8月7日以来北上资金连续净流出对A股构成短期扰动，但拉长来看外资阶段性大幅流出转向后A股往往阶段性企稳。此外，近期公募基金大幅自购、上市公司积极回购、资本市场支持政策推出均向市场传递积极信号。站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑，从中长期角度来看，当前A股已经具备较高投资性价比。
　　近期资金面重要变化。从近期资金面重要变化来看，近期公募基金大幅自购、上市公司股东积极提议回购均预示着市场临近底部，尽管外资持续净流出对A股短期造成一定扰动，但是拉长来看北上资金净流出转向后A股往往阶段性企稳，此外8月7日以来外资仍然结构性净流入非银金融、通信等行业。近期市场对政策和经济预期的反复造成A股近期有所调整，但站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑，从中长期角度来看，当前A股已经具备较高投资性价比。
　　货币政策与利率：上周（8/14-8/18）央行公开市场净投放7570亿逆回购和10亿MLF，同时OMO与MLF利率分别调降10BP与15BP，未来一周将有7750亿元逆回购、600亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至8月18日，R007上行21.4bp，DR007上行15.8bp，1年期国债收益率上行0.2bp，10年期国债收益率下行7.4bp，同业存单发行规模增加154.8亿元，1M同业存单利率上行，3M/6M同业存单利率下行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金转净流出。北上资金流出，净流出291.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出63.9亿元；ETF净流入376.0亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创50、医药生物。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
　　市场偏好：行业偏好上，环保、石油石化、纺织服饰获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入工业互联网、信创、工业自动化，融资资金加仓第三代半导体、白酒、储能。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
　　海外变化：美国7月份零售销售数据超预期走高，十年期美债利率及美元指数走强。美国7月份零售销售数据环比上升0.73%，为六个月来最大增幅，连续四个月增长，强于市场预期的0.4%。受此影响，美元指数及美债利率继续反弹，目前市场预期美联储9月维持不变概率为88.5%。
　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

研究报告全文：证券研究报告策略研究2023年8月22日公募基金自购创新高ETF逆势净流入定期报告金融市场流动性与监管动态周报08228月7日以来北上资金连续净流出对A股构成短期扰动但拉长来看外资阶段性大幅流出转向后A股往往阶段性企稳此外近期公募基金大幅自购上市相关报告公司积极回购资本市场支持政策推出均向市场传递积极信号站在当前时1招商A股流动性研究体系与流点无需过度担忧资本市场政策支持发力周期稳增长政策预期盈利拐动性指数A股市流动性研究之点美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑从中长期角度来看当前A股已经具备较高投资性价比四2016年8月2A股机构投资者全景图股票近期资金面重要变化从近期资金面重要变化来看近期公募基金大幅自市场SCP范式研究之一2017购上市公司股东积极提议回购均预示着市场临近底部尽管外资持续净年10月流出对A股短期造成一定扰动但是拉长来看北上资金净流出转向后A股3中短期政策利率非对称降息往往阶段性企稳此外8月7日以来外资仍然结构性净流入非银金融通外资流出增大扰动金融市场信等行业近期市场对政策和经济预期的反复造成A股近期有所调整但流动性与监管动态周报0815站在当前时点无需过度担忧资本市场政策支持发力周期稳增长政策预期盈利拐点美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑从中长期角度来看当前A股已经具备较高投资性价比货币政策与利率上周814-818央行公开市场净投放7570亿逆回购和10亿MLF同时OMO与MLF利率分别调降10BP与15BP未来一周将有7750亿元逆回购600亿元国库现金定存到期货币市场利率上招商A股流动性指数行短端国债收益率上行长端国债收益率下行同业存单发行规模扩流动性指标数值金额亿元资金供给大发行利率涨跌不一截至8月18日R007上行214bpDR007上公募基金发行1823行158bp1年期国债收益率上行02bp10年期国债收益率下行ETF净申购3760274bp同业存单发行规模增加1548亿元1M同业存单利率上行融资净买入-63933M6M同业存单利率下行陆股通净流入-29116资金需求资金供需二级市场可跟踪资金转净流出北上资金流出净流出2912限售解禁136193亿元融资余额下降融资资金净卖出639亿元ETF净流入3760亿IPO融资5471元新成立偏股类公募基金份额增加重要股东净减持规模上升公布的净减持金额6920计划减持规模下降计划减持金额4025市场情绪上周融资资金交易活跃度减弱股权风险溢价上升关注度相活跃度对提升的风格指数及大类行业仅科创50医药生物VIX指数回升海外单位振幅换手率1995A股成交额3413261市场风险偏好下降二级市场可跟踪资金供需转净流出市场偏好行业偏好上环保石油石化纺织服饰获各类资金净流入规模较高赛道偏好上北上资金净流入工业互联网信创工业自动化融资资金加仓第三代半导体白酒储能宽指ETF均为净申购其中沪深申购最多行业以净申购为主其中医药申购较300ETFETFETF张夏S1090513080006多券商ETF赎回较多净申购最高的为华夏上证科创板50ETF净赎zhangxia1cmschinacomcn回最高的为国泰中证全指证券公司ETF涂婧清S1090520030001海外变化美国7月份零售销售数据超预期走高十年期美债利率及美元tujingqingcmschinacomcn指数走强美国7月份零售销售数据环比上升073为六个月来最大增田登位研究助理幅连续四个月增长强于市场预期的04受此影响美元指数及美tiandengweicmschinacomcn债利率继续反弹目前市场预期美联储9月维持不变概率为885风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧敬请阅读末页的重要说明策略研究图1过去一周大类资产表现大宗A股美股港股3单位1820603100030-1-02-03-06-06-07-2-14-18-16-17-21-22-23-23-3-25-26-23-24-26-4-33-31-31-32-33-35-36-5-6-59-7-62-68-8A铅铜铝锌100500指数指数指数指数布油白银黄金DAX新加坡LMELMELMELMECAC40225ICE万得全标普RTS上证指数创业板指深证成指恒生指数纳斯达克美元指数发达市场全球市场新兴市场德国BVSP英镑兑美元日元兑美元欧元兑美元法国MSCICOMEXCOMEX英国富时韩国综合指数恒生科技指数SENSEXMSCIMSCIMSCI巴西道琼斯工业指数俄罗斯东京日经离岸人民币兑美元印度全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率资料来源Wind招商证券图2风格小盘价值大盘价值小盘成长大盘成长图3大类行业金融必选周期医药生物可选TMT区间涨跌幅区间涨跌幅0000-10-10-20-20-30-30-40-50-40505050300500-501000北证上证科创中证沪深创业板指小盘价值大盘价值小盘成长大盘成长金融周期TMT中证主要宽基指数表现风格表现医药生物可选消费必选消费资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券一流动性专题近期资金面重要变化8月基金自购规模再次扩大是基金公司提振市场情绪的具体表现2019年以来基金公司自购的规模水平有所提升2023年8月基金公司自购规模再次放量股票型和混合型合计自购净申购规模达到45亿元从最近一年来看2022年10月2022年12月基金公司自购净申购股票型混合型的规模均超过4亿元属于历史单月较高水平从历史来看基金公司对偏股类基金的自购规模明显放量多出现在市场阶段性底部如2018年12月2022年4月敬请阅读末页的重要说明2策略研究图4公募基金自购行为与A股表现基金公司自购净申购股票型混合型万元万得全A右轴140000650012000060001000008000055006000050004000020000450004000-200003500-40000-6000030002019-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052016-01资料来源Wind招商证券近期A股上市公司密集发布股东提议回购公告8月17日有超过30家上市公司发布股东提议回购公告A股回购预案数量回升当上市公司管理层认为公司股价被低估时往往通过股份回购传递公司内在价值被市场低估的信号有利于增强市场信心近年我国股份回购多发生在股市相对低迷阶段上市公司通过股份回购稳定资本市场预期增强投资者信心图5上市公司回购预案数量明显增加往往对应了市场的底部区间4506500回购预案数量万得全A右轴4006000350550030050002504500200400015035001003000502500020002016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072016-03资料来源Wind招商证券外资流出增大短期扰动但是历史上外资大幅净流出情况转向后A股往往企稳8月7日以来受国内经济基本面偏弱造成人民币兑美元汇率贬值影响外资11个交易日连续净流出累计净流出611亿元对A股短期市场表现造成一定扰动但是从历史上看外资大幅净流出情况转向后A股往往企稳从外资净流入结构上看外资在整体净流出的同时对部分行业仍有净流出主要集中于非银金融政治局会议定调活跃资本市场提振投资者信心资本市场支持政策连续出台通信人工智能产业趋势仍在叠加数据要素等产业政策催化等敬请阅读末页的重要说明3策略研究图6历史上北上资金大幅流出情况转向后A股往往企稳100北上资金净流入MA20亿元万得全A右轴7500807000650060600040550020500004500-204000-403500-6030002015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052015-01资料来源Wind招商证券图78月7日以来外资仍然净流入非银金融通信环保等行业608月7日-8月21日北上资金行业净流入亿元40200-20-40-60-80-100-120-140电子银行通信环保钢铁综合煤炭传媒汽车房地产计算机食品饮料纺织服饰轻工制造石油石化国防军工建筑材料美容护理社会服务公用事业建筑装饰商贸零售交通运输机械设备农林牧渔家用电器基础化工有色金属医药生物电力设备非银金融资料来源Wind招商证券从近期资金面重要变化来看近期公募基金大幅自购上市公司股东积极提议回购均预示着市场临近底部尽管外资持续净流出对A股短期造成一定扰动但是拉长来看北上资金净流出转向后A股往往阶段性企稳此外8月7日以来外资仍然结构性净流入非银金融通信等行业近期市场对政策和经济预期的反复造成A股近期有所调整但站在当前时点无需过度担忧资本市场政策支持发力周期稳增长政策预期盈利拐点美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑从中长期角度来看当前A股已经具备较高投资性价比敬请阅读末页的重要说明4策略研究二监管动向表1近一周重要的监管政策会议讲话监管文件会议讲话主要内容8月16日国务院第二次会议强调要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消全体会议召开费调动民间投资积极性要着力构建现代化产业体系全面加快制造业数字化转型步伐要优化民营企业发展环境推动外贸稳规模优结构更大力度吸引和利用外资要着力防范化解重大风险有力有序有效推进重点领域实质性化险会议强调要大力提升行政效能为完成各项任务提供有力保障8月17日央行发布报告指出在下一阶段要深化利率汇率市场化改革在利率市场化改革方面要完2023年第二季度中国货善央行政策利率体系健全市场化利率形成和传导机制持续发挥好贷款市场报价币政策执行报告利率改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用在汇率市场化改革方面要坚持市场在汇率形成中起决定性作用发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能要加强预期管理做好风险防范必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定8月18日沪深北交易所为贯彻落实政治局会议精神进一步活跃资本市场提振投资者信心的相关部发布进一步降低证券交易经署沪深北交易所在证监会指导下发布公告自8月28日起沪深北交易所将进手费有关公告一步降低证券交易经手费沪深交易所此次将A股B股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅达30北交所在2022年12月调降证券交易经手费50的基础上再次将证券交易经手费标准降低50由按成交金额的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取同时将引导证券公司稳妥做好与客户合同变更及相关交易参数的调整依法降低经纪业务佣金费率切实将此次证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者8月18日央行金融监会议强调金融支持实体经济力度要够节奏要稳结构要优价格要可持续主管总局证监会联合召开金要金融机构要主动担当作为加大贷款投放力度国有大行要继续发挥支柱作用融支持实体经济和防范化解要注重保持好贷款平稳增长的节奏适当引导平缓信贷波动增强金融支持实体经金融风险电视会议济力度的稳定性调整优化房地产信贷政策要继续推动实体经济融资成本稳中有降规范贷款利率定价秩序统筹考虑增量存量及其他金融产品价格关系会议要求金融部门要认真贯彻落实党中央国务院关于防范化解重点领域风险的精神统筹协调金融支持地方债务风险化解工作牢牢守住不发生系统性风险的底线资料来源中国人民银行国家金融监督管理总局中国证监会上交所财政部招商证券敬请阅读末页的重要说明5策略研究三货币政策工具与资金成本上周814-818央行公开市场净投放7570亿逆回购和10亿MLF同时OMO与MLF利率分别调降10BP与15BP公开市场方面上周共有180亿逆回购4000亿MLF到期央行于周一至周五分别开展60亿元2040亿元2990亿元1680亿元980亿元7D逆回购利率调降10BP至180逆回购净投放7570亿元此外央行于周二开展4010亿MLF操作利率调降15BP至250MLF净投放10亿元全周净投放流动性7580亿元规模创今年4月以来新高未来一周将有7750亿元逆回购600亿元国库现金定存到期货币市场利率上行R007与DR007利差扩大短端国债收益率上行长端国债收益率下行期限利差缩小截至8月18日R007为201较前期上行214bpDR007为192较前期上行158bp两者利差扩大56bp至0091年期国债到期收益率上升02bp至18310年期国债到期收益率下降74bp至256期限利差缩小76bp至073同业存单发行规模扩大发行利率涨跌不一上周814-818同业存单发行490只较上期增多6只发行总规模43892亿元较上期增多1548亿元截至8月18日1个月3个月和6个月发行利率分别较前期变化88bp-11bp-119bp至190210228图8央行公开市场逆回购操作图9同业存单发行规模利率与MLF利率同业存单发行规模亿元右轴逆回购投放量逆回购到期量净投放同业存单到期收益率年350AAA112000单位亿元MLF利率2000030010000100008000250600002004000150-1000020001000-200002021-0103-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-132020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-0403-12资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图107天质押式回购利率与政策利率图11国债到期收益率及期限利率中债国债到期收益率10年-1年R007DR007中债国债到期收益率1年45单位单位7天逆回购利率SLF7天35中债国债到期收益率10年10400835303006252504202015021015002023-022023-052023-032023-032023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-072023-082023-082022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082022-12资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明6策略研究四股市资金供需图12A股周度资金供需资金供给公募基金陆股通融资资金资金需求重要股东净减持IPO现金定增600资金净流入资金净流入不考虑IPO与定增4002000-200-400-60008-0605-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-1308-20资料来源Wind招商证券1资金供给资金供给方面上周814-818新成立偏股类公募基金182亿份较前期增多87亿份股票型ETF较前期净流入对应净流入3760亿元上周整个市场融资净卖出639亿元净卖出额较前期扩大370亿元截至8月18日A股融资余额为148421亿元陆股通上周净流出当周净流出规模为2912亿元净卖出额较前期扩大354亿元图13偏股类公募基金发行份额图14股票型ETF资金净流入规模单位亿份ETF净流入额亿元1806001605001404001203001002008010060040-10020-2000-30003-3102-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0402-0302-1703-0303-1704-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-1808-18资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明7策略研究图15融资净买入额及融资余额图16陆股通净买入额单位亿元融资净买入融资余额右轴单位亿元陆股通净流入万得全A右轴50015600600650040015400152003004006000150002001480020055001001460001440005000-1001420014000-20013800-2004500-30013600-40013400-400400007-0712-3001-1302-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-2108-0407-2408-2109-1810-1611-1312-1101-0802-0503-0504-0204-3005-2806-2507-2308-2008-18资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券2资金需求资金需求方面上周814-818IPO融资金额回升至547亿元共有5家公司进行IPO发行截至8月18日公告未来一周将有3家公司进行IPO发行计划募资规模265亿元重要股东净减持规模扩大净减持692亿元公告的计划减持规模403亿元较前期下降限售解禁市值为13619亿元首发原股东限售股解禁10494亿元首发一般股份解禁1499亿元定增股份解禁1520亿元其他107亿元较前期上升未来一周解禁规模上升至17998亿元首发原股东限售股解禁16351亿元首发一般股份解禁15亿元定增股份解禁1363亿元其他270亿元图17IPO融资金额图18限售解禁市值350单位亿元4000单位亿元300350025030002500200200015015001001000505000007-3004-2305-2101-0801-2202-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1608-1301-2202-1202-2603-1203-2604-0905-0706-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2708-27资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明8策略研究图19重要股东二级市场净减持规模图20公告的计划减持规模净减持规模亿元公告的计划减持金额亿元180700160600140500120100400803006020040201000012-3001-1302-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-1803-3112-3001-1302-0302-1703-0303-1704-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-18资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券注数据为已公告减持完成数据公告发布可能存在滞后五市场情绪1市场情绪上周814-818融资买入额为24234亿元截至8月18日占A股成交额比例为71较前期下降融资资金交易活跃度减弱股权风险溢价上升图21风险溢价与历史分位图22融资买入额及其占A股成交额的比例万得全右轴均值6A7000两市融资买入额融资买入额占两市交易额比例均值2倍标准差均值-2倍标准差风险溢价5600012000单位亿元单位14450001000012103400080008230006000640001200040100020002-10002022-032019-092016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-092023-032018-012018-062018-112019-042020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062016-03资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券上周814-818标普500指数下跌26纳斯达克指数下跌21上周VIX指数回升较前期8月11日上升25点至173市场风险偏好下降敬请阅读末页的重要说明9策略研究图23海外市场情绪40美国标准普尔500波动率指数VIX3530252015102023-052022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-062023-072023-072023-082022-04资料来源Wind招商证券2交易结构上周814-818关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创50医药生物当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50912金融885科创50751医药生物668上证50518图24风格指数换手率及历史分位数图25行业交易集中度2016年以来的历史分位数换手率本周-上周CR3CR5CR10120周换手率分位数2010年以来右轴10100100058080006060-054040-102020-1500505050300500周期金融TMT1000科创上证北证沪深中证可选消费医药生物创业板指必选消费2022-052023-062022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-08中证资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明10策略研究图26行业交易集中度0818100非银金融90计算机汽车80通信社会服务传媒2016美容护理医药生物70年以来换手率历史分位数电力设备轻工制造60商贸零售房地产国防军工机械设备50建筑装饰40环保食品饮料银行30纺织服饰公用事业20电子交通运输钢铁石油石化10煤炭建筑材料基础化工综合0有色金属家用电器农林牧渔01020304050607080901002016年以来成交额占比历史分位数资料来源Wind招商证券六投资者偏好1行业偏好行业偏好上上周814-818环保石油石化纺织服饰获各类资金净流入规模较高上周陆股通净流出2912亿元净买入规模较高的行业为计算机通信国防军工买入金额分别为71亿元54亿元44亿元净卖出规模较高的行业是食品饮料电力设备医药生物等行业融资资金净流出639亿元净买入规模较高的行业为银行42亿元非银金融30亿元社会服务04亿元等行业净卖出计算机-161亿元电子-102亿元国防军工-100亿元等行业敬请阅读末页的重要说明11策略研究表2上周各类资金行业净流入单位亿元行业北上资金融资资金ETF重要股东净增持合计环保346-078001015284石油石化018-064-029162086纺织服饰189-064000-103022传媒-335-141410069004综合-011002000000-008社会服务-281044246-041-030交通运输-171-041064050-098通信544-541-006-112-116轻工制造-194025001-012-179美容护理-389037133000-220钢铁-186-118006000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