本报告导读：
　　高度不高震荡很长，不靠预期而靠交易。先看科技后看制造，寻求确定红利护航。
　　摘要：
　　利好和利空大多已被预期到，后市以横盘震荡为主。从利空角度看，经过长时间的调整，投资者对增长换挡、大国博弈等长期不确定性没有太大的分歧，对短周期经济预期趋于一致，利空预期已经打进股票价格里，指数下行有底。从利多的角度看，各种政策发力，围绕房地产、活跃资本市场、地方债务化解等利好政策还会继续出，但是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到。利多的预期也已经反应了，因此整个市场短期处在相对均衡的状态，预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡。
　　基于预期的思维很难奏效，投资不靠预期而靠交易。利好和利空都已经被充分反映，从预期角度很难寻找投资机会。经济增长和需求恢复是L型不是V型，盈利很难持续超预期，基于预期的价值思维很难奏效。经过长时间的调整，部分股票价格下跌到非常低的水平，股票经过充分交换，微观结构明显改善。在股价底部，悲观者筹码出清，悲观者的预期就无法被表达；但乐观者的预期可以被充分地表达和交易，出现对利空不敏感，对利好更敏感，这些股票反而在交易上有投资机会。我们对当前投资的建议是在预期思维之上叠加交易思维，价值投资和交易策略是不矛盾的。
　　风险偏好走向两端，主题和红利成胜负手。在过去随着改革政策一个接一个出台，投资者风险偏好一个台阶一个台阶往上走。当下由于中长期预期不确定，不同的投资者对风险的认识截然不同。风险事件发生，投资者的风险偏好并不一定同上同下，而是会出现两端走的特征，即高风险偏好的投资者非常活跃，拥抱不确定性；低风险偏好投资者则规避风险。高风险偏好的投资者推升高风险特征的股票，新兴成长和热点投资主题；低风险偏好的投资者偏好低风险特征的资产，在当下红利策略提供了确定性。
　　行业比较：布局TMT+券商反弹，风格切换在年底，看好红利高股息。1）增长中枢与利率水平下降，资产收益预期降低。叠加不确定的预期下，看好央国企背景、具有特许经营和垄断能力与高分红优势的红利资产：运营商/石化/交运/公用事业。2）布局TMT+券商龙头反弹。前期科技股调整充分，数字要素顶层设计和AI审批有望加快，布局计算机/传媒/通信。其次“活跃资本市场”下投资端改革加速，中期看好机构业务增长加速、配置低位的券商龙头。3）安全资产耐心布局：逢低布局盈利增长预期在底部、国产替代需求提升的安全资产，与受益海外需求上行的高端制造，推荐：电子/机械/军工。年底布局库存能够出清具有涨价能力的周期品。
　　投资主题和个股推荐：数据要素/国产装备/国企改革/智能汽车。1、数据要素：顶层设计加速，推荐运营商（中国移动）/数据服务（数字政通/中孚信息）；2、国产装备：自主化预期提升，周期性业绩改善的油轮（中远海能）/电网（威胜信息）；3、国企改革：并购重组整合力度加大，优质资产注入预期升温；4、智能汽车：智能化技术加速迭代，新车型催化下的奇瑞/特斯拉供应链（立讯精密/瑞鹄模具）。
　　风险提示：国内政策稳增长不及预期；全球地缘政治的不确定性。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230820报告作者方奕分析师不靠预期而靠交易021-38031658fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股高度不高震荡很长不靠预期而靠交易先看科技后看制造寻求确定红利护航黄维驰分析师策021-38032684摘要略huangweichigtjascom周TableSummary利好和利空大多已被预期到后市以横盘震荡为主从利空角度看经过证书编号S0880520110005长时间的调整投资者对增长换挡大国博弈等长期不确定性没有太大的报分歧对短周期经济预期趋于一致利空预期已经打进股票价格里指数田开轩研究助理下行有底从利多的角度看各种政策发力围绕房地产活跃资本市场021-38038673地方债务化解等利好政策还会继续出但是大多数的政策举措也已经被tiankaixuan026724gtjascom市场所普遍预期到利多的预期也已经反应了因此整个市场短期处在相对均衡的状态预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡证书编号S0880122070045基于预期的思维很难奏效投资不靠预期而靠交易利好和利空都已经被苏徽分析师充分反映从预期角度很难寻找投资机会经济增长和需求恢复是L型不是型盈利很难持续超预期基于预期的价值思维很难奏效经过021-38676434V长时间的调整部分股票价格下跌到非常低的水平股票经过充分交换suhui012865gtjascom微观结构明显改善在股价底部悲观者筹码出清悲观者的预期就无法证书编号S0880516080006证被表达但乐观者的预期可以被充分地表达和交易出现对利空不敏感券对利好更敏感这些股票反而在交易上有投资机会我们对当前投资的建TableReport研议是在预期思维之上叠加交易思维价值投资和交易策略是不矛盾的相关报告究风险偏好走向两端主题和红利成胜负手在过去随着改革政策一个接一大跌之后不必过虑报个出台投资者风险偏好一个台阶一个台阶往上走当下由于中长期预期20230813不确定不同的投资者对风险的认识截然不同风险事件发生投资者的价值搭台成长接力告风险偏好并不一定同上同下而是会出现两端走的特征即高风险偏好的20230806投资者非常活跃拥抱不确定性低风险偏好投资者则规避风险高风险顺势而为20230730偏好的投资者推升高风险特征的股票新兴成长和热点投资主题低风险底部震荡战术平衡偏好的投资者偏好低风险特征的资产在当下红利策略提供了确定性20230723行业比较布局TMT券商反弹风格切换在年底看好红利高股息不妨积极一些1增长中枢与利率水平下降资产收益预期降低叠加不确定的预期下20230716看好央国企背景具有特许经营和垄断能力与高分红优势的红利资产运营商石化交运公用事业2布局TMT券商龙头反弹前期科技股调整充分数字要素顶层设计和AI审批有望加快布局计算机传媒通信其次活跃资本市场下投资端改革加速中期看好机构业务增长加速配置低位的券商龙头3安全资产耐心布局逢低布局盈利增长预期在底部国产替代需求提升的安全资产与受益海外需求上行的高端制造推荐电子机械军工年底布局库存能够出清具有涨价能力的周期品投资主题和个股推荐数据要素国产装备国企改革智能汽车1数据要素顶层设计加速推荐运营商中国移动数据服务数字政通中孚信息2国产装备自主化预期提升周期性业绩改善的油轮中远海能电网威胜信息3国企改革并购重组整合力度加大优质资产注入预期升温4智能汽车智能化技术加速迭代新车型催化下的奇瑞特斯拉供应链立讯精密瑞鹄模具风险提示国内政策稳增长不及预期全球地缘政治的不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报表1重点推荐公司盈利预测估值评级表总市值百万EPSPE代码公司行业评级20238182023E2024E2025E2023E2024E2025E0941HK中国移动通信1407089624--10--增持300075SZ数字政通计算机11831069093124282115增持300659SZ中孚信息计算机554800211617312302114增持600026SH中远海能交运58682079123-1811-增持688100SH威胜信息通信12570111150200231713增持002475SZ立讯精密电子221171204297-1510-增持002997SZ瑞鹄模具汽车6914122187268301913增持600050SH中国联通通信160928027031036191614增持0728HK中国电信通信52741303403804311109增持002368SZ太极股份计算机25895090124162463426增持000032SZ深桑达A计算机32785-014034071-8541增持688111SH金山办公计算机1701023544936501047557增持000977SZ浪潮信息计算机60225157197238262117增持688561SH奇安信计算机33793074103155674832增持300454SZ深信服计算机455150991743091106335增持603699SH纽威股份机械10704085105122171412增持300012SZ华测检测机械32495068086103282219增持9868HK小鹏汽车汽车123227------增持2015HK理想汽车汽车328984------增持0175HK吉利汽车汽车95139117158-86-增持601633SH长城汽车汽车179775063117183412214增持002920SZ德赛西威计算机77489281379-5037-增持603596SH伯特利汽车33033242348483332317增持688533SH上声电子汽车6861119185248362317增持600933SH爱柯迪汽车19893096134181231712增持数据来源Wind国泰君安证券研究注表中EPS均为国泰君安证券研究所预测港股公司以港元计价请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18A股策略周报1利好和利空都已经被预期到后市以横盘震荡为主股票价格坐过山车的背后是人心坐过山车2022年底疫情放开叠加房地产政策放松投资者对经济的预期明显好转风险偏好改善上证指数从2885点上涨到3342点但是走到2023年3月后经济增长和需求恢复不达预期外部形势复杂严峻投资者对经济预期上修和风险偏好回升的过程暂缓上证指数出现回调运行中枢下降市场运行到当下利好和利空都已经被预期到后市以横盘震荡为主从利空的角度看经过长时间的调整投资者对增长换挡大国博弈等长期性的不确定性已经没有太大的分歧对短周期经济预期也不再继续下修利空预期已经打进股票价格里悲观者的筹码出清因此指数下行有底从利多的角度看各种政策发力围绕房地产活跃资本市场地方债务化解等利好政策还会继续出但是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到利多的预期也已经反应了因此整个市场短期处在相对均衡的状态预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡未来市场走势主要看经济和产业的走向在科技创新和政策催化下主题投资的机会依旧会非常突出图1当前沪深300股债收益差逼近过去十年均值1倍标准差的高位股债收益差AVEAVE1STDAVE-1STD沪深300右轴906000805500705000604500504000403500303000201025000020002014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究2基于预期的思维难以奏效投资不靠预期而靠交易过去我们面临的是持续高速稳定的经济增长上市公司通过稳定的业绩增长持续创造企业价值在这种情况下买入股票并长期持有容易获得投资收益而现在我们面临的是复杂的国际政治环境不稳定的国内经济增长经常变化的行业环境上市公司的业绩增长变得不稳定这造成股票价格不稳定和市场投资主题经常性的变化导致投资难度加大目前我们面临的情况是经济增长和企业盈利不强基于预期的价值思维很难奏效我们认为投资者对于经济下行的预期已经趋于一致但请务必阅读正文之后的免责条款部分3of18A股策略周报是目前有效需求不足企业库存去化缓慢因此经济增长和需求恢复是L型不是V型企业盈利很难持续超预期因此传统价值投资的股票策略在当下难以奏效股票底部交易结构出清投资不靠预期而靠交易由于利好和利空都已经被充分反映所以从预期角度很难寻找投资机会但是经过长时间的调整部分行业的股票价格已经下跌到非常低的水平股票筹码经过了充分的交换微观交易结构出现明显改善在股价底部悲观者筹码出清悲观者的预期就无法被表达到股票价格里但是乐观者的预期可以被充分地表达和交易就容易出现股票对利空不敏感但是对利好更敏感的交易特点因此这些股票反而在交易上有投资机会我们这里所说的交易是指投资策略并不是鼓励投资者频繁交易图2在过去的两年里以消费股持续调整图3在过去一年里新能源股票持续调整1216000150001114000114000120000913000081000012000078000110000605100006000食品饮料消费右电力设备及新能源数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图4然而中小市值股票出现持续上涨图5科技成长股也取得了较好的回报万得微盘股指数130120110100090080数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3风险偏好走向两端主题和红利成胜负手风险偏好走向两端主题和红利成胜负手在过去随着改革政策一个接一个出台投资者风险偏好一个台阶一个台阶往上走当下由于中长期预期不确定不同的投资者对风险的认识截然不同在风险事件发生投资者的风险偏好并不一定同上同下而是会出现两端走的特征即高风险偏好的投资者非常活跃拥抱不确定性低风险偏好投资者则规避请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18A股策略周报风险高风险偏好的投资者推升高风险特征的股票新兴成长和热点投资主题低风险偏好的投资者偏好低风险特征的资产在当下红利策略提供了确定性图6经济和政策预期不强风险偏好结构两端走经济和政策预期不强风险偏好结构两端走长期预期稳定长期预期不稳定投资者风险偏好同上同下投资者风险偏好走向两个极端高风险偏好投资者主题投资与成长投资拥抱不确定性重出江湖投资者风险偏好同上同下低风险偏好投资者偏好稳健资产规避风险数据来源国泰君安证券研究4行业比较布局TMT券商反弹风格切换在年底看好红利高股息行业比较布局TMT券商反弹风格切换在年底看好红利高股息1一鸟在手好于二鸟在林红利资产确定性凸显经济增长中枢下移优质高收益资产稀缺红利资产具备股息优势且在当前总量经济波动加大增长与盈利弹性偏弱的背景下更具备盈利与收益的确定性布局内在价值改善具备央国企背景的运营商石化交运公用2活跃资本市场目标下投资端与交易端改革加速中期看好机构业务增长加速配置低位的券商龙头此外前期科技板块调整充分后续数字要素顶层设计和AI应用审批有望加快主题投资机遇丰富推荐计算机传媒通信3安全资产耐心布局逢低布局盈利增长预期在底部国产替代需求提升的安全资产以及受益海外需求上行的高端制造推荐军工电子机械高股息红利资产在总量波动放大长期利率下降的环境下具备确定性与稀缺性优势从历史经验看高股息资产盈利波动小投资收益稳定在不确定性抬升市场主线模糊期间具备超额收益因此高股息不单纯是避险策略而更应被看做高波动环境下的确定性策略我们认为在增长换挡整个社会变化速度放慢与资产收益率预期下降的背景下优质高收益资产就变得越来越稀缺而在股票市场中原先具备高护城河与竞争优势的龙头企业与总量周期紧密相关在波动放大的环境下盈利波动放大风险评价抬升而具备央国企背景与特许经营优势且现金流稳定的高分红企业成为当下不确定性环境中收益供给的高确定性推荐高股息板块中内在价值改善且景气有支撑的石化运营商电力交运请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18A股策略周报图7不确定性抬升背景下红利策略超额收益明显图8美日在上个世纪都经历过经济增速换挡期20日本GDP不变价当季同比中证红利万得全A左轴万得全AERP右轴美国GDP不变价折年数同比中国GDP不变价当季同比13007152000s1012006101960s8110052010s651980s4100042000s109003008002-52020-072021-012021-072022-012016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012022-072023-012023-071963-031966-031969-031972-031975-031978-031981-031984-031987-031990-031993-031996-031999-032002-032005-032008-032011-032014-032017-032020-032023-031960-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9以现金流-PB衡量石化交运公用通信等行业具备估值性价比优势030注银行经营现金净流入营业收入为113PB为054食品饮料经营现金净流入营业收入为017PB为685煤炭非银金融经营现金净流入营业收入为047PB为122025通信公用事业020营业收入015传媒社会服务美容护理基础化工环保医药生物石油石化建筑材料年经营现金净流入010电子轻工制造交通运输家用电器电力设备有色金属2022房地产汽车钢铁纺织服饰机械设备农林牧渔005国防军工综合商贸零售计算机建筑装饰0000010203040502022年平均PB数据来源Wind国泰君安证券研究TMT海内外新催化加速主题投资机会丰富TMT板块已经历近2个月调整回撤幅度达到20基本回到2月下旬水平PE历史分位大多回落至中枢位置微观交易结构的压力有所缓解目前海外AI应用快速发展为国内提供较多映射参考同时国家数据局局长到任上海发布数据要素产业三年发展蓝图拟打造国家级数据交易所国内数据要素和AI应用的推进有望提速海内外催化密集将带来众多主题投资机会利好板块中小市值个股推荐调整充分且受益AI和数字经济发展的计算机数据要素传媒媒体游戏影视通信算力细分环节如先进封装液冷光芯片等请务必阅读正文之后的免责条款部分6of18A股策略周报图10计算机板块拥挤度缓解较大图11传媒板块成交额占比也有明显回落180140计算机-成交额占比成交额占比26周均值传媒-成交额占比成交额占比26周均值1601倍标准差-1倍标准差1倍标准差-1倍标准差15倍标准差-15倍标准差12015倍标准差-15倍标准差1401001201008080606040402020000022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究非银投资端改革催化密集券商机构业务增长有望超预期自7月末政治局会议明确提出活跃资本市场后相关部门快速响应推出多项投资端与交易端的利好政策近期证监会进一步明确了下阶段部署强调加快投资端与交易端的改革预计更多引入中长期机构资金的投资端改革政策将加速落地目前国内保险资金对股票和基金的投资比例长期保持12-13不仅较美国险资的权益配置比例相差较多较国内政策的要求上限还有很大空间券商机构业务有望超预期增长另一方面板块当前估值处于低位基金配置水平也仅处于10年至今56分位推荐最为受益资本市场活跃度提升和机构资金入市的头部券商金融IT图12资本市场改革易成为券商大级别行情起点图13偏股基金对于非银板块配置处于历史低位申万非银指数左轴申万非银万得全A右轴4000股权分置下调印两融标券商整1003500改革启动花税的扩容合预期0903000提升0802500070200006015000501000040500港股通030启动00202005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究表27月政治局会议以来活跃资本市场一揽子政策酝酿时间机构会议主要举措表述7月24日政治局会议要活跃资本市场提振投资者信心证监会召开2023年系统从投资端融资端交易端等方面综合施策协同发力确保党中央大政方针在7月25日年中工作座谈会资本市场领域不折不扣落实到位完善交易制度优化交易监管切实推动活跃市场1研究允许主板股票基金8月10日上交所等证券申报数量可以以1股份为单位递增2研究ETF引入盘后固定价格交易机制3优化交易监管请务必阅读正文之后的免责条款部分7of18A股策略周报时间机构会议主要举措表述加快推出交易端系列举措切实激发市场活力1研究将深市上市股票基8月10日深交所金等证券的申报数量要求由100股份的整数倍调整为100股份起以1股份递增2研究ETF引入盘后固定价格交易机制3优化交易监管分析当前市场形势就活跃资本市场提振投资者信心听取意见建议会议指出证监会召开部分证券基金8月18日证监会确定了活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施目前一批措私募机构座谈会施已经平稳推出还有一批措施正在加紧推动证监会有关负责人就活跃将从六方面活跃资本市场提振投资者信心同时也明确表示现阶段实行T08月18日资本市场提振投资者信交易的时机不成熟始终坚持科学合理保持IPO再融资常态化充分考虑二级心答记者问市场承受能力加强一二级市场的逆周期调节自8月28日起进一步降低证券交易经手费降低交易成本进一步活跃资本市8月18日上交所深交所和北交所场提振投资者信心数据来源中国政府网证监会上交所深交所国泰君安证券研究表3近年来支持上市公司股份回购的政策边际提速时间相关文件及规定1993年全国人大常委会通过的公司法相关规定除减少公司注册资本和与持有本公司股份的其他公司1993-2005年合并外我国上市企业原则上不得回购自身股权证监会颁布上市公司回购社会公众股份管理办法试行其内容包括一般程序一般规定信息披露和2005年6月回购的特殊规定等第一次较为细化的规定了回购的程序和监管措施全国人大常委会通过新修订的公司法增加了股权激励企业合并分立时股东持不同意见两种情况下企2005年10月业可以对其股票进行回购的两种情形为适应资本市场发展实践的需要进一步规范上市公司以集中竞价交易方式回购股份的行为证监会制定2008年10月了关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定在2005年6月的所颁布的管理办法的基础上进行了更新和补充上交所制定了上海证券交易所上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引国务院发布国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见提出建立多元化投资回报体系完善股份回购制度引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份研2013年2月究建立以股代息制度丰富股利分配方式上海证券交易所修订了上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引详细规定了集中竞价交易方式回购股份业务的相关措施国资委证监会银监会财政部联合发布关于鼓励上市公司兼并重组现金分红及回购股份的通知其中对回购做出了如下规定上市公司股票价格低于每股净资产或者市盈率或市净率低于同行业上市公司2015年8月平均水平达到预设幅度的可以主动回购本公司股份支持上市公司通过发行优先股债券等多种方式为回购本公司股份筹集资金证监会会同财政部人民银行国资委银保监会等部门研究起草中华人民共和国公司法修正案草案征求意见稿对公司法第一百四十二条有关公司股份回购的规定进行修改修改内容主要包括增2018年10月加完善允许股份回购的情形适当简化股份回购决策程序引入库存股制度放宽回购股份资金来源增加股份回购规范要求等证监会财政部国资委联合发布了关于支持上市公司回购股份的意见意见从股份回购资金来源股2018年11月份回购公司限制股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑上交所和深交所分别发布了配套的上海证券交易所上市公司回购股份实施细则和深圳证券交易所上市2019年1月公司回购股份实施细则对回购资金来源回购规模与价格回购实施期限已回购股份的处置等方面做出了进一步的明确和放松国务院关于进一步提高上市公司质量的意见鼓励上市公司通过现金分红股份回购等方式回报投资者2020年10月切实履行社会责任证监会举行新闻发布会现金分红是实现投资回报的重要形式引导上市公司站合自身发晨阶段和资金状况2021年4月通过现金分红股份回购等方式回报投资者请务必阅读正文之后的免责条款部分8of18A股策略周报时间相关文件及规定国资委召开深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会鼓励长期持有上市公司股2022年5月份适时增持价值低估的上市公司股票上市公司要适时实施股份回购增强投资者信心为完善股票回购和增持相关制度证监会对上市公司股份回购规则上市公司董事监事和高级管理人2022年10月员所持本公司股份及其变动管理规则部分条款进行修订并向社会公开征求意见证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问修订股份回购制度规则放宽相关回购条2023年8月件支持上市公司开展股份回购资料来源各政府官方网站国泰君安证券研究图14A股回购潮往往发生在市场相对低位或震荡下行区间回购完成金额亿元上证指数-右18050001604500140400012035001008030006025004020002001500201120112011201120122012201220122013201320132013201420142014201420152015201520152016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023---------------------------------------------------010407100104071001040710010407100104071001040710010407100104071001040710010407100104071001040710010407数据来源Wind国泰君安证券研究安全资产耐心布局关注高端制造结构景气逢低布局盈利增长预期在底部国产替代需求提升的安全资产另一值得关注的线索在于受益全球需求预期上行具备独立景气的高端制造如海外制造业回流带动的机械出口强劲以及新一轮运力更替周期下造船业的高景气推荐军工电子机械图15近年来挖掘机出口占比持续攀升图16船舶新接单与出口增长保持强劲销量挖掘机出口外销台出口销量占比右12000060531000005042800004060000302040000201111200007101091037770202023H12010202020112012201320142015201620172018201920212022数据来源中国工程机械工业协会国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of18A股策略周报5投资主题和个股推荐数据要素国产装备国企改革智能汽车投资主题和个股推荐数据要素国产装备国企改革智能汽车1数据要素顶层设计有望加速推进数据交易和数据资产重估有望清晰化推荐运营商中国移动数据服务数字政通中孚信息2国产装备自主化预期提升周期性业绩改善的油轮中远海能电网威胜信息3国企改革证监会发布会强调推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量4智能汽车智能化技术加速迭代新车型催化下的奇瑞特斯拉供应链立讯精密瑞鹄模具1数据要素数据资产价值重估数字化赋能现代化事件据人社部7月28日消息原中国联通董事长刘烈宏被任命为国家数据局局长数据要素体系建设有望进入加速期刘烈宏深耕数字经济领域多年曾在中电科中国电子两大央企任管理岗位此后任职于中央网信办工信部和中国联通2023年3月提出组建国家数据局后与数据确权和数据交易相关的顶层设计亟待完善随着国家数据局局长的到任数据要素和数字经济规划建设相关领域推进力度有望加强进入密集催化期看好数据要素相关产业链投资机会数据要素顶层设计有望加速完善进而推动数据交易体量放大国家数据局和各地方数据管理机构数据交易所构成我国数据要素的组织体系数据二十条和各地方数据交易管理条例构成我国数据要素的法规体系各地方在推动本地公共数据流通交易上较为积极相关举措加速落地2014年以来已成立40余家数据交易场所其中广东拟将数据要素纳入GDP核算2023年数据交易规模有望超50亿元北京规划2030年数据要素市场规模达2000亿元并探索将国有企业数据资产开发利用纳入国有资产保值增值激励机制但当前针对数据资产权属认定隐私数据交易数据资产入表数据税收等事项的顶层设计仍待完善数据局局长到任后相关法规的推进或将提速投资建议基础制度的完善和流通体系的构建催化数据要素产业链投资机会推荐一数据资产价值提升下的运营商中国联通中国移动中国电信数据服务商数字政通太极股份深桑达A推荐二数字基础设施和关键数字技术的自主可控看好基础软件和关键硬件金山办公浪潮信息受益中国软件中国长城海光信息海量数据推荐三数据流通体系相关的数据确权数据处理和数据安全等奇安信深信服受益人民网云赛智联请务必阅读正文之后的免责条款部分10of18A股策略周报详见报告数据要素顶层设计有望加速2023-07-292国产装备制造业复苏叠加政策护航自主化进程提速关注全球化电动化智能化的结构性机会海外工程机械销量增长显著国内企业凭借产品性价比电动化优势有望进一步提高全球市占率海外市场中东南亚市场工程建设需求大开工小时数同比持续正增长超25个月欧美等地区开工小时数保持稳定考虑到国内22年外销高基数影响及全球经济放缓出口增速预计趋稳高准入门槛及高利润率的大型矿机设备电动化设备或为下一外销增量突破口通用自动化筑底企稳2023Q3Q4有望开启新一轮上涨周期1叠加高端母机国产化加速机床行业中长期有望稳步上行2工业阀门高端市场进口替代空间巨大根据GIA统计全球阀门有4000亿元的市场规模国内总市场达139亿美元国内进口阀门金额达105亿美元国产替代空间大推荐纽威股份检测行业需求稳定弱周期性有望穿越牛熊检测行业为需求稳定性品种2016-2021年我国检测行业规模CAGR达1465保持相对稳健增长目前我国检测市场极为分散2020年国内市场CR5为301全球市场CR3为769对比海外仍有大幅提升空间我们预计未来建筑工程建筑材料检测等增速可能略微下滑食品环境检测有望保持稳步增长双碳军工新能车医学特检等检测有望呈现较高增长推荐华测检测综合性检测龙头五大检测板块稳步增长详见报告自动化和工程机械有望复苏检测服务稳健增长2023-07-213智能汽车赋能国际巨头智能化产业链迎来技术溢价事件国内车企向海外汽车巨头反向输出造车技术7月26日晚大众汽车集团与小鹏汽车签署战略技术合作框架协议和总值约7亿美元的股份购买协议499的小鹏汽车A类普通股双方将基于小鹏汽车G9车型平台和智能驾驶技术开发两款B级电动车预计2026年投产核心逻辑国内智能汽车产业链角色从用市场换技术到向海外输出技术和出口整车产业链价值将迎来重估1我国新能源车销量增速和份额领先全球汽车出口也进入高增长阶段据乘联会数据2023年6月我国新能源零售665万辆同比增2521-6约累计零售3086万辆同比增373我国新能源车销量全球份额超602023年上半年我国汽车出口量达234万辆同比增长732自主品牌在电动化智能化领域优势显著合资品牌面临销量下滑压力2020年以来我国自主品牌市场份额显著提升广口径统计从2020年的34提升至2023年6月的53同期合资品牌尤其是日系和德系品牌市场份额显著下降3自主品牌引领产业创新趋势实现向海外巨头反向输出造车技术全请务必阅读正文之后的免责条款部分11of18A股策略周报栈自研支撑下的技术优势是小鹏吸引大众技术合作的基础小鹏G9平台采用全新电子电气架构并实现车桩量产800V超快充平台小鹏汽车智能驾驶技术不断迭代推出具备城市高速VPA-L等全场景的智能辅助驾驶系统投资建议1具备显著平台化技术优势的整车企业推荐小鹏汽车理想汽车长城汽车吉利汽车2汽车智能化相关的软硬件供应商推荐德赛西威伯特利上声电子3受益双赢合作销量提升的供应链企业推荐爱柯迪瑞鹄模具受益欣锐科技详见报告智能汽车赋能国际巨头智能化产业链迎来技术溢价2023-07-30图17我国数字经济规模同比名义增长及占GDP图18数据要素化带动数据产业各环节布局机会比重持续提升数据来源中国信通院国泰君安证券研究数据来源中国信通院国泰君安证券研究图19我国汽车出口持续高增产业链优势逐步显现图202023年上半年欧洲成为我国最大汽车出口市场出口量万辆增速右轴201820192020202120222023H1400120453403501004030080352343025021960252004020150124201171081510001050-2050-400201820192020202120222023H1欧洲亚洲北美洲南美洲大洋洲非洲数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源乘联会国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12of18A股策略周报图212020年以来日系德系品牌在我国市场份额下图22主流合资品牌市场份额显著下滑滑明显自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌豪华主流合资自主品牌601009050358804124734974934924954070603050204051145639535230351361357102001013113213215214515614802020202120222023Q12023Q22023062023H1数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源乘联会国泰君安证券研究6五维数据全景图表4五维之估值PETTMPETTM20238182023818现值百分位上上周值现值百分位上上周值上证综指1279371294风金融71718725上证18096423978格周期1804231822股上证5096535981指消费3095373158指深证成指2233402297数稳定1590361609估沪深3001149301173估成长4181184256值中证5002253162289值大盘指数1311241345中小100198212057中盘指数178261830创业板指305933125小盘指数237482439创业板综4579694634万得全A1704381735上涨下跌上证指数涨跌幅2023811涨跌比家数家数涨2023-08-1110494087026-100跌2023-08-1039761097362043家2023-08-0910773993027-082数2023-08-0814723583041-0072023-08-0729442079142-034数据来源Wind国泰君安证券研究表5五维之中观行业上游行业价格煤价元吨2023-08-18本周均值较上上周均值涨跌较2023年均值涨跌较2022年均值涨跌请务必阅读正文之后的免责条款部分13of18A股策略周报期货结算价活跃合8014080140000045-645煤约动力煤炭煤炭库存秦皇岛港万520005318002-1001276吨原原油价格2023-08-17本周均值较上上周均值涨跌1900-01-00000油WTI80398082-269644-1502铜价2023-08-18本周均值较上上周均值涨跌1900-01-0084400长江有色市场平均价6901068522-040101223有铜元吨色期货官方价LME3个825600823100-208-466-598月铜美元吨总库存LME铜万吨92291211572446-1727交进口集装箱运价指数2023-08-16上周值运CICFI综合指数8544386032-327-1820-3854中游行业量价库存产能利用率钢钢铁元吨2023-08-17本周均值较上上周均值涨跌较2023年均值涨跌较2022年均值涨跌铁价格螺纹钢HRB4003766375400-076-661-160120mm2023-08-18上周值高炉开工率全国84098380732377282023-08-18上周值库存线材万吨82428532-443-3685-4437水水泥价格2023-08-18本周均值泥水泥价格指数全国1090910952-010-1559-3054化PTA元吨2023-08-18本周均值工市场价中间价PTA582058520020160326151华东供给2023-08-16本周均值PTA产业链负荷率83418118230900904电周度环比2023-08-10上周值力南方八省电厂耗煤量-00914791044-048043下游行业需求周度供求2023-08-13上周值较上上周均值涨跌较今年均值涨跌较去年均值涨跌100大中城市成交土地地73137154534-2658-5171-6331占地面积产30大中城市商品房成1746919190-2935-3750-3881交面积汽汽车2023-08-13上周值较上上周均值涨跌车汽车销量周度同比1000-1002600-206657农农产品价格元千克2023-08-09上周值较上上周均值涨跌产平均价猪肉265725371235362-1373品平均价活鸡18191786233-023-086数据来源Wind国泰君安证券研究表6五维之市场流动性资金需求资金供给请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18A股策略周报股权融资规模亿开放式公募基2023-07月环比2023-06-30月环比元金净值集资金额合计1108916527股票型亿元26978252IPO38194-1861基混合型亿元46303-351金新成立基金份增发54673185192023-08-17上上周合计额亿份偏股型股票混限售股解禁亿元2023-08-20较上上周24474509合本周总和本周资金净流本期开始流通市值13619331492023-08-182023年周度均值入亿元08月07日-08月产业资本亿元较上期涨跌陆股通-29116-2911618日重要股东增减持-13845055港股通1700917009融资融券2023-08-17上上周均值余额亿元160009515922212020-05-31月环比QFII亿美元116259140RQFII亿元722992139数据来源Wind国泰君安证券研究表7五维之风险偏好风险偏好2023-07-31上月值新增开户数1621217475万户日度换手率上上周均较2023年涨跌停家数2023-08-上上周较2023年均2023-08-18值均值之差本周均值家18均值值涨跌上证综指064092-006涨停家数38591-784股创业板指113151-030跌停家数655-6230市较2023年均情根据wind全2023-08-上上周中小板指072098-029值变动况A指数测算18均值BP成交额上上周均较2023年风险溢价率2023-08-18480452040亿值均值之差上证综指320449421950-1734创业板指202416204259-960中小板指3842052077-4028数据来源Wind国泰君安证券研究表8五维之资金价格资金价格请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18A股策略周报较2023年逆回购2023年均利率情况上上周2023-08-18上上周值2023-08-18均值涨跌亿元值均值央市BP行公开市场场工操作货7570-350-50030利DR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