博腾股份
　　发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入23.39亿元，同比下滑40.25%；实现归母净利润4.10亿元，同比下滑66.15%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比下滑67.77%。单季度看，2023Q2实现营业收入9.61亿元，同比下滑61.12%；实现归母净利润1.06亿元，同比下滑87.20%；实现归母扣非净利润0.94亿元，同比下滑88.65%。
　　投资要点:
　　大订单影响逐渐出清，常规业务稳步增长。2023H1，扣除大订单影响后，收入同比增长约29%，实现稳步增长。公司整体毛利率为46.99%，同比下降5.37pct；净利率为15.32%，同比下降14.66pct。主要原因：1）2022年重大订单交付较多，导致收入同比下降；2）2023H1，公司人员总数为5237人，较2022年同期增加10%，人力成本增加；3）部分研发中心、生产基地于2022年下半年陆续投入运营，营运费用及固定资产折旧增加。
　　CDMO持续增长，业务布局拓展丰富。2023年上半年，公司已签订单项目数（不含J-STAR）469个，同比增长约18%；交付项目数323个，同比增长约30%，其中159个项目处于临床前及临床一期，32个项目处于临床二期，45个项目处于临床三期，5个项目处于新药上市申请阶段，82个项目处于上市阶段；引入新项目117个（不含J-STAR），同比增长约4%。
　　盈利预测和投资
　　评级我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入为45.75亿元/46.69亿元/59.80亿元，对应归母净利润9.32亿元/9.17亿元/12.51亿元，对应PE为14.96x/15.21x/11.15x。我们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO产能释放不及预期；CDMO订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

研究报告全文：2023年08月20日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002大订单影响逐步出清常规业务稳健增长zhouxgghzqcomcn联系人万鹏辉S0350122020021博腾股份年中报点评报告wanphghzqcomcn3003632023最近一年走势事件博腾股份沪深300博腾股份发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入2339亿元00048同比下滑4025实现归母净利润410亿元同比下滑6615实现-01118归母扣非净利润391亿元同比下滑6777单季度看2023Q2实现-02284营业收入961亿元同比下滑6112实现归母净利润106亿元同-03450比下滑8720实现归母扣非净利润094亿元同比下滑8865-04616-05782228229221022112212231233234235236237238投资要点相对沪深表现20230818300大订单影响逐渐出清常规业务稳步增长2023H1扣除大订单表现1M3M12M影响后收入同比增长约29实现稳步增长公司整体毛利率为博腾股份-70-202-5804699同比下降537pct净利率为1532同比下降1466pct沪深300-18-43-95主要原因12022年重大订单交付较多导致收入同比下降22023H1公司人员总数为5237人较2022年同期增加10人市场数据20230818力成本增加3部分研发中心生产基地于2022年下半年陆续投当前价格元2554入运营营运费用及固定资产折旧增加52周价格区间元2553-6359总市值百万1394791CDMO持续增长业务布局拓展丰富2023年上半年公司已签流通市值百万1278327订单项目数不含J-STAR469个同比增长约18交付项目数总股本万股5461200323个同比增长约30其中159个项目处于临床前及临床一期流通股本万股500519532个项目处于临床二期45个项目处于临床三期5个项目处于新日均成交额百万33623药上市申请阶段82个项目处于上市阶段引入新项目117个不近一月换手181含J-STAR同比增长约4相关报告盈利预测和投资评级我们维持盈利预测预计202320242025博腾股份300363点评报告大订单逐渐年营业收入为4575亿元4669亿元5980亿元对应归母净利润出清常规业务恢复稳健增长买入医疗服务932亿元917亿元1251亿元对应PE为1496x1521x1115x周小刚2023-04-25我们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展以及新业博腾股份300363点评报告业绩符合预务板块的战略布局维持买入评级期加速新业务能力建设买入医疗服务周小刚2023-03-27风险提示竞争格局恶化新冠疫情加剧CDMO产能释放不及博腾股份300363点评报告大订单陆预期CDMO订单承接不及预期汇率波动原材料价格波动续交付主业稳健发展买入医疗服务周小刚2022-10-27博腾股份300363点评报告大订单推动业绩高增长新业务稳健发展买入医疗服务周小刚2022-08-22国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告博腾股份300363SZ深度报告深化化学药预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E一体化生产能力布局CGT-CDMO新时代买入营业收入百万元7035457546695980化学制药周小刚2022-05-21增长率127-35228归母净利润百万元20059329171251增长率283-54-236摊薄每股收益元367171168229ROE33151315PE1104149615211115PB372220192164PS317305299233EVEBITDA815804813599资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast博腾股份盈利预测表证券代码300363股价2554投资评级买入日期20230818财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE33151315EPS370171168229毛利率52434242BVPS1099115913271556期间费率11111111估值销售净利率29202021PE1104149615211115成长能力PB372220192164收入增长率127-35228PS317305299233利润增长率283-54-236营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率069051041050营业收入7035457546695980应收账款周转率4832790313952营业成本3380260226943452存货周转率7801218493800营业税金及附加63414253偿债能力销售费用203132135149资产负债率36243225管理费用604393401478流动比181209151176财务费用-39000速动比146176114137其他费用-收入520338345419营业利润2265106310461421资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-19-19-19-19现金及现金等价物2850240017522441利润总额2246104410271401应收款项14571641490628所得税费用309144142193存货净额902376947748净利润19369008861208其他流动资产253214288326少数股东损益-69-32-32-43流动资产合计5463315444774143归属于母公司净利润20059329171251固定资产2120234924982567在建工程1029171624043091现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他1160134615321718经营活动现金流256417679652308长期股权投资373368364359净利润20059329171251资产总计1014489341127511879少数股东权益-69-32-32-43短期借款303303303303折旧摊销267468547627应付款项178844418671094公允价值变动-22000预收帐款0000营运资金变动238360-508428其他流动负债925762794963投资活动现金流-1436-1627-1627-1633流动负债合计3016150929652360资本支出-1172-1589-1589-1589长期借款及应付债券313313313313长期投资-260-18-18-18其他长期负债343343343343其他-5-20-20-26长期负债合计656656656656筹资活动现金流261-5901414负债合计3672216536213016债务融资125141414股本546546546546权益融资432-200股东权益6472676976548862其它-296-60200负债和股东权益总计1014489341127511879现金净增加额1438-450-649689资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块郭磊研究助理南开大学硕士2023年加入国海证券沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分