953209速动比率18165952126其他经营现金流107-15000营运能力投资活动现金流-192-1636-942-2314304总资产周转率0409070705筹资活动现金流1226652183312-284应收账款周转率63222222222222应付账款周转率74165165165165每股指标元估值比率每股收益最新摊薄0784626431009803PE51187624050每股经营现金流最新摊薄0922877556501247PB7138251512每股净资产最新摊薄5681051162926083374EVEBITDA35870372113数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5