事件
　　博腾股份发布2023年半年报业绩公告：公司发布2023年半年度报告，实现营业收入23.387亿元，同比减少40.25%；归母净利润4.104亿元，同比减少66.15；基本每股收益0.76元/股。
　　投资要点
　　逐步出清大订单影响，拓展新客户加速周转
　　公司在2021-2022年陆续获得海外新冠药物的CDMO订单，收入和净利大幅增长。随着订单交付完成，公司2023年公司收入和净利大幅下降，若扣除大订单影响，公司收入同比增长约29%。为应对大订单和布局新业务，公司固定资产和人员也快速增长，截止2023年上半年，公司固定资产账面价值为26.16亿元。公司加速新客户开发以提高资产的使用效率，2023年上半年，公司引入国内外新客户46家，小分子原料药CDMO业务收到客户询盘总数突破1200个，同比增长约31%，已签订单项目数（不含J-STAR）469个，同比增长约18%，公司实现交付项目数323个，同比增长约30%。
　　▌持续培育新业务、拓展新方向
　　小分子制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO是公司近年来重点培育的兴业，由于海外订单的认证周期和国内细胞治疗的临床周期，目前两项新业务仍在投入培育阶段，上半年分别减少归属于上市公司股东的净利润约0.51亿元和0.41亿元。随着海外认证落地，未来新业务有望逐步扭亏，2023年上半年，制剂工厂五条生产线均成功实现项目交付，合计交付62批次。基因细胞治疗CDMO的经营主体博腾生物在上半年引入新客户23家，新项目32个，新签订单0.22亿元。公司在上海外高桥的生物大分子研发中心基本建设完成，预计将于2023年第三季度投用，届时将能够为客户提供ADC、抗体等CDMO服务。
　　▌盈利预测
　　在新冠治疗药物需求爆发推动下，小分子原料药CDMO行业经历一次较大的订单需求释放，但随着疫情影响趋势，订单减少，行业逐步恢复常规增长。公司作为行业佼佼者，订单爆发阶段充分把握机遇获得发展的丰厚回报，订单退出阶段仍在持续拓展新客户，寻求新订单，预计2023年业绩下滑后，2024-2025年将逐步恢复增长，预计2023-2025年营业收入分别为42.47、53.39、62.44亿元，归母净利润分别为6.84、8.76、10.55亿元，EPS分别为1.25、1.60、1.93元，当前股价对应PE分别为20.4、15.9、13.2倍。考虑公司持续获得原料药CDMO订单和新业务拓展带来的市场空间扩大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　固定资产折旧增加风险，国内外创新药投资波动风险，订单季度间大幅波动等风险。

研究报告全文：证券研2023年08月21日究报呈逐步出清重大订单影响持续培育新业务博腾股份300363SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师胡博新S1050522120002博腾股份发布2023年半年报业绩公告公司发布2023年半hubxcfsccomcn年度报告实现营业收入23387亿元同比减少4025归母净利润4104亿元同比减少6615基本每股收益076元股基本数据2023-08-18当前股价元2554投资要点总市值亿元139总股本百万股546逐步出清大订单影响拓展新客户加速周转流通股本百万股501公司在2021-2022年陆续获得海外新冠药物的CDMO订52周价格范围元2554-626单收入和净利大幅增长随着订单交付完成公司2023年日均成交额百万元46632公司收入和净利大幅下降若扣除大订单影响公司收入同比增长约29为应对大订单和布局新业务公司固定资产市场表现和人员也快速增长截止2023年上半年公司固定资产账面博腾股份沪深300价值为2616亿元公司加速新客户开发以提高资产的使用100效率2023年上半年公司引入国内外新客户46家小分-10子原料药CDMO业务收到客户询盘总数突破1200个同比-20-30增长约31已签订单项目数不含J-STAR469个同-40比增长约18公司实现交付项目数323个同比增长约-50-6030资料来源Wind华鑫证券研究持续培育新业务拓展新方向小分子制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO是公司近年来重相关研究点培育的兴业由于海外订单的认证周期和国内细胞治疗的临床周期目前两项新业务仍在投入培育阶段上半年分别减少归属于上市公司股东的净利润约051亿元和041亿元随着海外认证落地未来新业务有望逐步扭亏2023年上半年制剂工厂五条生产线均成功实现项目交付合计交付62批次基因细胞治疗CDMO的经营主体博腾生物在上公半年引入新客户23家新项目32个新签订单022亿元司公司在上海外高桥的生物大分子研发中心基本建设完成预计将于2023年第三季度投用届时将能够为客户提供研ADC抗体等CDMO服务究盈利预测在新冠治疗药物需求爆发推动下小分子原料药CDMO行业经历一次较大的订单需求释放但随着疫情影响趋势订单减少行业逐步恢复常规增长公司作为行业佼佼者订单爆发阶段充分把握机遇获得发展的丰厚回报订单退出阶段仍在持续拓展新客户寻求新订单预计2023年业绩下滑证券研究报告后2024-2025年将逐步恢复增长预计2023-2025年营业收入分别为424753396244亿元归母净利润分别为6848761055亿元EPS分别为125160193元当前股价对应PE分别为204159132倍考虑公司持续获得原料药CDMO订单和新业务拓展带来的市场空间扩大首次覆盖给予买入投资评级风险提示固定资产折旧增加风险国内外创新药投资波动风险订单季度间大幅波动等风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元7035424753396244增长率1266-396257169归母净利润百万元20056848761055增长率2828-659281204摊薄每股收益元367125160193ROE31096110118资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入7035424753396244现金及现金等价物2850398649156027营业成本3380233630433621应收款151891611521347营业税金及附加63384856存货902634825982销售费用203136160175其他流动资产192116146171管理费用604514614656流动资产合计5463565370388526财务费用-39-55-71-89非流动资产研发费用520573641737金融类资产0000费用合计1289116813441479固定资产2120259626702591资产减值损失-18-3-3-3在建工程102941216566公允价值变动22111无形资产267254240228投资收益-30122长期股权投资373373373373营业利润22657049031088其他非流动资产893893893893加营业外收入2222非流动资产合计4682452743414150减营业外支出21000资产总计10144101801137912676利润总额22467069051090流动负债所得税费用30985109131短期借款303303303303净利润1936621796959应付账款票据1788125616351946少数股东损益-69-62-80-96其他流动负债851851851851归母净利润20056848761055流动负债合计3016241227913102非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款313313313313成长性其他非流动负债343343343343营业收入增长率1266-396257169非流动负债合计656656656656归母净利润增长率2828-659281204负债合计3672306834473758盈利能力所有者权益毛利率520450430420股本546546546546四项费用营收183275252237股东权益6472711279328918净利率275146149154负债和所有者权益10144101801137912676ROE31096110118偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率362301303296净利润1936621796959营运能力少数股东权益-69-62-80-96总资产周转率07040505折旧摊销235155186190应收账款周转率46464646公允价值变动22111存货周转率37373737营运资金变动440341-77-66每股数据元股经营活动现金净流量25641056826988EPS367125160193投资活动现金净流量-1436141173178PE70204159132筹资活动现金净流量8-44-56-68PS20332622现金流量净额113611549431098PB23211917资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告医药组介绍胡博新药学专业硕士10年证券行业医药研究经验曾在医药新财富团队担任核心成员对原料药医疗器械血液制品行业有长期跟踪经验俞家宁美国康奈尔大学硕士2022年4月加入华鑫证券研究所从事医药行业研究谷文丽中国农科院博士2023年加入华鑫证券研究所吴景欢中国疾病预防控制中心博士副研究员研究方向为疫苗血制品创新药7年的生物类科研实体经验3年医药行业研究经验证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230821013618