公司发布2023年半年度报告。2023上半年实现营业收入23.39亿元，同比下滑40.25%，归母净利润4.10亿元，同比下滑66.15%，归母扣非净利润3.91亿元，同比下滑67.77%。第二季度实现营业收入9.61亿元，同比下滑61.12%，归母净利润1.06亿元，同比下滑87.20%，归母扣非净利润0.94亿元，同比下滑88.65%。
　　业绩符合预期，大订单影响表观增速，主业收入稳定增长，费用增加与新业务亏损拖累利润增长。
　　报告期内，公司表观收入下滑，主要是受到公司前期收到的重大订单交付金额减少所致，剔除重大订单后的收入同比增长约29%。报告期内，公司整体毛利率、净利率分别同比下降5.37个百分点、同比下降14.66个百分点；一方面，公司员工规模较去年同期增加10%带来人力成本费用同比增加，另一方面，公司小分子制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO合计减少公司净利润约0.92亿元，公司战略布局的几家参股公司合计减少净利润约0.12亿元。新业务虽对公司表观净利润有一定影响，但有望提供长期竞争优势。
　　分板块来看，制剂CDMO与细胞基因治疗CDMO收入增长亮眼。公司上半年原料药CDMO业务收入22.92亿元，同比下降41%。制剂CDMO业务收入2315万元，同比增长158%。基因与细胞治疗CDMO业务收入2329万元，同比增长107%。
　　从客户和订单数量来看，公司表现出稳健增长趋势。上半年，原料药CDMO业务收到客户询盘总数突破1200个，同比增长约31%；已签订单项目数（不含J-STAR）469个，同比增长约18%；交付项目数323个，同比增长约30%；引入订单新项目117个（不含J-STAR），同比增长约4%；服务API产品数106个，同比增加13个；API产品实现收入2.10亿元，同比增长6%。制剂CDMO引入新客户超过20家，新签订单约0.81亿元，同比增长约146%；博腾生物引入新客户23家，新项目32个，新签订单0.22亿元。
　　8.92亿美元大订单已基本完成交付，2023年非大订单业务有望快速驱动业绩增长。公司不断通过技术和服务能力持续巩固与大客户已建立的稳定的商业合作伙伴关系，本次合作是公司能力的证明，体现服务粘性和业务的领先优势，截止报告期末公司还有约0.14亿美元订单对应产品未交付。我们认为，2023年除了大订单，非大订单业务有望成为业绩增长更强的驱动力。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.66亿元、10.94亿元、13.13亿元，增长分别为-56.8%、26.4%、20.0%。对应PE分别为16x，13x，11x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月21日博腾股份300363SZ业绩符合预期大订单影响表观增长主业增长稳健公司发布2023年半年度报告2023上半年实现营业收入2339亿元同比下买入维持滑4025归母净利润410亿元同比下滑6615归母扣非净利润391股票信息亿元同比下滑6777第二季度实现营业收入961亿元同比下滑6112归母净利润106亿元同比下滑8720归母扣非净利润094亿元同比下行业医疗服务滑8865前次评级买入业绩符合预期大订单影响表观增速主业收入稳定增长费用增加与新业务8月18日收盘价元2554亏损拖累利润增长总市值百万元1394791总股本百万股54612报告期内公司表观收入下滑主要是受到公司前期收到的重大订单交付金额其中自由流通股9165减少所致剔除重大订单后的收入同比增长约29报告期内公司整体毛利日日均成交量百万股率净利率分别同比下降537个百分点同比下降1466个百分点一方面30847公司员工规模较去年同期增加10带来人力成本费用同比增加另一方面公股价走势司小分子制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO合计减少公司净利润约092亿元公司战略布局的几家参股公司合计减少净利润约012亿元新业务虽对公司表博腾股份沪深300观净利润有一定影响但有望提供长期竞争优势11分板块来看制剂CDMO与细胞基因治疗CDMO收入增长亮眼公司上半年0-11原料药CDMO业务收入2292亿元同比下降41制剂CDMO业务收入2315-23万元同比增长158基因与细胞治疗CDMO业务收入2329万元同比增长-34107-46-57从客户和订单数量来看公司表现出稳健增长趋势上半年原料药CDMO业-69务收到客户询盘总数突破1200个同比增长约31已签订单项目数不含2022-082022-122023-042023-08J-STAR469个同比增长约18交付项目数323个同比增长约30引入订单新项目117个不含J-STAR同比增长约4服务API产品数106作者个同比增加13个API产品实现收入210亿元同比增长6制剂CDMO引入新客户超过20家新签订单约081亿元同比增长约146博腾生物引分析师张金洋入新客户23家新项目32个新签订单022亿元执业证书编号S0680519010001邮箱zhangjygszqcom892亿美元大订单已基本完成交付2023年非大订单业务有望快速驱动业绩增长公司不断通过技术和服务能力持续巩固与大客户已建立的稳定的商业合分析师胡偌碧作伙伴关系本次合作是公司能力的证明体现服务粘性和业务的领先优势执业证书编号S0680519010003截止报告期末公司还有约014亿美元订单对应产品未交付我们认为2023邮箱huruobigszqcom年除了大订单非大订单业务有望成为业绩增长更强的驱动力分析师殷一凡执业证书编号S0680520080007盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为866亿元1094亿元1313亿元增长分别为-568264200对应PE分别邮箱yinyifangszqcom为16x13x11x公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长相关研究基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快我们看好公司长期发展维持1博腾股份300363SZ业绩符合预期大订单影买入评级响表观业绩主业稳定增长2023-04-23风险提示商业化订单波动风险新业务战略拓展不及预期2博腾股份300363SZ业绩符合预期收入和利润持续超高速增长盈利能力提升明显2023-03-26财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3博腾股份300363SZ业绩符合预期大订单助营业收入百万元31057035402146545883力收入利润持续超高速增长2023-01-15增长率yoy4991266-428157264归母净利润百万元524200586610941313增长率yoy6152828-568264200EPS最新摊薄元股096367159200240净资产收益率114299124139146PE倍26670161128106倍PB3523222017资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023818请仔细阅读本报告末页声明2023年08月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产32115463597787627540营业收入31057035402146545883现金12172850567957266427营业成本18213380215426023295应收票据及应收账款1035145701648435营业税金及附加1463252637其他应收款6761127234营业费用9720310193176预付账款336206317管理费用290604462386482存货7579021561122496研发费用264520322349471其他流动资产102130130130130财务费用-2-3917-3-18非流动资产33514682225025063087资产减值损失-23-18000长期投资377373352328300其他收益1821000固定资产1748212092413984公允价值变动收益62281011无形资产131267273289310投资净收益-12-30-6-10-15其他非流动资产10951922153214761494资产处置收益-30000资产总计65621014482271126810627营业利润566226594212011436流动负债21193016114533961796营业外收入22885短期借款390303303303303营业外支出1921141618应付票据及应付账款11111788602172655利润总额549224693611941423其他流动负债618925782921838所得税73309106148181非流动负债257656383337299净利润476193683010451242长期借款2431340-6-44少数股东损益-48-69-36-48-70其他非流动负债233343343343343归属母公司净利润524200586610941313负债合计23763672152937332095EBITDA7062441104312801559少数股东权益205469433385314EPS元096367159200240股本544546546546546资本公积17991958195819581958主要财务比率留存收益17283628424950445978会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益39826003626571508217成长能力负债和股东权益65621014482271126810627营业收入4991266-428157264营业利润6063005-584275195归属于母公司净利润6152828-568264200获利能力毛利率414520464441440现金流量表百万元净利率169285215235223会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE114299124139146经营活动现金流480256415367891845ROIC98271106117125净利润476193683010451242偿债能力折旧摊销168241211238300资产负债率362362186331197财务费用-2-3917-3-18净负债比率-109-288-746-675-682投资损失123061015流动比率1518522642营运资金变动-296238481-491317速动比率1114502238其他经营现金流121156-8-10-11营运能力投资活动现金流-916-14362223-494-884总资产周转率0608040505资本支出7771173-2412280610应收账款周转率4356565656长期投资16-27202429应付账款周转率2223232323其他投资现金流-124-290-169-190-246每股指标元筹资活动现金流350261-931-247-260每股收益最新摊薄096367159200240短期借款245-86000每股经营现金流最新摊薄088470281144338长期借款-83289-273-46-38每股净资产最新摊薄7291099114713091505普通股增加22000估值比率资本公积增加164159000PE26670161128106其他筹资现金流23-103-658-201-221PB3523222017现金净增加额-951438282848701EVEBITDA19451907254资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月18日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1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