事件:
　　博腾股份发布2023年一季报。公司2023Q1实现营业收入13.78亿元，同比下滑4.50%；实现归母净利润3.04亿元，同比下滑20.37%；实现归母扣非净利润2.96亿元，同比下滑22.24%。
　　投资要点:
　　大订单逐渐出清，常规业务恢复稳健增长。2023年第一季度，原料药CDMO业务收入13.63亿元，同比下降5%；制剂CDMO业务收入677万元，同比增长330%；基因细胞治疗CDMO业务收入766万元，较上年同期持平。公司剔除重大订单后的收入同比保持稳定增长。制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务合计减少公司净利润约0.47亿元，公司战略布局的几家参股公司合计减少净利润约0.07亿元。剔除上述新兴业务亏损影响后，2023Q1公司实现归母净利润3.58亿元，同比下降约14%。
　　客户及项目数稳健增加。2023年第一季度，公司已签订单客户数299家（不同体系相同客户去重统计），同比增长约30%。其中原料药CDMO业务订单客户数223家，同比增长12%；制剂CDMO业务订单客户数43家，同比增长95%；基因细胞治疗CDMO业务订单客户数37家，同比增长68%。从项目管线看，2023年第一季度，公司实现交付项目数（不含J-STAR） 213个，同比增长约35%。2023年第一季度，公司服务API产品数73个，同比增加17个；API产品实现收入1.02亿元，同比增长29%。
　　盈利预测和投资评级   由于大订单基本已在2022年确认收入，我们调整了盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入为45.75亿元/46.69亿元/59.80亿元，对应归母净利润9.32亿元/9.17亿元/12.51亿元，对应PE为24.82x/25.22x/18.49x。我们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。
　　风险提示   竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO产能释放不及预期；CDMO订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。