本报告导读：
　　8月15日，OMO及MLF利率分别调降10bp、15bp。我们始终强调国内利率中枢下移没有结束。继6月后第2次降息，稳增长兼顾防风险，利率调降的步伐依然没有结束。预计8月LPR利率将跟随式调降，不排除降息步长超过15bp的可能，同时降准窗口可能提前。考虑到经济恢复尚不牢靠，我们预计汇率仍将维持双向波动，利率债仍有投资机会，权益端关注宽货币和降息带动的成长的红利两类资产。
　　摘要：
　　8月15日，OMO及MLF利率分别调降10bp、15bp，超出市场预期。近5年来看，15bp的降息步长并不常见。复盘过去，不难发现，2014-2016年的降息周期中，中国人民银行的降息步长多为25bp，但此后由于货币政策框架的调整降息步长多为5或10bp，仅仅在疫情刚爆发之后的2020年4月，出现过20bp的降息步长，单次15bp的降息幅度体现出当前政策层力度明显升温。
　　这是继6月之后的第二次降息，作用上稳增长为主兼顾防风险。我们前期多次强调，“本轮库存和盈利周期都将呈现U型底，信用周期也将在底部震荡，政策空间有待进一步释放，降息、降准皆可期”。眼下降息周期的进一步提速，指向推动宽信用，助力经济复苏，同时在信用事件催化下兼顾防风险，合理应对地方债务以及金融机构改革相关问题。整体来看，利率调降对经济的推动值得期待。
　　我们认为，两次降息后，利率调降的步伐尚在途中，无论是政策利率，还是LPR以及存量贷款及存款利率的调降，降息周期还在中途，此外关注3季度降准落地的可能。我们多次强调，根据根据MLF- LPR利差来看，我们预计1年期、5年期LPR分别较MLF多出5、10BP左右的调降空间。由于MLF利率单次调降步长加码，不排除5年期LPR降息步长超过15bp的可能。我国按揭贷款利率普遍采用LPR+加点的方式，尽管LPR调降普惠所有存量贷款，但相较新发放贷款利率，存量贷款利率最多高出100bp以上，可能导致单月月供相差10%，央行吹风下，存量贷款利率调降的推进值得关注。同时，为了缓解净息差压力，存款利率的调降也将跟随。此外，宽货币升温，后续MLF到期压力加大，叠加政府债供给压力增大，不排除降准落地的可能。
　　利率调降后，人民币汇率短期维持双向波动，利率债仍有投资机会，权益端关注成长股及高股息红利资产。经济恢复尚不牢靠、政策利率调降的背景下，我们认为人民币汇率短期内大概率仍在7.3附近双向波动。考虑到信用周期在底部震荡，“资产荒”仍将延续，流动性宽松和利率中枢下移将驱动长端利率仍有下行空间。权益资产，关注宽货币加低利率导向下，高股息红利资产及成长风格的投资机会。
　　风险提示：地产链复苏不及预期，持续拖累经济，影响经济恢复的基础。