当前国内投资需求依然偏弱，服务业消费虽然较为强势，但市场仍然怀疑暑期旅行结束后服务消费需求的表现。房地产市场和地方政府化债可能是接下来政策出台的重点领域。
　　上周生产高频数据有一定程度的改善。开工率指标基本保持平稳，产能利用率和产量指标均有不同程度的改善。生产回升有助于稳定工业增加值走势，同时也有利于生产型服务业的表现。近两周，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数以及主要快递企业分拨中心吞吐量指数已经连续两周环比回升。
　　消费型服务业高频指标仍维持较高水平。暑期档电影票房收入已创历史新高，地铁客流量继续维持在历史高位附近，上周国内民航班机数量突破10万架次。另外上周乘用车销售数据上周环比和同比增速均改善。
　　然而，生产改善导致上周价格高频指标明显走弱，此前较为强势的钢铁、煤炭价格均有不同程度的下滑。除了沥青、纯碱、玻璃价格上涨外，其余与投资相关的重化工业品价格均环比下跌。房地产销售数据仍延续弱势，3季度以来30城销售数据进一步萎缩。
　　总的来看，当前国内投资需求依然偏弱，服务业消费虽然较为强势，但市场仍然怀疑暑期旅行结束后服务消费需求的表现。即将进入下半年经济传统旺季，7月政治局会议给出的政策线索中，消费、民营经济已经出台相关政策文件，下一步房地产市场政策优化调整以及地方政府化债的具体措施也将陆续出台。今天较为意外的LPR报价结果可能也是为了稳定银行净息差水平，以便于存量按揭利率下调工作的展开。
　　风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

研究报告全文：证券研究报告宏观定期报告2023年8月22日生产改善价格走弱定期报告显微镜下的中国经济2023年第30期当前国内投资需求依然偏弱服务业消费虽然较为强势但市场仍然怀疑暑期旅行结束后服务消费需求的表现房地产市场和地方政府化债可能是接下来政策出台的重点领域上周生产高频数据有一定程度的改善开工率指标基本保持平稳产能利用率和产量指标均有不同程度的改善生产回升有助于稳定工业增加值走势同时也有利于生产型服务业的表现近两周整车货运流量指数公共物流园吞吐量指数以及主要快递企业分拨中心吞吐量指数已经连续两周环比回升消费型服务业高频指标仍维持较高水平暑期档电影票房收入已创历史新高地铁客流量继续维持在历史高位附近上周国内民航班机数量突破10万架次另外上周乘用车销售数据上周环比和同比增速均改善然而生产改善导致上周价格高频指标明显走弱此前较为强势的钢铁煤炭价格均有不同程度的下滑除了沥青纯碱玻璃价格上涨外其余与投资相关的重化工业品价格均环比下跌房地产销售数据仍延续弱势3季度以来30城销售数据进一步萎缩总的来看当前国内投资需求依然偏弱服务业消费虽然较为强势但市场仍然怀疑暑期旅行结束后服务消费需求的表现即将进入下半年经济传统旺季7月政治局会议给出的政策线索中消费民营经济已经出台相关政策文件下一步房地产市场政策优化调整以及地方政府化债的具体措施也将陆续出台今天较为意外的LPR报价结果可能也是为了稳定银行净息差水平以便于存量按揭利率下调工作的展开张一平S1090513080007风险提示地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期zhangyipingcmschinacomcn张静静S1090522050003zhangjingjingcmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明宏观定期报告正文目录1开工率52产能利用率103生产144价格185库存256房地产市场317物流34图表目录图1沥青企业开工率继续上升5图2电炉开工率保持不变5图3唐山高炉开工率环比持平6图4螺纹钢开工率保持不变6图5纯碱开工率上升7图6热卷开工率环比持平7图7冷轧开工率下跌8图8全钢胎开工率继续上升8图9浮法玻璃开工率保持不变9图10PVC开工率下降9图11钢厂产能利用率上升10图12热卷产能利用率继续上升10图13冷轧产能利用率继续下降11图14浮法玻璃产能利用率继续上升11图15焦化产能利用率继续上升12图16电炉产能利用率继续上升12图17电厂日均耗煤量继续上升万吨13图18煤矿产能利用率继续上升13图19粗钢产量上升万吨14图20钢材产量继续下降万吨14图21螺纹钢产量继续下降万吨15图22热卷产量继续上升万吨15图23沥青产量继续上升万吨16敬请阅读末页的重要说明2宏观定期报告图24水泥产量上升万吨16图25发电量环比下降17图26全国水泥价格继续下跌元吨18图27熟料价格继续下跌元吨18图28混凝土价格继续下跌元立方19图29螺纹钢价格继续下跌元吨19图30热卷价格下跌元吨20图31沥青价格继续上涨元吨20图32纯碱价格继续上涨元吨21图33浮法玻璃价格继续上涨元吨21图34PVC价格继续下跌元吨22图35光伏级多晶硅价格保持不变美元千克22图36碳酸锂价格继续下跌万元吨23图37猪肉价格反弹元千克23图38煤炭价格走弱元吨24图39水泥库容比继续上升25图40水泥发运率上升25图41电厂动力煤库存天数继续下降26图42上周港口铁矿石库存上升万吨26图43钢厂炼焦煤库存上升万吨27图44纯碱库存继续下降万吨27图45螺纹钢社会库存下降万吨28图46热卷库存继续上升万吨28图47平板玻璃库存继续下降万吨29图48沥青库存下降万吨29图49水泥工厂库存上升万吨30图5030城商品房销售面积上升万平方米31图51土地成交面积下降万平方米31图52土地溢价率继续下降32图53城市二手房出售挂牌价指数继续下跌32图54全国城市二手房出售挂牌量指数继续上升33图55上周地铁客运量减少34敬请阅读末页的重要说明3宏观定期报告图56SCFI下跌CCFI继续上升34图57国内执行航班量上升架次35图58整车货运流量指数继续上升35图59公共物流园吞吐量指数继续上升36图60主要快递企业分拨中心吞吐量指数继续上升36敬请阅读末页的重要说明4宏观定期报告1开工率上周沥青样本企业开工率为458环比上升05个百分点同比增速回落至177图1沥青企业开工率继续上升开工率沥国内样本企业64家综合2022年均值5000500045004500400040003500350030003000250025002000200015001500621628757127197268289816资料来源同花顺招商证券上周全国电炉开工率为6346环比持平同比增速回落至112图2电炉开工率保持不变开工率电炉全国2022年均值70007000680068006600660064006400620062006000600058005800560056005400540052005200500050006166256307771472172884811818资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5宏观定期报告上周唐山高炉开工率为5635保持不变同比增速回升至60图3唐山高炉开工率环比持平唐山钢厂高炉开工率2022年均值6400640062006200600060005800580056005600540054005200520050005000512519526626961662363077714资料来源Wind招商证券上周主要钢厂螺纹钢开工率为4557环比持平同比增速回落至-55图4螺纹钢开工率保持不变螺纹钢主要钢厂开工率全国2022年均值6000600055005500500050004500450040004000350035006166236307771472172884811818资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明6宏观定期报告上周纯碱开工率为7993环比上升163个百分点同比增速回升至109图5纯碱开工率上升开工率纯碱全国2022年均值95009500900090008500850080008000750075007000700065006500600060006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券上周热卷开工率为8125保持不变同比增速回升至40图6热卷开工率环比持平热轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值90009000880088008600860084008400820082008000800078007800760076007400740072007200700070006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明7宏观定期报告上周冷轧开工率为8085环比下跌213个百分点同比增速回升至55图7冷轧开工率下跌冷轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值10000100009500950090009000850085008000800075007500700070006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券上周全钢胎开工率环比上升088个百分点至6438同比增速仍为133半钢胎开工率环比上升010个百分点至7213同比增速回落至176图8全钢胎开工率继续上升开工率国内轮胎全钢胎2022年均值75007500700070006500650060006000550055005000500045004500400040006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明8宏观定期报告上周浮法玻璃开工率为8098环比持平同比增速仍为-58图9浮法玻璃开工率保持不变浮法玻璃开工率当周值2022年均值89008900870087008500850083008300810081007900790077007700750075006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券上周PVC开工率为7259环比下降136个百分点同比增速回落至02图10PVC开工率下降开工率聚氯乙烯PVC2022年均值79007900770077007500750073007300710071006900690067006700650065006236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券上周开工率形势基本稳定4个指标环比上升数量保持不变5个环比持平增加1个2个指标环比下降减少1个敬请阅读末页的重要说明9宏观定期报告2产能利用率上周钢厂产能利用率为8578环比上升131个百分点同比增速回升至00图11钢厂产能利用率上升产能利用率钢厂247家2022年均值88008800875087508700870086508650860086008550855085008500845084508400840083508350830083006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券上周热卷产能利用率为8039环比上升076个百分点同比增速回升至78图12热卷产能利用率继续上升热轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值84008400820082008000800078007800760076007400740072007200700070006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明10宏观定期报告上周冷轧产能利用率为8058环比下降071个百分点同比增速回升至76图13冷轧产能利用率继续下降冷轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值9000900088008800860086008400840082008200800080007800780076007600740074006166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券上周浮法玻璃产能利用率为8183环比上升073个百分点同比增速回升至-108图14浮法玻璃产能利用率继续上升浮法玻璃产能利用率剔除僵尸产线当周值2022年均值89008900870087008500850083008300810081007900790077007700750075006166236307771472172884811818资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11宏观定期报告上周焦化产能利用率761环比上升04个百分点同比增速回落至40图15焦化产能利用率继续上升产能利用率剔除淘汰产能独立焦化厂样本数230家当周值80002022年均值8000790079007800780077007700760076007500750074007400730073007200720071007100700070006166236307771472172884811818资料来源Wind招商证券上周电炉产能利用率为561环比上升117个百分点同比增速回升至106图16电炉产能利用率继续上升产能利用率电炉全国2022年均值65006500630063006100610059005900570057005500550053005300510051004900490047004700450045006166256307771472172884811818资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12宏观定期报告上周电厂日均耗煤量为8886万吨环比上升054万吨同比增速回升至-09图17电厂日均耗煤量继续上升万吨煤炭日均耗煤量六大发电集团2022年均值900090008800880086008600840084008200820080008000780078007600760074007400720072007000700062696166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券煤矿产能利用率为8299环比上升14百分点同比增速回升至05图18煤矿产能利用率继续上升产能利用率煤矿三省合计2022年均值890089008700870085008500830083008100810079007900770077007500750064611618625727971672373086813资料来源Datayes招商证券上周产能利用率形势继续改善7个指标环比加快增加2个1个指标环比放缓减少2个敬请阅读末页的重要说明13宏观定期报告3生产8月上旬重点企业粗钢日均产量21527万吨较7月下旬增产171万吨同比增速回落至108图19粗钢产量上升万吨日均产量粗钢重点企业旬2022年均值25000250002400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000420430510520531610620630710720731810资料来源Wind招商证券8月上旬重点企业钢材日均产量为20438万吨比7月下旬减产1179万吨同比增速回落至52图20钢材产量继续下降万吨日均产量钢材重点企业旬2022年均值2400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700016000160001500015000430510520531610620630710720731810资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14宏观定期报告上周主要钢厂螺纹钢产量为2638万吨环比减产187万吨同比增速回落至-21图21螺纹钢产量继续下降万吨主要钢厂产量螺纹钢全国当周值2022年均值300003000029500295002900029000285002850028000280002750027500270002700026500265002600026000696166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券上周主要钢厂热卷产量为31466吨环比增产295万吨同比增速回升至77图22热卷产量继续上升万吨主要钢厂产量热轧板卷全国当周值2022年均值32000320003180031800316003160031400314003120031200310003100030800308003060030600304003040030200302003000030000696166236307771472172884811818资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明15宏观定期报告上周沥青产量7272万吨环比增产229万吨同比增速回升至356图23沥青产量继续上升万吨900000800000700000600000500000400000300000201712201812201912202012202112202212沥青周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券上周水泥产量为14721万吨环比增产5万吨同比增速回落至744图24水泥产量上升万吨16000000140000001200000010000000800000060000004000000202206202208202210202212202302202304202306202308水泥周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券敬请阅读末页的重要说明16宏观定期报告8月上旬发电量均值为2591亿千瓦时环比增加29亿千瓦时同比增速回升至29图25发电量环比下降270亿千瓦时2520250152301021050190-5170-10150-152022-092022-112023-012023-032023-052023-07发电量旬平均值发电量旬平均值当期同比资料来源Datayes招商证券上周生产量形势改善5个指标环比上升增加2个2个指标环比下降减少2个敬请阅读末页的重要说明17宏观定期报告4价格上周华东地区水泥均价为408元吨水平环比下跌2元吨西南地区价格为488元吨环比下跌15元吨全国水泥均价跌至331元吨继续刷新疫情以来的新低图26全国水泥价格继续下跌元吨平均价PO425散装全国平均6000平均价PO425水泥西南平均价PO425水泥华东550050004500400035003000202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源Wind招商证券上周熟料价格为29485元吨环比下跌228元吨同比增速回落至-179图27熟料价格继续下跌元吨熟料价格全国当周值2022年均值400004000038000380003600036000340003400032000320003000030000280002800062696166307771472172884811818资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明18宏观定期报告上周混凝土价格为40477元立方环比下跌243元立方同比增速回落至-86图28混凝土价格继续下跌元立方混凝土价格全国当周值2022年均值48000480004700047000460004600045000450004400044000430004300042000420004100041000400004000067614621628757127197268289816资料来源Wind招商证券上周螺纹钢价格指数环比下跌196元吨至37616元吨图29螺纹钢价格继续下跌元吨螺纹钢价格2022年均值47000047000045000045000043000043000041000041000039000039000037000037000035000035000063610617624717871572272985812819资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明19宏观定期报告上周热卷价格指数下跌384元吨至40184元吨图30热卷价格下跌元吨热卷价格2022年均值480000480000470000470000460000460000450000450000440000440000430000430000420000420000410000410000400000400000390000390000380000380000610617624717871572272985812819资料来源同花顺招商证券上周重交沥青价格环比上涨6元吨至405114元吨图31沥青价格继续上涨元吨重交沥青市场价2022年均值430000430000425000425000420000420000415000415000410000410000405000405000400000400000395000395000390000390000617624717871572272985812819资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明20