公司发布2023一季度报告。公司营业收入13.78亿，同比下降4.5%；归母净利润3.04亿，同比下降20.37%；净利率20.29%，同比下降4.54pct，毛利率50.23%，环比基本持平，同比上升+1.29pct。若剔除新方向布局及参股公司的影响，2023Q1实现净利润3.58亿，同比下降14%。收入和利润都在公司之前发布预告的区间内，符合市场预期。
　　投资要点：
　　常规业务增速逐渐恢复。公司2023Q1实现营业收入13.78亿元，同比下降4.50%，若剔除重大订单后，我们预计常规收入增速接近30%。分业务来看，公司原料药CDMO业务实现营业收入13.63亿元，同比下降5%；制剂CDMO业务实现营业收入677万元，同比增长330%；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入766万元，较上年同期基本持平。公司持续深耕API业务拓展，23Q1公司服务API产品数量为73个，相对22Q1增加17个，实现产值1.02亿元，同比增长29%，继续呈现高速增长。公司23Q1实现归母净利润3.04亿元，同比下降约20%，若扣除新业务亏损以及战略布局的参股公司亏损，23Q1归母净利润为3.58亿元，同比下降约14%，净利率水平为26.3%，相对22Q1净利率水平下降2.76pct，主要受到人员规模增加以及凯惠药业收购影响和重大订单业务确认规模下降等影响。
　　公司新增客户数和项目数持续增加，呈现良好趋势。2023年第一季度，公司已签订单客户数299家（不同体系相同客户去重统计），同比增长约30%。其中原料药CDMO业务订单客户数223家，同比增长12%；制剂CDMO业务订单客户数43家，同比增长95%；基因细胞治疗CDMO业务订单客户数37家，同比增长68%。从项目管线看，2023年第一季度，公司实现交付项目数（不含J-STAR）213个，同比增长约35%。
　　盈利预测与投资评级。我们维持之前的23-25年盈利预测为10.17亿、11.30亿元、14.07亿元，23-25年对应PE分别为20倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。