本报告导读：
　　产能逐步释放下常规业务恢复增长，订单数和客户数逐步扩充，全球化及新业务布局加码，看好长期增长，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司23Q1营收13.79亿元（-4.5%），归母净利润3.04亿元（-20.37%）。制剂及CGTCDMO两大新业务整体仍处于亏损状态（减少归母净利润约0.47亿元）；战略布局参股公司合计减少报表归母净利润0.07亿元。扣除上述因素影响，归母净利润3.58亿元（-14% ）。业绩符合预期。维持公司23-25年EPS预测为1.92/2.14/2.55元。参考可比公司估值，下调目标价至48.00元（原为55.68元），对应2023年PE25X，维持增持评级。
　　常规业务恢复增长，订单及客户数逐步扩展。原料药CDMO营收13.63亿元（-5%），制剂CDMO营收677万元（+330%），CGTCDMO营收766万元，较去年同期持平。扣除大订单收入后，常规业务营收增速预计30%+。报告期已签订单客户数299家（+30%），其中制剂及CGTCDMO订单客户数同比增长95%/68%。服务API产品数73个（+17个），API收入1.02亿（+29%）。
　　产能布局加码，全球化开拓。2022年一季度启动长寿工厂301 GMP中间体柔性车间建设，2022年8月宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设小分子研发生产基地，奠定全球化布局又一里程碑。9月底重庆制剂工厂一期竣工，搭建口服制剂及注射剂临床及小规模商业化生产能力。充足产能供应及全球化布局为未来业绩增长提供保障。
　　催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险