本报告导读：
　　2022年业绩符合预期，大订单产能逐步释放，客户及项目管线扩充，CGTCDMO等新业务快速发展，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司公告2022年业绩预告，预计2022年营收68.39-71.35亿元，同比增长120-130%。归母净利润18.85-21.50亿元，同比增长260-310%；扣非归母净利润18.83-21.48亿元，同比增长274-327%。制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块持续“建能力、树口碑、拓市场”，整体处于亏损状态（减少归母净利润约1.36亿元）。业绩符合预期。维持2022-2024年EPS预测为3.65/2.38/3.05元。维持目标价62.14元，对应2023年PE26X，维持增持评级。
　　大订单产能逐步释放，常规业务恢复性增长。按中值测算，Q4单季度营收17.69亿元，同比增长64.56%；归母净利润4.4亿元，同比增长170%。预计四季度大订单交付对常规产能挤占影响进一步减小，产能逐步释放叠加新订单承接交付下，预计常规业务恢复性增长。
　　全球化产能布局加码，CGT及制剂CDMO等新业务逐步兑现。2022年8月宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地，奠定全球化布局又一里程碑。9月底重庆制剂工厂一期竣工，搭建口服制剂及注射剂临床及小规模商业化生产能力。2022Q1-3，制剂CDMO新签订单4600万元（+43%）；CGTCDMO新签订单1.08亿元（+3%），新增客户及项目数分别达16家、35个（+119%）。产能扩张、新客户订单拓展下，新业务有望加速发展。
　　催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest博腾股份300363评级增持上次评级增持业绩符合预期加码全球化及新业务布局目标价格6214上次预测6214公博腾股份2022年年报业绩预告点评当前价格4267司丁丹分析师吴晗研究助理202303280755-23976735010-83939773更交易数据dingdangtjascomwuhan024878gtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088012108001952周内股价区间元3849-9943报总市值百万元23299本报告导读总股本流通A股百万股546500告流通股股百万股2022年业绩符合预期大订单产能逐步释放客户及项目管线扩充CGTCDMO等BH00流通股比例92新业务快速发展维持增持评级日均成交量百万股1530投资要点日均成交值百万元67842TableSummary维持增持评级公司公告2022年业绩预告预计2022年营收6839-TableBalance资产负债表摘要7135亿元同比增长120-130归母净利润1885-2150亿元同股东权益百万元5550比增长260-310扣非归母净利润1883-2148亿元同比增长274-每股净资产1016327制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块持续建能市净率42净负债率-3970力树口碑拓市场整体处于亏损状态减少归母净利润约136亿元业绩符合预期维持2022-2024年EPS预测为365238305TableEpsEPS元2021A2022E元维持目标价6214元对应2023年PE26X维持增持评级Q1016070Q2023152大订单产能逐步释放常规业务恢复性增长按中值测算Q4单季证Q3027067券度营收1769亿元同比增长6456归母净利润44亿元同比Q4030076增长170预计四季度大订单交付对常规产能挤占影响进一步减小全年096365研产能逐步释放叠加新订单承接交付下预计常规业务恢复性增长究TablePicQuote报全球化产能布局加码CGT及制剂CDMO等新业务逐步兑现2022年52周内股价走势图8月宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基博腾股份深证成指告地奠定全球化布局又一里程碑9月底重庆制剂工厂一期竣工搭22建口服制剂及注射剂临床及小规模商业化生产能力2022Q1-3制剂7CDMO新签订单4600万元43CGTCDMO新签订单108亿元-8-223新增客户及项目数分别达16家35个119产能扩张-37新客户订单拓展下新业务有望加速发展-52催化剂订单增长超预期新业务终端需求超预期2022-012022-052022-092023-01风险提示行业竞争加剧风险汇率波动风险环保安全风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入20723105701060118272绝对升幅3-7-47-3450126-1438相对指数1-15-29经营利润EBIT380576230115001898-9651300-3527TableReport相关报告净利润归母324524199313001663-7561280-3528大订单助力业绩高增Q4常规业务有望迎来每股净收益元059096365238305改善20221027每股股利元010013019024027业绩高增长盈利能力提升20220822业绩超预期盈利能力持续提升20220716TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率184185328249229营收高增长利润超预期20220505净资产收益率96132339184194订单产能共振高增长有望延续20220329投入资本回报率89101272153164EVEBITDA489278118511113858市盈率71824447116917921401股息率0203050606请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage博腾股份300363TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230115财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入20723105701060118272必需消费营业成本12081821333033064757税金及附加614323041医药销售费用7797203180265管理费用227290533508724EBIT380576230115001898公允价值变动收益46000TableStock投资收益11-12101233博腾股份300363财务费用43-29-4-29营业利润352566229815211944所得税4173299203264少数股东损益-1-48-41317净利润324524199313001663评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产12661217173229534062上次评级增持其他流动资产4147767676长期投资25377397417437目标价格6214固定资产合计13631748302832333236上次预测6214无形及其他资产133250302360413资产合计4497656298601100313549当前价格4267流动负债9842119270926703680非流动负债120257106210621062股东权益33934186608972728807投入资本IC38064927736484979982TableWebsite公司网址现金流量表wwwportoncnNOPLAT338499200012991640折旧与摊销132196384439481流动资金增量24-185-526194-366资本支出-393-770-1710-555-500公司简介自由现金流101-26014813761254TableCompany经营现金流504480179520201842公司是一家按照国际标准为跨国制药投资现金流-429-916-1686-578-497公司和生物技术公司提供医药定制研融资现金流52350404-221-236现金流净增加额127-8651312211109发生产服务的国家级高新技术企业公财务指标司已形成国内东西部以及海外的成长性331生产研发技术基地协同收入增长率3364991257-142376EBIT增长率9615142996-348266布局即以重庆为核心以浙江上虞净利润增长率7486152805-348279江西宜春为驱动的三个生产基地以重利润率庆成都和上海相辅相成的三大研发中毛利率417414525450425EBIT率184185328249229心以美国新泽西州为价值延伸的海外净利润率157169284216201技术中心收益率净资产收益率ROE96132339184194总资产收益率ROA7272202119124投入资本回报率ROIC89101272153164运营能力存货周转天数12971518140814261435应收账款周转天数706121798110141037总资产周转周转天数79227713513466815978净利润现金含量1609091611TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1902482449260偿债能力1m资产负债率2453623823393503m净负债率325568619513538估值比率12mPE71824447116917921401PB5881227396330272-57-47-37-27-17-7313EVEBITDA489278118511113858PS1118748332388282股息率0203050606周内价格范围TableRange523849-9943市值百万元23299股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债126343857473862292044984011562423070328450-16174219255744-3431414183038-52-10-1491103332022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万博腾股份价格涨幅收入增长率净资产收益率博腾股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage博腾股份300363本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新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