本报告导读：
　　常规业务恢复性增长，夯实能力建设，全球化及新业务布局加码，看好长期增长，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司23H1营收23.39亿元（-40.25%），归母净利润4.10亿元（-66.15%）。Q2单季度营收9.61亿元（-61.12%），归母净利润1.06亿元（-87.20%）。业绩符合预期。制剂及CGTCDMO两大新业务整体仍处于亏损状态（减少归母净利润约0.51、0.41亿元）；考虑投融资数据下滑影响终端需求，下调23-25年EPS预测为1.56/1.71/2.15元（原1.92/2.14/2.55元），下调目标价至35.88元，对应23年PE23X，维持增持评级。
　　常规业务恢复增长，新兴业务逐步起量。小分子原料药CDMO营收22.92亿元（-41%）；制剂CDMO营收2315万元（+158%），新签订单0.81亿元（+146%）；CGTCDMO营收2329万元（+107%），新签订单0.22亿。扣除大订单收入后，常规业务营收同比增长29%。全资子公司J-STAR营收1.25亿元（-5%），可能系海外投融资需求下降影响。
　　夯实能力建设，项目数客户数扩容。23H1，接待客户到访量达238次，较19年同期大幅增长70%；小分子原料药CDMO业务询盘总数突破1200个（+31%）；已签订订单数（不含J-STAR）469个（+18%）；引入订单新项目117个（不含J-STAR）(+4%)；服务API数106个（+13个），API收入2.10亿元（+6%）；完成5个PV项目交付，执行中PV项目15个，持续增强服务粘性，扩大潜在商业化储备项目池。
　　催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest博腾股份300363评级增持上次评级增持常规业务恢复高增持续夯实能力建设目标价格3588上次预测4643公博腾股份2023年半年报业绩点评当前价格2554司丁丹分析师吴晗分析师202308210755-23976735010-83939773更交易数据dingdangtjascomwuhan024878gtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088052308000552周内股价区间元2554-6280报总市值百万元13948本报告导读总股本流通A股百万股546501告常规业务恢复性增长夯实能力建设全球化及新业务布局加码看好长期增长维流通B股H股百万股00流通股比例92持增持评级日均成交量百万股749投资要点日均成交值百万元22066TableSummary维持增持评级公司23H1营收2339亿元-4025归母净利润TableBalance资产负债表摘要410亿元-6615Q2单季度营收961亿元-6112归母净股东权益百万元5859利润106亿元-8720业绩符合预期制剂及CGTCDMO两大新每股净资产1073业务整体仍处于亏损状态减少归母净利润约051041亿元考市净率24净负债率-2418虑投融资数据下滑影响终端需求下调23-25年EPS预测为156171215元原192214255元下调目标价至3588TableEpsEPS元2022A2023E元对应23年PE23X维持增持评级Q1070056Q2152019常规业务恢复增长新兴业务逐步起量小分子原料药CDMO营收证Q3067040券2292亿元-41制剂CDMO营收2315万元158新签订单Q4078040081亿元146CGTCDMO营收2329万元107新签订单全年367156研022亿扣除大订单收入后常规业务营收同比增长29全资子公究TablePicQuote报司J-STAR营收125亿元-5可能系海外投融资需求下降影响52周内股价走势图夯实能力建设项目数客户数扩容23H1接待客户到访量达238次博腾股份深证成指告较19年同期大幅增长70小分子原料药CDMO业务询盘总数突破01200个31已签订订单数不含J-STAR469个18引入-12订单新项目117个不含J-STAR4服务API数106个13-23-35个API收入210亿元6完成5个PV项目交付执行中PV-46项目15个持续增强服务粘性扩大潜在商业化储备项目池-58催化剂订单增长超预期新业务终端需求超预期2022-082022-122023-042023-08风险提示行业竞争加剧风险汇率波动风险环保安全风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入31057035421646515854绝对升幅-7-20-58-50127-401026相对指数-2-15-42经营利润EBIT576223487310141304-51288-611629TableReport相关报告净利润归母52420058509321174-61283-581026常规业务恢复增长全球化布局加码每股净收益元09636715617121520230424每股股利元010013019024027业绩高增长全球化及新业务布局加码20230328TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期加码全球化及新业务布局经营利润率18531820721822320230115净资产收益率132334126124137大订单助力业绩高增Q4常规业务有望迎来投入资本回报率1012609097113改善20221027EVEBITDA6244815592423294业绩高增长盈利能力提升20220822市盈率2662696164114961188股息率0405080911请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage博腾股份300363TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230820财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入31057035421646515854必需消费营业成本18213380225626983424税金及附加1463464247医药销售费用97203126140176管理费用290604506419468EBIT576223487310141304公允价值变动收益622000TableStock投资收益-12-308912博腾股份300363财务费用-2-39-94-51-43营业利润56622658859941281所得税73309117133173少数股东损益-48-69-98-77-66净利润52420058509321174评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产12172850343743365740上次评级增持其他流动资产4755858585长期投资377373492609706目标价格3588固定资产合计17482120261023341623上次预测4643无形及其他资产250371425533641资产合计656210144102361126812698当前价格2554流动负债21193016202923372803非流动负债257656110111011101股东权益41866472710578308793投入资本IC49277396837990559967TableWebsite公司网址现金流量表wwwportoncnNOPLAT49919267558771128折旧与摊销196267111815471885流动资金增量-185366-8038-44资本支出-770-1172-1171-1275-1283公司简介自由现金流-260138762311871687TableCompany经营现金流4802564170925173019公司是一家按照国际标准为跨国制药投资现金流-916-1436-1262-1398-1378公司和生物技术公司提供医药定制研融资现金流350261138-221-236现金流净增加额-8613895858981404发生产服务的国家级高新技术企业公财务指标司已形成国内东西部以及海外的成长性331生产研发技术基地协同收入增长率4991266-401103259EBIT增长率5142880-609162286布局即以重庆为核心以浙江上虞净利润增长率6152828-57697260江西宜春为驱动的三个生产基地以重利润率庆成都和上海相辅相成的三大研发中毛利率414520465420415EBIT率185318207218223心以美国新泽西州为价值延伸的海外净利润率169285202200201技术中心收益率净资产收益率ROE132334126124137总资产收益率ROA72191737687投入资本回报率ROIC1012609097113运营能力存货周转天数1518974121011831157应收账款周转天数1217756901905879总资产周转周转天数77135263886088437918净利润现金含量0913202726TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入248167278274219偿债能力1m资产负债率3623623063053083m净负债率568567441439444估值比率12mPE2662696164114961188PB1227372207185163-68-58-48-38-27-17-73EVEBITDA6244815592423294PS448198331300238股息率0405080911周内价格范围TableRange522554-6280市值百万元13948股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1273335736705729-9449334115224-223060315347-34172719289442-463-715263637-58-10-40102378332022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万博腾股份价格涨幅收入增长率净资产收益率博腾股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage博腾股份300363本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669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