上周大类资产表现：债券商品表现优于权益。前期风险事件持续压制市场风险偏好，央行超预期降息，债券商品上涨，权益表现承压。美国经济衰退预期下修与交易情绪端的利空因素使美债利率再次触及前期高点，压制全球风险资产表现。
　　对国内而言，债券商品上涨，权益表现承压。市场对政策与经济增长预期进一步修正，而前期地产企业美元债务违约事件持续压制市场风险偏好，同时央行超预期降息，提振债券商品而压制股票表现。沪深300指数下跌2.6%，南华商品综合指数上涨1.0%，短端利率平均下行1.8BP，长端利率平均下行6.4BP。
　　对海外而言，市场上修美联储货币政策紧缩预期压制海外股债表现。美国居民零售与就业数据好于预期使得市场继续下修美国经济衰退预期，内生通胀韧性仍存与交易情绪端的多重利空因素使美债利率再次触及前期4.3%的高点，压制海外股债表现。美国三大股指平均下跌2.3%，短端美债利率上行3BP，长端美债利率上行10BP；欧洲斯托克指数下跌2.2%，长端日债利率上行3.6BP，长端德债利率上行13BP。
　　风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。
　　

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230822报告作者置王子翌分析师美债利率上行压制海外股债表现021-38038293wangziyi027313gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880523050004动本报告导读资市场风险偏好继续下行央行超预期降息债券商品优于权益市场下修美国经济衰TableDocReport产退预期并上修美联储货币政策紧缩预期美债利率上行压制海外股债表现相关报告配摘要短线调整无损中线格局保持战略定力等待市场筑底置TableSummary上周大类资产表现债券商品表现优于权益前期风险事件持续压20230819周制市场风险偏好央行超预期降息债券商品上涨权益表现承压成长风格的估值水平波动率和信息比指标美国经济衰退预期下修与交易情绪端的利空因素使美债利率再次触占优报20230818及前期高点压制全球风险资产表现全球经济动能继续向好对国内而言债券商品上涨权益表现承压市场对政策与经济增20230815长预期进一步修正而前期地产企业美元债务违约事件持续压制市场7月新能源汽车销量同比增长316风险偏好同时央行超预期降息提振债券商品而压制股票表现沪20230814深300指数下跌26南华商品综合指数上涨10短端利率平均货币政策紧缩预期上修压制美国股债表现下行18BP长端利率平均下行64BP20230813对海外而言市场上修美联储货币政策紧缩预期压制海外股债表现美国居民零售与就业数据好于预期使得市场继续下修美国经济衰退预期内生通胀韧性仍存与交易情绪端的多重利空因素使美债利率再证次触及前期43的高点压制海外股债表现美国三大股指平均下券跌23短端美债利率上行3BP长端美债利率上行10BP欧洲斯研托克指数下跌22长端日债利率上行36BP长端德债利率上行究13BP报风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期告请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾32风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现债券商品表现优于权益前期风险事件持续压制市场风险偏好央行超预期降息债券商品上涨权益表现承压美国经济衰退预期下修与交易情绪端的利空因素使美债利率再次触及前期高点压制全球风险资产表现对国内而言债券商品上涨权益表现承压市场对政策与经济增长预期进一步修正而前期地产企业美元债务违约事件持续压制市场风险偏好同时央行超预期降息提振债券商品而压制股票表现沪深300指数下跌26南华商品综合指数上涨10短端利率平均下行18BP长端利率平均下行64BP对海外而言市场上修美联储货币政策紧缩预期压制海外股债表现美国居民零售与就业数据好于预期使得市场继续下修美国经济衰退预期内生通胀韧性仍存与交易情绪端的多重利空因素使美债利率再次触及前期43的高点压制海外股债表现美国三大股指平均下跌23短端美债利率上行3BP长端美债利率上行10BP欧洲斯托克指数下跌22长端日债利率上行36BP长端德债利率上行13BP国内债券风险偏好下行与央行超预期降息推动债券利率下行上周国内短端利率下行18BP长端下行64BP前期地产企业美元债违约事件持续压制市场风险偏好同时稳增长政策预期修正与央行超预期降息共同推动利率下行由于短端利率已经部分定价降息预期下行幅度低于长端利率债券收益率曲线走平短端信用债利率下行幅度大于国债短端信用利差收敛图1上周国内短端利率平均下行18BP25-31-252002151005001年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-08-112023-08-18数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7TablePage大类资产配置周报图2上周国内长端利率平均下行64BP7-67654-47-67-74-6432102023-08-112023-08-18数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券美日德国债利率均上行上周短端美债上行3BP长端美债上行10BP日债上行36BP长端德债上行13BP前期美国通胀数据超预期表明其内生性通胀韧性仍强零售数据与就业数据优于预期使市场下修美国经济衰退预期叠加近期美债发行规模超预期对冲基金批量做空美债以及美联储官员表态偏鹰市场对美联储货币政策紧缩预期进一步强化美国房贷按揭利率达到2002年以来的最高点而美债利率则再度上行触及前期43在美债利率大幅波动的背景下日债利率上行36BP德债利率则上行13BP图3上周美日德国债利率均上行63051004313021360美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-08-112023-08-18数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7TablePage大类资产配置周报全球权益美联储货币政策紧缩预期强化全球权益普跌欧股优于美股A股与港股但均收跌居民零售与就业数据的走强使市场对美国经济衰退预期进一步下修叠加交易与情绪端的多重利空因素市场对美联储货币政策紧缩预期进一步强化美债利率再度上行触及前期43的高点压制全球风险资产表现美股三大指数平均下跌23欧洲斯托克指数下跌22沪深300指数下跌26恒生科技指数下跌59图4上周全球权益普跌0-1-2-3-23-21-22-22-26-26-4-31-5-6-59-7数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格商品涨多跌少上周南华综合指数上涨10其中能化上涨05金属上涨07农产品上涨11沪金上涨01沪铜窄幅震荡螺纹钢上涨13燃料油下跌28图5上周国内大宗商品涨多跌少2101113105071010-100-1-2-2-3-3-4-28数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7TablePage大类资产配置周报2风险提示海外经济运行情况超预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7