研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年8月23日星期三品种行情评述操作建议美元指数上涨白银表现好于黄金1重要消息离岸人民币流动性紧张之际1个月期离岸人民币Hibor攀升203个基点至4903个月期离岸人民币Hibor上涨99个基点至391均创2018年以来最高受按揭贷款利率飙升影响美国7月成屋销售再度下滑22至407万户不及预期创2010年以来7月同期的最低7月成屋供应量跌至24年同期低点短期区间震2行情回顾周二22日沪金主力合约价格收涨014至4565元克沪银主力合约收涨143至5687元千克荡关注黄金3逻辑观点受供应量增加美国国债收益率全线上涨且不断内外正套机突破新高叠加美元指数维持偏强运行国际金价整体延续震荡会但白银受益商品属性近期上涨趋势显著表现好于黄金国内方长期仍有上面虽然人民币汇率贬值趋势暂缓但现货价格坚挺沪金维持高贵金属位运行沪银则跟随商品上涨较悲观料继续支撑国内金价黄涨空间建议金现货升水期货亦表明国内金价短期或仍可继续维持高位运行逢低做多展望后市在经济就业韧性通胀仍存有再次反弹风险下我们预计美联储维持高利率水平的时间将会更久故美元指数和美推荐星级债收益率或仍有支撑故预计国际金价短期向上空间或有限国际银价或可继续受益商品属性延续强于黄金的表现国内方面国内金价较外盘溢价水平较高短期可关注内外价差修正套利机会沪银料跟随国际银价维持偏强区间运行短期建议关注周五晚间杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席鲍威尔的讲话从长期角度而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备也会给黄金带来坚实的支撑短期供给端扰动发酵镍价震荡偏强宏观情绪反1现货方面22日SMM1电解镍报169000-172600元吨现货市复印尼镍供场金川升水报4000-4200元吨均价4100元吨价格与上一交应担忧仍存易日下调350元吨俄镍升水报价1000-1200元吨均价1100元镍价短期震荡吨较前一交易日下调100元吨今日早间部分贸易商主动下调现偏强维持高货升水但下游采购情绪不起早间市场成交氛围整体偏弱其中波动率中长镍金川镍板升水较俄镍下调幅度明显扩大主因当前市场流通俄镍较期供应过剩预少此外俄镍持续的低性价比导致国内市场成交近期都处于低期仍存操作位因此部分贸易商减少进口俄镍散单因此对俄镍升水起到一定上建议观望支撑作用导致俄镍升水今日下调幅度较小今日镍豆价格短线操作后167500167900元吨较前一交易日现货价上调1150元吨镍豆续等待逢高空价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格坚挺报机会注意控有色金属投研日报11575元镍制风险2市场消息整理18月22日消息中国计划允许地方政府发行15万亿元特殊再融资债券以帮助包括天津贵州云南陕西和重庆等12个偿债推荐星级压力较大的省份和地区偿还债务中国央行或将设立应急流动性金融工具SPV由主要银行参与通过这一工具给地方城投提供流动性利率较低期限较长如果近期相关政策出台配合财政的再融资债券将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险2外媒8月21日消息WaveNickel表示该公司寻求利用美国政府的激励措施包括通货膨胀削减法案中的激励措施在德克萨斯州建造一座耗资44亿美元的精炼厂生产电动汽车电池用的硫酸镍WaveNickel在巴西拥有一座镍矿预计美国工厂的开发需要大约4年的时间该精炼厂将从一家尚未建成的巴西工厂获取原材料预计到2028年将生产4万吨混合氢氧化物沉淀物足以生产2万吨硫酸镍3印尼青山启动精炼镍的商业生产集团已开始在印度尼西亚商业化生产精炼镍该工厂最终计划年产能为5万吨已于上周开始商业生产主要产品为镍板青山计划将该工厂生产的镍申请在伦敦金属交易所LME列为可交割品牌这需要至少三个月的稳定生产中国浙江华友钴业有限公司的子公司其位于浙江省的36600吨工厂生产的镍获准在伦敦金属交易所LME列为交割品牌格林美股份有限公司旗下的荆门宝石有限公司也申请将其位于湖北省的万吨级工厂的镍上市预计将有更多中国生产商申请其镍品牌在LME上市特别是在LME作为2022年危机后重振镍贸易量计划的一部分而缩短了上市等待时间之后3总结展望1宏观方面美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存不再预计今年经济会轻度衰退表态偏鹰后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行非对称调降LPR不及市场预期但近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位内强外弱格局下进口亏损收窄国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿供应担忧刺激镍铁价格上行国内镍铁可流通货源有限镍铁贸易商报价坚挺8月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑3不锈钢方面在供应端担忧与资金情绪共同影响下2有色金属投研日报不锈钢期货增仓上行而期货仓单库存仍维持增加当前钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化近期不锈钢两地库存小幅回升市场对旺季预期仍存观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存不再预计今年经济会轻度衰退表态偏鹰但市场对美联储9月暂停加息仍较强国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行非对称调降LPR不及市场预期近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍铁供应担忧再起不锈钢产业链旺季预期回升新能源政策频出需求有望回暖关注后续消费复苏情况短期来看国内经济呈弱现实格局央行非对称调降LPR不及预期但国内稳增长政策有望陆续出台政策落地情况仍待观察当前硫酸镍转产电积镍成本在155万附近或成为镍价阶段性支撑短期印尼镍矿供应担忧回升在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息稳增长政策预期提升铜价偏强运行1事件回顾1央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕8月22日以利率招标方式开展1110亿元7天期逆回购操作中标利率18Wind数据显示当日2040亿元逆回购到观望期因此单日净回笼930亿元2在8月22日的外交部例行推荐星级铜记者会上有记者提问称当地时间8月21日美方宣布将33个实体从未经验证清单剔除其中27个实体位于中国中方对此有何评论对此发言人汪文斌表示中方欢迎美方将相关中国实体从未经验证清单中移出这表明双方是可以在相互尊重基础上通过沟通解决具体关切的中方将继续坚定维护中国企业和机构的合法权益3有色金属投研日报2现货市场进口货源集中补充令现货升水走跌但从日内交易来看现货商收货目标在升水300元吨附近湿法铜部分到货与平水铜价差略微拉大后续仍将有进口预期预计现货升水承压下游采购仍将以低价货源为主3逻辑观点宏观层面美国经济仍有韧性市场对美联储进一步加息预期提升叠加美债大量发行美债收益率及美元指数双双走高前期对有色板块产生压制而国内经济弱现实凸显但市场对国内稳增长预期仍较足对有色板块价格产生支撑近期重点关注国内稳增长政策出台情况产业端近期随着铜进口货源流入现货偏紧格局有所缓解现货升水及back结构双双缩窄但年内预计铜仓单及现货库存仍维持低位继续关注沪铜正套操作机会整体来看近期受国内经济数据仍偏弱以及美元指数上行影响铜价表现偏弱但美联储暂停加息预期仍较足叠加国内稳增长预期提升预计铜价进一步下行空间有限市场情绪有所好转铝价进一步走高1事件回顾1央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕8月22日以利率招标方式开展1110亿元7天期逆回购操作中标利率18Wind数据显示当日2040亿元逆回购到期因此单日净回笼930亿元2在8月22日的外交部例行记者会上有记者提问称当地时间8月21日美方宣布将33个实体从未经验证清单剔除其中27个实体位于中国中方对此有何评论对此发言人汪文斌表示中方欢迎美方将相关中国实体从未经验证清单中移出这表明双方铝是可以在相互尊重基础上通过沟通解决具体关切的中方将逢高沽空继续坚定维护中国企业和机构的合法权益推荐星级2现货市场早盘沪铝震荡上行为主临近长单结算日现货市场收货增加市场货源紧张持货商挺价意愿强劲升水高涨3逻辑观点宏观层面美国经济仍有韧性市场对美联储进一步加息预期提升叠加美债大量发行美债收益率及美元指数双双走高前期对有色板块产生压制而国内经济弱现实凸显但市场对国内稳增长预期仍较足对有色板块价格产生支撑近期重点关注国内稳增长政策出台情况产业端国内电4有色金属投研日报解铝生产利润维持高位云南地区持续复产但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库而随着电解铝产量持续回升叠加进口窗口打开未来国内电解铝存在累库预期对铝价产生压制整体而言国内电解铝供应仍有增长预期铝价存在回落风险操作上关注沽空机会海外高利率环境维持锌价上行空间有限4供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年08月22日精炼锌升贴水维持在升水165元吨附近较上一交易日上涨20元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年08月18日LME近月与3月价差报价为-13美元吨3月与15月价差报价为贴水3195美元吨近月与3月价差报价较上一日减少05美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年8月18日上海期货交易所精炼锌库存为53926吨较上一周减少9143吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平截止至2023年08月17日精炼锌社会库存总计859万吨较上一日减少101吨上海地区314万吨广东布局正套锌推荐星级地区253万吨天津地区194万吨山东地区03万吨海外库存截止至2023年08月21日LME锌库存为145550吨较上一交易日减少425吨注销仓单占比为333从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平5行情回顾今日沪锌主力合约2310收报20170元吨涨130元吨涨幅为063逻辑观点国内出台政策支持地方债务问题化解提振商品市场目前库存处于相对低位对锌价存在一定支撑海外方面美国劳动力市场继续表现强劲美联储上调经济增长预期3季度美国GDP或增58美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到8月18日国内锌锭冶炼厂原料库存在32天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位产量方面7月份精炼锌产量472万吨环比增加085同比增加708库存方面国内库存方面截止到85有色金属投研日报月21日国内锌锭库存位771万吨环比减少174万吨上周LME库存大幅增加周环比增加54万吨消费端镀锌产能利用率为6562周环比下降005总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价策略方面观望4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍170800900数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力15001693402720LME3个月镍150020425305数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约6有色金属投研日报品种升贴水涨跌金川镍4000-4200-350俄镍1000-1200-100数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周2979-614LME库存日37014镍仓单日1894-65数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜68815-105升贴水305-80SMM升水铜68840-110升贴水345-75数据来源SMM表2内外盘期货价格7有色金属投研日报指标名称价格涨跌LME铜3M1500832171SHFE铜主力150068670170数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日95425100SHFE周39228-13687社会库存周万吨729-019数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1869090SMM升贴水15020A00铝佛山1860060佛山升贴水65-5A00铝无锡18700100数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M1500215819SHFE铝主力150018675185数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日5297387SHFE库存周965-086九地社会库存周一四49101数据来源Wind5锌表1现货价格8有色金属投研日报品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭2035040长江有色市场0锌2035040广东南储2035040数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M150023485SHFE锌主力150020170130数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日145-0045SHFE库存周五539-091SHFE仓单日1102Mysteel库存周四771-17数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日04833数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889有色金属投研日报期市有风险入市需谨慎10