业绩概要：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入36.02亿元，同比增长5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同比增长13.59%；实现扣非后归母净利润为14.90亿元，同比增长16.97%。其中二季度公司实现营业收入15.30亿元，同比下降2.17%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降25.78%；扣非后归母净利润3.87亿元，同比下降22.60%。
　　经营数据：2023H1公司锂盐业务营收约26.97亿元，毛利约17.74亿元；实现锂盐销量9740.76吨；锂盐销售吨价约27.69万元，吨成本约9.48万元，吨毛利约18.21万元（上述测算包含代工部分）。2023H1公司铯铷盐业务实现营业收入3.34亿元，毛利2.46亿元；销量445.79吨；铯铷盐板块销售吨价约74.92万元，吨成本约19.74万元，吨毛利约55.18万元。
　　自有矿供给比例提升，推动公司业绩增长。2023年上半年公司盈利增长主要受益于自有矿供给比例的提升。价：2023年上半年受下游需求萎靡和燃油车补贴挤压新能源车市场份额等因素影响，锂盐价格出现大幅回落。根据SMM数据，2023H1电池级碳酸锂均价为32.88万元/吨，同比下滑26.43%；电池级氢氧化锂均价为36.44万元/吨，同比下降15.81%。其中Q2电池级碳酸锂均价为25.46万元/吨，同比下滑45.96%；电池级氢氧化锂均价为27.71万元/吨，同比下降42.34%。量：随着Bikita矿山和Tanco矿山锂精矿运回，公司锂盐原料自给率显著提升。2023H1公司实现锂盐销量9740.76吨，其中使用自有矿生产了7391.46吨，公司锂盐原料自给率约75.88%（2022年全年锂盐销量24206.9吨，其中自给矿生产部分4703吨，自给比例19.43%）。锂盐业务原料自给率提升，带动公司盈利大幅增长。
　　铯铷盐应用领域迅速拓展，公司稀有轻金属业务盈利显著增长。2023H1公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比增长53.44%。其中，铯铷盐板块实现营业收入3.34亿元，同比增长61.01%；毛利2.46亿元，同比增长62.95%。甲酸铯业务实现营业收入1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08亿元，同比增长35.41%。
　　矿端产能如期释放，冶炼端产能投产在即。Bikita矿山：公司投资的200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目分别于2023年7月6日和2023年7月7日建设完成并正式投料试生产。后续两个项目达产后，预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨（合计可满足超6万吨LCE/年锂盐产能原料需求）；Tanco矿山：现有18万吨/年锂辉石精矿采选产能，2023年2月，公司董事会批准新建100万吨/年采选产线，提升公司锂盐原料供给能力。冶炼端：公司现有电池级碳酸锂/氢氧化锂产能2.5万吨，另外在江西新余新建3.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能，预计于2023年四季度建成投产，届时，公司将拥有6万吨/年电池级碳酸锂氢氧化锂产能并且在原料端实现完全自给。考虑到公司另有氟化锂产能6000吨/年，因此到2024年公司将拥有6.6万吨锂盐产能。根据公司中长期规划，未来公司将拥有10万吨锂盐产能并实现原料自给（海外再新建4万吨锂盐冶炼产能）。
　　掌握优质资源，公司铯铷盐龙头地位稳固。资源端：公司拥有全球三大铯榴石矿山中的两座，分别为加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山。其中，加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山。加工回收端：公司拥有全球最完善的铯加工产业链，能够生产包括碳酸铯、硫酸铯和甲酸铯等在内的多种铯盐产品。其中，在全球甲酸铯领域，公司是唯一生产商和供应商。凭借在资源端和加工端积累的优势，公司在全球铯铷盐板块独领风骚。
　　下游需求暂时偏冷，关注后续需求强度。7月下旬以来，下游正极材料厂开工率持续偏低，原料采购意愿偏冷，同时头部锂盐企业以交付长单为主，市场散单成交量有限。广期所碳酸锂期货合约上市后连续跌停，带动现货价格持续走低，锂价下跌进一步放大了产业链悲观情绪，库存周期逆转导致一方面上游降价去库存，另一方面终端推迟采购，真实需求进一步冷却，后续锂价能否企稳需重点关注9月起的旺季需求改善幅度。
　　盈利预测与投资建议：随着公司自有矿山产能与锂盐产能逐步落地投产，公司锂盐产销量有望进一步增长。伴随原料自给率不断提高，锂盐产品盈利能力有望进一步增强。但考虑到2023年以来锂盐价格大幅波动，我们对公司盈利预测进行调整，预计2023-2025公司归母净利润分别为30.83、32.16、41.74亿元，EPS分别为4.32、4.51、5.85元，8月22日收盘价对应PE分别为9.0、8.7、6.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：在建项目投产推迟、锂盐价格大幅波动、海外矿山开发政策收紧等。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId锂investSuggestiond中yCo矿mpa资ny源investSug002738增持维ges持tionCh002738titleange锂矿与稀有轻金属放量推动半年报业绩稳步增长createTime12023年08月23日投资要点marketDatasummary市场数据业绩概要公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入3602亿市场数据日期2023-08-22元同比增长558实现归母净利润1502亿元同比增长1359实现收盘价元3902扣非后归母净利润为1490亿元同比增长1697其中二季度公司实现营总股本百万股71320业收入1530亿元同比下降217实现归母净利润407亿元同比下降流通股本百万股606482578扣非后归母净利润387亿元同比下降2260净资产百万元1161879总资产百万元1584228经营数据2023H1公司锂盐业务营收约2697亿元毛利约1774亿元实每股净资产元1629现锂盐销量974076吨锂盐销售吨价约2769万元吨成本约948万元来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理吨毛利约1821万元上述测算包含代工部分2023H1公司铯铷盐业务实现营业收入334亿元毛利246亿元销量44579吨铯铷盐板块销售吨相关rel报ate告dReport价约7492万元吨成本约1974万元吨毛利约5518万元兴证金属中矿资源年报暨一季报点评锂精矿放量推动利自有矿供给比例提升推动公司业绩增长2023年上半年公司盈利增长主要润同比高增翻倍产能释放在受益于自有矿供给比例的提升价2023年上半年受下游需求萎靡和燃油车即2023-05-03兴证金属中矿资源年报预补贴挤压新能源车市场份额等因素影响锂盐价格出现大幅回落根据SMM告点评锂盐业务量价齐升推动数据2023H1电池级碳酸锂均价为3288万元吨同比下滑2643电池公司业绩高速增长2023-01-20级氢氧化锂均价为3644万元吨同比下降1581其中Q2电池级碳酸锂兴证金属中矿资源季报点评锂盐业务量价齐升推动公司均价为2546万元吨同比下滑4596电池级氢氧化锂均价为2771万元业绩高速增长2022-10-24吨同比下降4234量随着Bikita矿山和Tanco矿山锂精矿运回公司锂盐原料自给率显著提升2023H1公司实现锂盐销量974076吨其中使分析em师ailAuthor用自有矿生产了739146吨公司锂盐原料自给率约75882022年全年锂赖福洋盐销量242069吨其中自给矿生产部分4703吨自给比例1943锂盐laifuyangxyzqcomcn业务原料自给率提升带动公司盈利大幅增长S0190522050001铯铷盐应用领域迅速拓展公司稀有轻金属业务盈利显著增长2023H1公司稀有轻金属铯铷盐板块实现营业收入533亿元同比增长4715毛利353亿元同比增长5344其中铯铷盐板块实现营业收入334亿元同比增长6101毛利246亿元同比增长6295甲酸铯业务实现营业收入199亿元同比增长2855毛利108亿元同比增长3541矿端产能如期释放冶炼端产能投产在即Bikita矿山公司投资的200万研究ass助Au理thor吨年透锂长石改扩建工程项目和200万吨年锂辉石建设工程项目赵远喆分别于2023年7月6日和2023年7月7日建设完成并正式投料试生产后zhaoyuanjixyzqcomcn续两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨合计可满足超6万吨LCE年锂盐产能原料需求Tanco矿山现有18万吨年锂辉石精矿采选产能2023年2月公司董事会批准新建100万吨年采选产线提升公司锂盐原料供给能力冶炼端公司现有电池级碳酸请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情锂氢氧化锂产能25万吨另外在江西新余新建35万吨电池级碳酸锂氢氧化锂产能预计于2023年四季度建成投产届时公司将拥有6万吨年电池级碳酸锂氢氧化锂产能并且在原料端实现完全自给考虑到公司另有氟化锂产能6000吨年因此到2024年公司将拥有66万吨锂盐产能根据公司中长期规划未来公司将拥有10万吨锂盐产能并实现原料自给海外再新建4万吨锂盐冶炼产能掌握优质资源公司铯铷盐龙头地位稳固资源端公司拥有全球三大铯榴石矿山中的两座分别为加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山其中加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山也是世界上储量最大的铯榴石矿山加工回收端公司拥有全球最完善的铯加工产业链能够生产包括碳酸铯硫酸铯和甲酸铯等在内的多种铯盐产品其中在全球甲酸铯领域公司是唯一生产商和供应商凭借在资源端和加工端积累的优势公司在全球铯铷盐板块独领风骚下游需求暂时偏冷关注后续需求强度7月下旬以来下游正极材料厂开工率持续偏低原料采购意愿偏冷同时头部锂盐企业以交付长单为主市场散单成交量有限广期所碳酸锂期货合约上市后连续跌停带动现货价格持续走低锂价下跌进一步放大了产业链悲观情绪库存周期逆转导致一方面上游降价去库存另一方面终端推迟采购真实需求进一步冷却后续锂价能否企稳需重点关注9月起的旺季需求改善幅度盈利预测与投资建议随着公司自有矿山产能与锂盐产能逐步落地投产公司锂盐产销量有望进一步增长伴随原料自给率不断提高锂盐产品盈利能力有望进一步增强但考虑到2023年以来锂盐价格大幅波动我们对公司盈利预测进行调整预计2023-2025公司归母净利润分别为308332164174亿元EPS分别为432451585元8月22日收盘价对应PE分别为908767倍维持增持评级风险提示在建项目投产推迟锂盐价格大幅波动海外矿山开发政策收紧等主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元804182731245513341同比增长23252950571归母净利润百万元3295308332164174同比增长4858-6443298毛利率530615478478ROE439235201210每股收益元462432451585市盈率84908767来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产6232104021457615447营业收入804182731245513341货币资金2912567574288331营业成本3783318764996963交易性金融资产200133156148税金及附加58739780应收票据及应收账款464202926422305销售费用49185279225预付款项185275498594管理费用2688421268927存货1581149929443195研发费用237147192170其他890790909874财务费用-29106165163非流动资产5250632075568724其他收益10121415长期股权投资1291010投资收益7844-13109固定资产9561032995902公允价值变动收益0000在建工程3871949748信用减值损失14-32-38-38无形资产1836295642535492资产减值损失-3-12-8-9商誉1227122712271227资产处置收益35182122长期待摊费用110173247317营业利润3810376339304911其他723730728729营业外收入53410资产总计11482167222213224171营业外支出2211流动负债2312198943002399利润总额3813376539324920短期借款4954662397472所得税518685719750应付票据及应付账款272311579640净利润3295308032134170其他1545121213231286少数股东损益-0-4-3-4非流动负债1636160118031923归属母公司净利润3295308332164174长期借款79191910671207EPS元462432451585其他844682737715负债合计3948359161034321主要财务比率股本462713713713会计年度20222023E2024E2025E资本公积2680542154215421成长性未分配利润45147051985013555营业收入增长率23252950571少数股东权益25211814营业利润增长率4451-1244250股东权益合计7534131321602919849归母净利润增长率4858-6443298负债及权益合计11482167222213224171盈利能力毛利率530615478478现金流量表单位百万元归母净利率410373258313会计年度20222023E2024E2025EROE439235201210归母净利润3295308332164174偿债能力折旧和摊销142148169176资产负债率344215276179资产减值准备-11635208-95流动比率270523339644资产处置损失-35-18-21-22速动比率201448271511公允价值变动损失0000营运能力财务费用-30106165163资产周转率91596458投资损失-78-4413-109应收账款周转率1421546460465少数股东损益-0-4-3-4存货周转率323203287223营运资金的变动-1265-2495-229270每股资料元经营活动产生现金流量2050127915014335每股收益462432451585投资活动产生现金流量-1636-1041-1341-1136每股经营现金287179210608融资活动产生现金流量66525261593-2296每股净资产1053183822452781现金净变动109327631753903估值比率倍现金的期初余额1143291256757428PE84908767现金的期末余额2236567574288331PB37211714数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考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