事件：2023年8月18日，博腾股份发布2023年中报业绩。上半年公司实现营业收入23.39亿元，同比下降40.25%，扣除大订单影响后的收入同比增长约29%；归母净利润4.10亿元，同比下降66.15%；扣非归母净利润3.91亿元，同比下降67.77%。单季度看，公司Q2实现营业收入9.61亿元，同比下降61.11%；归母净利润1.06亿元，同比下降87.20%；扣非归母净利润0.94亿元，同比下降88.65%。
　　美国客户重大订单基本交付完成，小分子原料药CDMO需求稳定增长。小分子原料药CDMO上半年收入22.92亿元，同比下降41%，主要系去年同期重大订单交付较多。公司收到美国某大型制药公司的某小分子创新药CDMO订单合计8.92亿美元，2023年上半年交付1.36亿美元订单，累计交付8.78亿美元订单，目前尚有0.14亿美元订单对应的产品未交付。上半年小分子APICDMO业务收到客户询盘总数超1200个，同比增长约31%，下游需求稳定提升；交付项目数323个，同比增长约30%，其中87个新药上市及申请项目、45个临床三期项目、191个临床二期及以前项目；引入订单新项目117个，同比增长约4%；J-STAR收入1.25亿元，同比下降约5%，并为国内带来24个项目引流。公司上半年服务106个API产品，同比增长13个；API产品收入2.10亿元，同比增长6%；完成5个工艺验证（PV）项目交付，执行中PV项目15个。小分子制剂CDMO和CGTCDMO快速放量，持续引入新客户和新项目。
　　小分子制剂CDMO上半年收入2314.59万元，同比增长158%；引入超过20家新客户，新签制剂订单约0.81亿元，同比增长约146%。重庆制剂工厂的5条生产线在上半年均成功实现项目交付，合计交付62批次。基因细胞治疗CDMO上半年收入2329.10万元，同比增长107%；新签订单0.22亿元，同比下降76%，客户融资端困难导致新签订单未达年初预期。
　　公司坚持全球化布局，新能力和新产能逐步落地。1）上半年上海闵行研发中心投入运营，具备小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物、偶联药物的合成和分析研发等服务能力，已为3个客户的5个项目提供合成大分子服务；2）上海外高桥生物大分子研发中心基本建设完成，预计今年9月投用，将为客户提供ADC、抗体等CDMO服务；3）美国结晶和制剂实验室基本建设完毕，预计今年9月投用；4）斯洛文尼亚小分子原料药CDMO研发生产基地正在建设中，研发实验室预计将在今年4季度投入使用。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.23/7.01/8.96亿元，对应PE为22/19/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：前期收到的重大订单终端需求下降的风险、固定资产投资风险、环保安全风险、汇率波动风险、新业务投资风险等。
　　

研究报告全文：博腾股份300363SZ2023年半年报点评常规业务稳健增长新兴业务订单充足快速放量2023年08月22日事件2023年8月18日博腾股份发布2023年中报业绩上半年公司实推荐维持评级现营业收入2339亿元同比下降4025扣除大订单影响后的收入同比增长当前价格2493元约29归母净利润410亿元同比下降6615扣非归母净利润391亿元同比下降6777单季度看公司Q2实现营业收入961亿元同比下降TableAuthor6111归母净利润106亿元同比下降8720扣非归母净利润094亿元同比下降8865美国客户重大订单基本交付完成小分子原料药CDMO需求稳定增长小分子原料药CDMO上半年收入2292亿元同比下降41主要系去年同期重大订单交付较多公司收到美国某大型制药公司的某小分子创新药CDMO订单合计892亿美元2023年上半年交付136亿美元订单累计交付878亿美元分析师王班订单目前尚有014亿美元订单对应的产品未交付上半年小分子APICDMO执业证书S0100523050002业务收到客户询盘总数超1200个同比增长约31下游需求稳定提升交付邮箱wangbanmszqcom项目数323个同比增长约30其中87个新药上市及申请项目45个临床三期项目191个临床二期及以前项目引入订单新项目117个同比增长约相关研究4J-STAR收入125亿元同比下降约5并为国内带来24个项目引流1博腾股份300363SZ2022年度业绩预公司上半年服务106个API产品同比增长13个API产品收入210亿元告点评大订单助力业绩高增速充沛订单支同比增长6完成5个工艺验证PV项目交付执行中PV项目15个撑常规业务恢复快速增长-202301172博腾股份300363SZ2022年H1业绩小分子制剂CDMO和CGTCDMO快速放量持续引入新客户和新项目点评大订单赋能业绩高增长盈利能力显著小分子制剂CDMO上半年收入231459万元同比增长158引入超过20提升-20220821家新客户新签制剂订单约081亿元同比增长约146重庆制剂工厂的5条3博腾股份300363SZ2022年Q1业绩生产线在上半年均成功实现项目交付合计交付62批次基因细胞治疗CDMO点评大订单交付助推业绩加速规模创单季上半年收入232910万元同比增长107新签订单022亿元同比下降度历史新高-2022050376客户融资端困难导致新签订单未达年初预期4博腾股份300363SZ2021年报及2022年Q1业绩预告点评公司进入战略新周期公司坚持全球化布局新能力和新产能逐步落地1上半年上海闵行研发营收利润规模创新高-20220329中心投入运营具备小分子药物多肽药物寡核苷酸药物偶联药物的合成和5博腾股份300363事件点评收购国内C分析研发等服务能力已为3个客户的5个项目提供合成大分子服务2上海RO标的进一步提升核心竞争力-20220310外高桥生物大分子研发中心基本建设完成预计今年9月投用将为客户提供ADC抗体等CDMO服务3美国结晶和制剂实验室基本建设完毕预计今年9月投用4斯洛文尼亚小分子原料药CDMO研发生产基地正在建设中研发实验室预计将在今年4季度投入使用投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为623701896亿元对应PE为221915倍维持推荐评级风险提示前期收到的重大订单终端需求下降的风险固定资产投资风险环保安全风险汇率波动风险新业务投资风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元7035420745855732增长率1266-40290250归属母公司股东净利润百万元2005623701896增长率2828-689125279每股收益元367114128164PE7221915PB23232119资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1博腾股份300363医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入7035420745855732成长能力营业成本3380225124393038营业收入增长率12655-40209002500营业税金及附加63384657EBIT增长率28799-659111112568销售费用203105112140净利润增长率28278-689312482788管理费用604551596745盈利能力研发费用520534582734毛利率5196465046804700EBIT22347618461063净利润率2851148115291564财务费用-3992633总资产收益率ROA1977621660755资产减值损失-18-22-22-27净资产收益率ROE3341103310711239投资收益-30-21-16-10偿债能力营业利润2265710782992流动比率181194196191营业外收支-19-13-14-19速动比率146158157151利润总额2246697768973现金比率095107102094所得税30998107135资产负债率3620354434583617净利润1936599661838经营效率归属于母公司净利润2005623701896应收账款周转天数7558920092009200EBITDA2500108812921623存货周转天数9744110001100011000总资产周转率084042044051资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2850248023322603每股收益367114128164应收账款及票据1457106011561445每股净资产1099110511991324预付款项62727897每股经营现金流470171216268存货902658713888每股股利111034039049其他流动资产191202211240估值分析流动资产合计5463447244915273PE7221915长期股权投资373352336325PB23232119固定资产2120286434523962EVEBITDA4981145965768无形资产267276283290股息收益率444137154198非流动资产合计4682556161366602资产合计10144100331062611875短期借款303163153143现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1788129514041748净利润1936599661838其他流动负债925851730871折旧和摊销267327446560流动负债合计3016230922872762营运资金变动238-80-35-54长期借款313693753813经营活动现金流256493211801462其他长期负债343553635721资本开支-1172-985-914-900非流动负债合计656124613881533投资-2601000负债合计3672355536754295投资活动现金流-1436-999-914-900股本546546546546股权募资432-200少数股东权益469445406347债务募资125343-11650股东权益合计6472647869527579筹资活动现金流261-305-413-291负债和股东权益合计10144100331062611875现金净流量1438-371-147271资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2博腾股份300363医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3