事件：公司发布2023年半年报，2023H1营业收入36.02亿元，同比增加5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同比增加13.59%；实现扣非归母净利润14.90亿元，同比增加16.97%。其中，来自锂电新能源原料开发与利用业务的营业收入26.97亿元，同比减少0.75%；来自稀有金属资源开发与利用业务的营业收入5.33亿元，同比增加47.15%。
　　点评：
　　锂矿自给率大幅提升，铯铷业务量价齐升。受需求下滑及产业链去库存影响，2023Q2电池级碳酸锂均价25.42万元/吨，同比下降47.4%，环比下降38.0%。2023年上半年，来自锂电新能源原料开发与利用业务的营业收入26.97亿元，同比减少0.75%，这主要是由于锂价下跌导致营收同比减少。2023年上半年，公司锂盐总销量9740.76吨，其中自有矿共实现锂盐销量7391.46吨，创造了公司锂盐板块半年度历史最高自有矿销量。公司锂盐板块原料自给率由2022年19.43%提升至75.88%，随着津巴布韦共计400万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给；公司采用以产定销的经营策略主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量，同时公司积极拓展海外客户，2023年上半年锂盐海外订单营业收入占比达44.05%。2023年上半年，公司铯铷盐板块实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比增长53.44%。2023年上半年随着市场规模与销售价格不断提高，公司铯铷盐销量445.79吨，同比增长30.81%；实现营业收入3.34亿元，同比增长61.01%；毛利2.46亿元，同比增长62.95%，实现了该板块收入和效益环比的连续增长。
　　Bikita建设工程如期投产，一体化布局未来可期。公司自2022年收购Bikita矿山，凭借公司独有的地勘技术优势，连续完成两次增储工作，锂矿产资源量由2941.40万吨矿石量增长至6541.93万吨，碳酸锂当量（LCE）由84.96万吨增长至183.78万吨。2023年7月初，津巴布韦“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产”。两个项目达产后，预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨，将较大程度地提高公司锂盐业务的原料自给率。公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。2023年2月，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。2023年上半年公司积极推进100万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨电池级锂盐的产能。随着公司锂矿和锂盐产能的建成投产，一体化布局未来可期。
　　聚焦蓝海市场，公司甲酸铯业务实现新突破。公司是全球甲酸铯重要的生产商和供应商，占有绝对的市场份额。公司为众多世界知名的油服企业和世界级石油公司提供甲酸铯产品和技术服务。2023年上半年，公司全球储备甲酸铯产品22,215bbl，折合铯金属当量5043吨。2023年上半年，公司甲酸铯业务营收1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08亿元，同比增长35.41%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。
　　盈利预测与投资评级：随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.90/45.39/51.85亿元，EPS为5.37/7.63/8.72元/股，当前股价对应的PE为7.27x、5.11x、4.48x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车需求长期景气，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：矿山投产不及预期；锂盐价格大幅下跌；新增冶炼产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告中矿资源Bikita如期投产一体化布局未来可期公司研究TableReportDate2023年8月22日TableReportType深度报告TableS事件公司发布ummary2023年半年报2023H1营业收入3602亿元同比增加TableStockAndRank中矿资源002738SZ558实现归母净利润1502亿元同比增加1359实现扣非归母净投资评级买入利润1490亿元同比增加1697其中来自锂电新能源原料开发与利用业务的营业收入2697亿元同比减少075来自稀有金属资源开发与上次评级买入利用业务的营业收入533亿元同比增加4715TableA张航金属uthor新材料行业首席分析师点评执业编号S1500523080009锂矿自给率大幅提升铯铷业务量价齐升受需求下滑及产业链去库存联系电话8613148188873影响2023Q2电池级碳酸锂均价2542万元吨同比下降474邮箱zhanghangcindasccom环比下降3802023年上半年来自锂电新能源原料开发与利用业务的营业收入2697亿元同比减少075这主要是由于锂价下跌导致营收同比减少2023年上半年公司锂盐总销量974076吨其中自有矿共实现锂盐销量739146吨创造了公司锂盐板块半年度历史最相关研究高自有矿销量公司锂盐板块原料自给率由2022年1943提升至中矿资源深度地勘基业成就锂铯7588随着津巴布韦共计400万吨年的选矿产线逐步达产公司锂20220419盐业务的原料将实现完全自给公司采用以产定销的经营策略主动减少中矿资源中报点评Bikita锂矿将助锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量同时公司积极拓展海外客力公司盈利继续跃升20220824户2023年上半年锂盐海外订单营业收入占比达44052023年上中矿资源年报点评立足资源提速发半年公司铯铷盐板块实现营业收入533亿元同比增长4715毛展20230427利353亿元同比增长53442023年上半年随着市场规模与销售价格不断提高公司铯铷盐销量44579吨同比增长3081实现营业收入334亿元同比增长6101毛利246亿元同比增长6295实现了该板块收入和效益环比的连续增长Bikita建设工程如期投产一体化布局未来可期公司自2022年收购Bikita矿山凭借公司独有的地勘技术优势连续完成两次增储工作锂矿产资源量由294140万吨矿石量增长至654193万吨碳酸锂当量LCE由8496万吨增长至18378万吨2023年7月初津巴布韦Bikita锂矿200万吨年透锂长石改扩建工程项目和Bikita锂矿200万吨年锂辉石建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉TableOtherReport石精矿30万吨将较大程度地提高公司锂盐业务的原料自给率公司所属加拿大Tanco矿山18万吨年锂辉石采选生产线生产顺利产品持续运回并投入使用2023年2月公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨年选矿工程2023年上半年公司积极推进100万吨年选厂设计以及筹备政府环评审批等工作公司现有年产25万吨电池级信达证券股份有限公司碳酸锂氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能同时正新建年CINDASECURITIESCOLTD产35万吨高纯锂盐项目预计将于2023年四季度建成投产届时公北京市西城区闹市口大街9号院1号楼司将拥有合计66万吨电池级锂盐的产能随着公司锂矿和锂盐产能的邮编100031建成投产一体化布局未来可期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1聚焦蓝海市场公司甲酸铯业务实现新突破公司是全球甲酸铯重要的生产商和供应商占有绝对的市场份额公司为众多世界知名的油服企业和世界级石油公司提供甲酸铯产品和技术服务2023年上半年公司全球储备甲酸铯产品22215bbl折合铯金属当量5043吨2023年上半年公司甲酸铯业务营收199亿元同比增长2855毛利108亿元同比增长3541随着全球绿色经济转型达成共识铯铷盐下游应用领域加速扩展公司在铯铷盐行业的优势将更加明显盈利预测与投资评级随着矿产建设逐步推进锂盐产能匹配进行公司锂盐产销量有望进一步增长我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为319045395185亿元EPS为537763872元股当前股价对应的PE为727x511x448x考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况同时下游新能源汽车需求长期景气维持对公司的买入评级风险因素矿山投产不及预期锂盐价格大幅下跌新增冶炼产能释放不及预期TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元2418804186891218913866增长率YoY896232581403138归属母公司净利润5623295319045395185百万元增长率YoY22274858-32423142毛利率482530486507514净资产收益率ROE138439296298256EPS摊薄元128721537763872市盈率PE倍5518924727511448市净率PB倍562410215152115资料来源TableRWindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年8月22日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产310762326640836611947营业总收入2418804186891218913866货币资金17522912217523925256营业成本12523783446360066736应收票据营业税金及0000010586388100附加应收账款260464501703800销售费用5049537585预付账款162185219295330管理费用238268290406462存货7181581259234883912研发费用58237256359409其他2151090115214881649财务费用19-29372164非流动资产减值损失合3043525081341131912994-18-3-8-14-5计长期股权投5121034投资净收益-378871214固定资产资合其他865956108412521381-7160496979计无形资产1491836352252096895营业利润6993810368952505997其他20232447351848564714营业外收支12222资产总计615011482147741968424942利润总额6993813369152525999流动负债11402312233127923035所得税139518501713815短期借款406495350300300净利润5603295319045385184应付票据少数股东损036425764-20000益应付账款归属母公司1872362783754205623295319045395185净利润其他5471545166020602251EBITDA7883811374454666315非流动负债EPS当9341636163616361636128721537763872年元长期借款604791791791791其他330844844844844现金流量表单位百万元负债合计20743948396644274671会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现0252524246542050233237554935益金流归属母公司净利润股东权益407575101078315233202475603295319045385184负债和股东折旧摊销61501148214774196842494267143180211241权益财务费用21-30615755重要财务指单位百投资损失3-78-87-12-14标万元营运资金变会计年度2021A2022A2023E2024E2025E-117-1242-981-998-474动营业总收入2418804186891218913866其它119-38-32-41-58投资活动现同比896232581403138-192-1636-2945-3342-1846金流归属母公司5623295319045395185资本支出-295-343-3026-3347-1853净利润同比22274858-32423142长期投资4-1400-7-7-7毛利率482530486507514其他99106871214筹资活动现ROE138439296298256122665-123-196-225金流EPS摊128721537763872吸收投资68413300薄元PE5518924727511448借款5851687-145-500支付利息或PB562410215152115-56-89-110-147-225股息现金流净增EVEBITDA2832783610413313加额5731093-7372172864研究团队简介TableIntroduction张航信达证券金属与新材料首席分析师中国人民大学金融学本科法国KEDGE商学院管理学硕士先后任职于兴业证券民生证券2023年加入信达证券曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名核心成员第十九届新财富金属与新材料第三名核心成员第十六届水晶球奖有色金属第二名第十届wind金牌分析师有色金属第一名第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师核心成员第四届金麒麟有色金属白金分析师核心成员上海证券报2022最佳材料分析师第十届choice有色金属行业最佳分析师陈光辉中南大学冶金工程硕士2022年8月加入信达证券研究开发中心从事电池金属相关研究云琳乔治华盛顿大学金融学硕士2020年3月加入信达证券研究开发中心从事铝铅锌及贵金属研究白紫薇吉林大学区域经济学硕士2021年7月加入信达证券研究开发中心从事钛镁等轻金属及锂钴等新能源金属研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信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