事件
　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营收36.02亿元，同比增长5.58%；归母净利润为15.02亿元，同比增长13.59%；扣非净利润为14.90亿元，同比增长16.97%。
　　点评
　　锂价下跌，公司业绩承压。23Q2实现营收15.30亿元，同比下滑2.17%，环比下滑26.19%；归母净利润为4.07亿元，同比下滑25.78%，环比下滑62.90%；扣非净利润为3.87亿元，同比下滑22.68%，环比下滑64.98%。主要原因在于Q2碳酸锂价格同环比大跌。
　　锂矿自给率达到100%，内生结构改善优势明显。23H1公司锂电新能源原料业务实现营收26.97亿元，同比下降0.75%，毛利率为65.78%，同比增加14.98pct。23H1公司实现锂盐销量0.97万吨，其中自有矿0.74万吨，自给率由2022年19.43%提升至75.88%。2023年7月，“Bikita200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，锂矿自给率达到100%。
　　下半年6万吨远期10万吨，成长性依旧优秀。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6万吨/年电池级碳酸锂/氢氧化锂的产能。同时公司将持续提高锂矿资源自给率，继续扩大新能源原料生产产能，逐步实现10万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给。
　　铯铷业务量价齐升，表现十分亮眼。2023H1公司铯铷盐板块实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比增长53.44%。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高，2023H1销售总量445.79吨，同比增长30.81%；实现营业收入3.34亿元，同比增长61.01%；毛利2.46亿元，同比增长62.95%。2023年上半年甲酸铯业务实现营业收入1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08亿元，同比增长35.41%。
　　盈利预测
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.40/64.31/70.55亿元，同比增长13.50%/71.97%/9.70%，对应PE 7.44/4.33/3.94倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　锂盐价格大幅波动；公司产能建设不及预期；新能源汽车需求不及预期；海外政治风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告有色金属公司点评报告2023年8月22日股票投资评级中矿资源002738买入维持锂矿实现完全自给成长性依旧优秀个股表现事件公司发布2023年半年报2023H1实现营收3602亿元同比增中矿资源有色金属10长558归母净利润为1502亿元同比增长1359扣非净利润50为1490亿元同比增长1697-5-10点评-15锂价下跌公司业绩承压23Q2实现营收1530亿元同比下滑-20-25217环比下滑2619归母净利润为407亿元同比下滑2578-30-35环比下滑6290扣非净利润为387亿元同比下滑2268环比-402022-082022-112023-012023-032023-062023-08下滑6498主要原因在于Q2碳酸锂价格同环比大跌锂矿自给率达到100内生结构改善优势明显23H1公司锂电资料来源聚源中邮证券研究所新能源原料业务实现营收2697亿元同比下降075毛利率为6578同比增加1498pct23H1公司实现锂盐销量097万吨其公司基本情况中自有矿074万吨自给率由2022年1943提升至75882023最新收盘价元4036年7月Bikita200万吨年透锂长石改扩建工程项目和200万总股本流通股本亿股713606吨年锂辉石建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产锂总市值流通市值亿元288245矿自给率达到10052周内最高最低价106714036下半年6万吨远期10万吨成长性依旧优秀公司现有年产25资产负债率344万吨电池级碳酸锂氢氧化锂产能同时正新建年产35万吨高纯锂市盈率560盐项目预计将于2023年四季度建成投产届时公司将拥有合计6第一大股东中色矿业集团有限公司万吨年电池级碳酸锂氢氧化锂的产能同时公司将持续提高锂矿资源自给率继续扩大新能源原料生产产能逐步实现10万吨高纯锂研究所盐产能且矿资源完全自给铯铷业务量价齐升表现十分亮眼2023H1公司铯铷盐板块实现分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001营业收入533亿元同比增长4715毛利353亿元同比增长Emaillishuaihuacnpseccom5344细分领域中铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展市场研究助理王靖涵规模与销售价格不断提高2023H1销售总量44579吨同比增长SAC登记编号S13401220800373081实现营业收入334亿元同比增长6101毛利246亿Emailwangjinghancnpseccom元同比增长62952023年上半年甲酸铯业务实现营业收入199亿元同比增长2855毛利108亿元同比增长3541盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为374064317055亿元同比增长13507197970对应PE744433394倍维持买入评级风险提示锂盐价格大幅波动公司产能建设不及预期新能源汽车需求不及预期海外政治风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元804178421321516078增长率23251-24868522166EBITDA百万元381097429834739192810935归属母公司净利润百万元329483373955643097705513增长率4858513507197971EPS元股462524902989市盈率PE845744433394市净率PB371203138102EVEBITDA783492212114资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入804178421321516078营业收入2325-25685217营业成本3783295548326762营业利润445112872097税金及附加58396680归属于母公司净利润485813572097销售费用4978132161获利能力管理费用268235396482毛利率530623634579研发费用237235396482净利率410477487439财务费用-29000ROE439273319259资产减值损失-3000ROIC333236287239营业利润3810429873928109偿债能力营业外收入5000资产负债率344236207179营业外支出2000流动比率270487556649利润总额3813429873928109营运能力所得税5185599611054应收账款周转率222283110241037净利润3295374064317055存货周转率700616689606归母净利润3295374064317055总资产周转率091053061055每股收益元462524902989每股指标元资产负债表每股收益462524902989货币资金291287811436420901每股净资产1053192328243814交易性金融资产200200200200估值比率应收票据及应收账款464177012042373PE845744433394预付款项185220363477PB371203138102存货158196328722438流动资产合计6232127402018527914现金流量表固定资产956956956956净利润3295374064317055在建工程387387387387折旧和摊销143000无形资产1836183618361836营运资本变动-1242-446-966-629非流动资产合计5250525052505250其他-146000资产总计11482179902543533164经营活动现金流净额2050329454656426短期借款495606724835资本开支-343000应付票据及应付账款272334570662其他-1293000其他流动负债1545167623372807投资活动现金流净额-1636000流动负债合计2312261636304304股权融资84297400其他1636163616361636债务融资694111118111非流动负债合计1636163616361636其他-113-50900负债合计3948425252665939筹资活动现金流净额6652575118111股本462713713713现金及现金等价物净增加额1093586955836537资本公积金2680540254025402未分配利润451471831264918646少数股东权益25252525其他-14641513802438所有者权益合计7534137382016927224负债和所有者权益总计11482179902543533164资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级准中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5