公司发布2022年年报：2022年实现营业收入70.35亿元（yoy+127%），实现归母净利润20.05亿元（yoy+283%），实现扣非归母净利润19.79亿元（yoy+294%）。
　　其中，第四季度实现营业收入18.17亿元（yoy+69%），实现归母净利润4.28亿元（yoy+162%），实现扣非归母净利润4.02亿元（yoy+168%）。
　　原料药CDMO业务全年收入69.2亿元（yoy+126%）：服务全球客户近300家，其中新客户118家；交付项目449个（yoy+22%），其中获批上市的创新药项目3个，新引入项目227个（yoy+47%）。
　　CRO业务：美国CRO业务平台J-STAR全年实现营业收入2.54亿元（yoy+11%），并为国内团队引流项目45个。正在扩建的药物结晶和制剂研发实验室预计2023年投用，北美地区服务能力将进一步提升。
　　API产品：公司化药CDMO进入一体化服务新局面，持续推进从中间体向原料药的产品升级，2022年服务API产品127个（yoy+21%），实现收入3.92亿元（yoy+35%）。同时，公司全年完成4个PV项目，执行中的PV项目24个。
　　2022年，公司斩获小分子CDMO行业罕见的大订单，公司披露该项目2022年实现收入6.9亿美元，第一大客户收入46.8亿元，因此我们预测该大订单在2022年确认的收入约为46亿元。
　　制剂CDMO业务全年收入3,184万元（yoy+58%）：全年服务客户64家，其中合作新客户25家；服务项目80个；新签订单1.19亿元（yoy+67%）。产能建设方面，2022Q4首个制剂工厂一期项目建成投用，为客户提供从临床注册到小规模商业化的生产服务。
　　细胞与基因治疗CDMO业务全年收入7,528万元（yoy+443%）：新合作客户27家、新合作项目52个，并顺利完成IND申报项目2个；新签订单1.59亿元（yoy+25%）。
　　技术升级与团队建设双管齐下：1）技术升级：持续扩大成都、上海、J-STAR、凯惠药业研发实验室规模，2023年总规模有望突破50,000平方米；2）团队建设：2022年员工总数达到5,332人，同比增长41%。
　　下调至“增持”投资评级。公司加快全球化布局，多维度提升竞争力，发展史上最大订单展现优质客户认可度，预计市场份额将持续性提升。2023-2025年归母净利润7.3/5.7/7.9亿元，对应市盈率31/40/29倍，下调至“增持”评级。
　　风险提示：大订单终端需求下降、固定资产投资、汇率、新业务等风险。