市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”边际回落：A股收益中位数为-1.44%，31.53%股票上涨。2）两市成交额边际回落，上证综指换手率边际回落。结构上看，非银金融行业换手率分位数仍超90%，行业延续拥挤。从成交额上看，一级行业成交额前五分别为电子、计算机、机械、电新和汽车。从边际成交额变化率看，一级行业有色金属、汽车、钢铁、综合金融和农林牧渔边际变化率抬升。3）上证指数拥挤度下行。沪深300指数、中证500指数、上证指数拥挤度均下行。
　　内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额上升，基金减仓，平衡混合型减仓幅度最大。业绩表现上基金净值整体下跌，新能源车基金净值跌幅最大。2）私募基金：7月私募资金仓位抬升，8月对冲基金信心指数抬升。3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度下行。银行理财产品“破净”比例上升。4）两融资金：本期两融交易额占A股成交额比重边际下降至7.26%，融资卖出63.88亿元，从本期两融资金的配置结构看，两融资金主要流入金融板块，主要流出计算机、电新、医药和有色金属等行业。5）ETF：ETF资金净流入379.87亿元，其中沪深300ETF和科创50ETF净流入最多。
　　外资微观交易行为：1）资金流出：本期外资净流出291.16亿元。分资金类型来看，博弈型流出89.94亿元，偏配置型流出140.82亿元。2）配置结构：北上资金集中增持计算机（+17.35亿元）、通信（+4.78亿元）、国防军工（+4.52亿元）、商贸零售（+1.27亿元）、纺织服装（+1.26亿元）。其中偏配置型增持通信和非银，减持电新和食饮，偏博弈型增持通信和计算机，减持电新和食饮。
　　资金需求：IPO发行规模边际下降、定增规模边际上升
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、国内经济下行加速、地缘政治不确定性

研究报告全文：证券研究报告2023年8月22日资金格局延续外资流出ETF增持全球流动性观察系列8月第4期姓名方奕分析师姓名黄维驰分析师姓名郭胤含研究助理姓名田开轩研究助理邮箱fangyi020833gtjascom邮箱huangweichigtjascom邮箱guoyinhan026925gtjascom邮箱tiankaixuan026724gtjascom电话021-38031658电话021-38032684电话021-38031691电话021-380318673证书编号S0880520120005证书编号S0880520110005证书编号S0880122080038证书编号S0880122070045报告摘要市场微观交易结构1市场赚钱能力边际回落A股收益中位数为-1443153股票上涨2两市成交额边际回落上证01综指换手率边际回落结构上看非银金融行业换手率分位数仍超90行业延续拥挤从成交额上看一级行业成交额前五分别为电子计算机机械电新和汽车从边际成交额变化率看一级行业有色金属汽车钢铁综合金融和农林牧渔边际变化率抬升3上证指数拥挤度下行沪深300指数中证500指数上证指数拥挤度均下行内资微观交易行为1公募基金新成立基金份额上升基金减仓平衡混合型减仓幅度最大业绩表现上基金净值整体下跌新能02源车基金净值跌幅最大2私募基金7月私募资金仓位抬升8月对冲基金信心指数抬升3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度下行银行理财产品破净比例上升4两融资金本期两融交易额占A股成交额比重边际下降至726融资卖出6388亿元从本期两融资金的配置结构看两融资金主要流入金融板块主要流出计算机电新医药和有色金属等行业5ETFETF资金净流入37987亿元其中沪深300ETF和科创50ETF净流入最多03外资微观交易行为1资金流出本期外资净流出29116亿元分资金类型来看博弈型流出8994亿元偏配置型流出14082亿元2配置结构北上资金集中增持计算机1735亿元通信478亿元国防军工452亿元商贸零售127亿元纺织服装126亿元其中偏配置型增持通信和非银减持电新和食饮偏博弈型增持通信和计算机减持电新和食饮04资金需求IPO发行规模边际下降定增规模边际上升风险提示海外货币政策收紧超预期国内经济下行加速地缘政治不确定性2目录CONTENTS01宏观流动性市场隐含的加息预期边际稳定1海外流动性人民币贬值美债名义利率实际利率以及美元指数边际均回升2国内流动性10年期国债利率边际SHIBOR3M边际1年期国债利率边际均回落02市场微观交易结构市场交易热度边际回落1市场表现A股收益中位数为-1443153股票上涨2行业成交额电子计算机机械电新汽车居前3行业换手率非银行金融行业换手率分位数达904交易拥挤度沪深300指数中证500指数上证指数拥挤度均下行5交易集中度本期行业集中度边际回落个股集中度边际回落3目录CONTENTS03投资者微观交易行为外资流出公募减仓1新成立基金份额上升基金减仓平衡混合型减仓幅度最大2私募基金私募资金仓位抬升对冲基金信心指数抬升3银行理财子产品银行理财产品破净比例上升4两融资金融资净买入-6388亿元两融交易额占A股成交额比重边际下降5北上资金北上资金净流出消费板块净流出最大6ETFETF资金净流入37987亿元宽基综合净流入最多7资金需求IPO发行规模边际下降定增规模边际上升04外围市场海外主要指数普跌VIX指数边际上升1海外各主要指数普跌VIX指数边际上升2美港股行情表现美股指数整体下跌非必需消费领跌港股恒生指数整体恒生原材料业领跌05风险提示45资料来源Wind国泰君安证券研究月度资金供需观察7月呈现增量博弈格局6资料来源Wind国泰君安证券研究注7月私募权益净流入交易印花税月数据暂未披露月度微观资金流入情况7资料来源Wind国泰君安证券研究01宏观流动性市场隐含的加息预期基本稳定801市场隐含的加息预期基本稳定本期814-818市场隐含的加息预期基本稳定8月16日美联储公布7月FOMC会议纪要会议纪要显示多数参会者坚定地承诺将通货膨胀降至2的目标继续认为通胀存在显著上行风险可能需要进一步收紧货币政策几乎所有决策者认为7月适合加息25基点本期814-818加息预期基本稳定本期814-818美债利率边际上升9资料来源WindBloomberg国泰君安证券研究02海外流动性人民币贬值美债名义利率实际利率以及美元指数边际均回升本期814-81810年期美债名义利率实际利率以及美元指数边际回升本期814-81810年期美债名义利率边际回升10BP至426实际利率边际回升14BP至194美元指数边际回升57BP至10344人民币贬值中美利差倒挂幅度扩大本期814-818人民币贬值汇率中间价由716升至720中美利差倒挂幅度扩大中美利差10Y扩大至-169BP本期814-818人民币贬值本期814-818美债名义利率实际利率以及美元指数边际回升跟踪指标20238182023811上周变化近两周变化202313年初至今变化美国国债名义收益426416010021379047率10年期美国国债实际收益194180014027153041率10年期汇率中间价720716004006695025美元指数103441028805714410467-12310资料来源Wind国泰君安证券研究020101高收益债期权调整利差边际回升投资级债期权调整利差边际回升美国高收益债期权调整利差边际回升投资级债期权调整利差边际回升从最新数据看截至本期周五8月18日美国高收益债期权调整利差为392上期3737月平均3816月平均411美国投资级债券期权调整利差为134上期1307月平均1326月平均141从周度层面上看高收益债期权调整利差和投资级债期权调整利差较上期边际回升从月度层面看高收益债期权调整利差和投资级债期权调整利差较7月均值边际回升美国高收益债信用溢价边际回升美国投资级债信用溢价边际回升11资料来源Bloomberg国泰君安证券研究注高收益债评级低于BBB如BBBCCC等投资级债券至少高于BBB如AAAAAABBB020101流动性风险边际稳定市场风险信用风险边际回升本期814-818流动性风险边际稳定市场风险信用风险边际回升本期流动性风险边际稳定在012市场风险由上期002回升至013信用风险由上期012回升至024全球市场金融风险边际回升12资料来源Bloomberg国泰君安证券研究020101全球资本流动边际扩张全球资本流动边际扩张7月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落由6月末的020回落7月末的006全球资本流动边际扩张GFSIFLOW指数MA3由6月底的015回落至7月底的013全球资本流动边际扩张13资料来源Bloomberg国泰君安证券研究03国内流动性公开市场货币净投放7570亿元MLF净投放10亿元本期央行公开市场货币净投放7570亿元MLF净投放10亿元本期814-818央行公开市场货币净投放7570亿元MLF净投放10亿元本期814-818公开市场货币净投放7570亿元本期814-818MLF净投放10亿元14资料来源Wind国泰君安证券研究03国内流动性10年期国债利率边际SHIBOR边际1年期国债利率边际回落本期814-81810年期国债利率边际SHIBOR3M边际1年期国债利率边际均回落截至8月18日SHIBOR3M边际回落至2031年期国债收益率边际回落至18310年期国债收益率边际回落至257中国主要资金利率参考15资料来源Wind国泰君安证券研究本期814-818短端国债利率回落本期814-818中美利差10Y上行至-169BP本期814-8183个月SHIBOR回落本期814-81810年期美债隐含的通胀预期稳定16资料来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据02市场微观交易结构市场交易热度边际回落1701市场表现本期A股收益中位数为-1443153股票上涨本期814-818A股收益中位数为-1443153股票上涨本期个股收益主要集中于-10至6区间本期A股股票表现分布图2023814-81818资料来源Wind国泰君安证券研究02成交热度两市成交热度边际回落两市成交热度边际回落沪深两市成交额均值由上期87-811的7780亿元边际回落至本期814-818的7305亿元从换手率上看上证综指换手率周均值从069边际回落至063本期814-818两市成交额边际回落本期814-818上证综指换手率周均值边际回落19资料来源Wind国泰君安证券研究注2021年4月6日起中小板指数名称变更为中小企业100指数简称中小1000201行业成交额电子计算机机械电新以及汽车居前从成交额占比上看一级行业成交额前五分别为电子计算机机械电新汽车居前二级行业中计算机软件通信设备制造半导体汽车零部件以及通用设备居前从边际成交额变化率看一级行业有色金属汽车钢铁综合金融农林牧渔边际变化率抬升行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览一级行业成交额前5名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化前5名日均成交额亿元成交额边际变化率电子1157401300有色金属382696922计算机966001085汽车640614214机械82550928钢铁48303658电力设备及新能源66575748综合金融9782928汽车64061720农林牧渔97282343合计4255254781合计前5名117866-二级行业成交额前10名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化6-15名日均成交额亿元成交额边际变化率计算机软件55722626房地产123351411通信设备制造43420488电子1157401216半导体42364476交通运输12043593汽车零部件41664468医药48968538通用设备31361352非银行金融17959402专用机械30465342银行10594009电气设备28725323建材6441-039消费电子28700322基础化工41173-057文化娱乐27600310综合1503-125计算机设备25293284食品饮料21781-363合计3553153992合计前15名524266-20资料来源Wind国泰君安证券研究