本报告导读：
　　2022年业绩符合预期，大订单产能逐步释放，客户及项目管线扩充，制剂及CGTCDMO等新业务快速发展，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司2022年营收70.35亿元（+126.55%）。归母净利润20.05亿元（+282.78%），业绩高增长。制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块整体仍处于亏损状态（减少归母净利润约1.63亿元）；考虑投融资数据扰动，地缘政治风险以及终端需求不确定性，下调2023-2024年EPS预测为1.92/2.14元（原为2.38/3.05元）。新增2025年EPS预测为2.55元，下调目标价至55.68元（原62.14元），对应2023年PE29X，维持增持评级。
　　三大业务快速发展，盈利能力提升显著。受益于大订单持续交付，原料药CDMO业务高速发展，2022年营收69.24亿元（+126%）。新兴业务增长强劲，制剂CDMO营收3184万元（+58%），新签订单1.19亿元（+67%）；CGTCDMO营收7528万元（+443%），新签订单1.59亿元（+25%）。受益于高毛利产品贡献及持续工艺优化，盈利能力提升显著，毛利率为52.0%（+10.6pct），净利率达27.5%（+12.2pct）。
　　产能布局加码，全球化开拓。2022年一季度启动长寿工厂301 GMP中间体柔性车间建设，2022年8月宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设小分子研发生产基地，奠定全球化布局又一里程碑。9月底重庆制剂工厂一期竣工，搭建口服制剂及注射剂临床及小规模商业化生产能力。充足产能供应及全球化布局为未来业绩增长提供保障。
　　催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险