研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年8月16日星期三一行情建议品种行情评述操作建议低库存叠加旺季消费支撑棉价政策面隐忧仍存现货新疆市场棉花价格下跌50元吨3128B新疆机采棉价格17950-18000元吨手采棉价格18100-18200元吨内地市场棉花价格稳定3128B新疆机采棉价格18150-18200元吨手采棉价格18350-18500元吨当前储备棉持续向市场投放棉花叠加下游新增订单表现弱势纺企采购棉花多以竞拍储备棉为主采购一口价和基差资源多为刚需补库现货成交难有放量港口美棉M1-18清关人民币价格平稳报18400元吨美金价格略有承压市场成交清淡当前青岛港2022年巴西棉M1-18报价18100-18200元吨美金报价98-99美分磅2022年美棉GC31-3-37报价18500-18600元吨美金报价102-103美分磅目前港口指标较棉花震荡好的资源有所减少棉企挺价意愿较强下游纺企谨慎采购价格合适偏强棉花指标较好的进口棉资源进行补库港口走货较前期略有放缓推荐星级分析1供需报告利多产量方面USDA调减美国棉花产量调增了中国的消费量进出口方面调减了美国出口量调增了巴西出口量期末库存方面调减了中国和巴西的期末库存2下游旺季渐近订单方面当前处于消费旺季初期订单排期边际好转开机方面当前开机率整体仍处于偏高水平随着旺季临近目前已有触底回升迹象产业链库存方面国内下游纺织企业成品库存累库速度放缓原料库存虽然处于同期偏低水平但织厂出现了原料补库迹象3单产分歧加大目前新疆棉单产未有定论有观点认不利天气将导致产量降至510万吨左右也有观点认为同比去年有所下降但仍维持农产品投研日报540万吨左右如果单产降幅在2左右则全国产量约为592万吨同比减少79万吨如果单产降幅在5左右则全国产量为573万吨同比减少97万吨4抛储政策加码8月13日中储棉宣布将每日投放量提高02万吨至12万吨表明国家对于棉价调控的决心较为坚决预计截至9月底累计抛储量将增加7万吨左右至52万吨全国棉花商业库存或达162万吨略低于2021年9月底的166万吨如果棉价继续上涨或将面临更多的政策风险后期需密切关注抛储政策变动情况接下来我们对9月底的棉花供需情况作大体预估商业库存方面目前市场预期7-9月累计抛储量52万吨按照旺季棉花7-9月月均消耗量70万吨7-9月月均进口量10万吨来算9月底全国棉花商业库存约降至162万吨略低于2021年9月底全国棉花商业库存166万吨工业库存方面截至6月底的全国棉花工业库存82万吨略低于2021年9月底全国棉花工业库存91万吨新棉产量方面预计本年度绝对减产幅度超过2122年度2122年度全国棉花产量为576万吨同比减少57万吨2324年度的种植面积同比降幅约在10左右单产尚未确定如果单产降幅在2左右则全国产量约为592万吨同比减少79万吨如果单产降幅在5左右则全国产量为573万吨同比减少97万吨两种预估情况下减幅均远超2122年度但按照前者来算全国棉花产量高于2122年度由于播种期的低温等不利天气以及蕾铃期的高温热害今年新疆棉单产变数较大由于新疆棉生长进度整体偏晚后期单产还有一定概率受到早霜的影响不宜过早地做乐观估计轧花产能方面预计今年轧花产能利用率远低于2122年度容易引发高烈度的抢收今年轧花厂个数增加设备换新预计总超过1600万吨产能利用率约为36左右2122年度轧花厂产能在1100万吨左右产能利用率约为52下游消费方面预计今年新棉抢收期间下游消费保持常规以上水平2农产品投研日报与2021年相差不大据TTEB数据今年纱厂负荷整体水平在60左右略低于2021年9月底前的63此外新棉抢收期间容易出现上下游脱节的情况即上游收购情况受下游供需的影响程度较小总体来看预计今年下游消费对新棉抢收的影响不大目前的主要风险点仍在于政策面如果棉价继续上涨或将面临更多的政策风险可能制约棉价上方空间一是抛储政策每日投放量超预期二是银行收花贷款政策利空受2021年影响严控放贷利多当前货币环境宽松贷款利率很低银行放贷指标高任务重三是交易所期货大幅提保限仓等强制性政策从新棉预售基差来看当前市面上存在500-600的基准品现货折合皮棉约在17500-17700元吨附近籽棉大约在76元公斤附近处于开秤价预估区间的偏低位置现货方面对于国产棉可以适当锁定低基差的预售新棉同时背靠17000附近对应做多01合约等到点价时平仓期货以该方式降低新棉采购成本期货方面建议背靠17000附近逢低做多01合约由于当前棉花价格处于历史高位受政策消息扰动较大建议逢低做多谨慎追多低库存与消费旺季为内盘提供有力支撑现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3650-3750元吨河北企业主流出厂价3950-4060元吨山东企业主流出厂价3950-4200元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在3100-3250元吨河北3180-3200元吨吉林3050-3050元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3150-3250元吨山东白糖偏多3150-3300元吨辽宁地区价格3050-3100元吨对待白糖麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4350-4800元吨河北出厂价推荐星级4400-4550元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7260元吨跌10元吨云南昆明市场价6980元吨跌30元吨广东湛江价格7380元吨加工糖福建白玉兰报价7640元吨跌40元吨中粮辽宁出厂价格7370元吨3农产品投研日报分析从供应端来看广西云南工业库存仍处于近十年来最低水平如果金九银十旺季消费达到常规以上水平则8-9月份全国工业库存或将见底从需求端来看虽然正值食糖消费旺季下游消费同样受到高糖价抑制但随着盘面下跌基差走强仓单压力得到释放后期关注下半年纯销售季的消费情况从内外价差来看三季度期间外盘受巴西糖丰产的压制预计继续维持区间震荡郑糖受国内低库存以及旺季消费支撑预计维持震荡偏强态势内外价差存在收敛的动力总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局预计郑糖震荡偏强建议01合约多单持有美玉米优良率上涨玉米价格高位盘整行情回顾今日国内玉米均价2913元吨较8月14日上涨1元吨东北玉米价格稳定运行下游采购节奏放缓物流逐渐恢复华北深加工企业厂门到货增加目前产区优质粮源仍然偏紧玉米价格高位企稳华北玉米价高位运行局部出现小幅波动部分深加工企业报价出现下调市场供应气氛略宽松山东深加工企业门前到货车辆尚可销区玉米市场价格趋稳运行港口方面下游饲料企业对内贸玉米采购需求不高替代谷物陆续到港挤占玉米市场贸易商多挺价心态观望成交情况目前港口走货以执行合同为主玉米今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2705元吨较上一交易日高位震荡上涨4元吨涨幅015截至8月14日美CBOT玉米主力合约收盘价为建议观望玉米48675美分蒲式耳较上一交易日下跌05美分蒲式耳跌幅为010推荐星级分析国外方面周二凌晨公布的每周作物生长报告显示截至8月13日当周美国玉米生长优良率为59周比上涨2高于市场预期的58吐丝率为96去年同期为93此前一周为93五年均值为96蜡熟率为65上一周为47上年同期为60五年均值为63凹损率为18上一周为8上年同期为15五年均值为18天气方面未来15天美玉米主产区整体降水10mm低于历史均值具体来看除了大平原北部地区降水量高于历史均值外全美玉米主产区未来14天整体降水量较为稀缺未来15天美玉米主产区气温高于历史均值1-48月上旬美玉米主产区降水丰沛气温适宜对美玉米种植带墒情有所改善不过从预报来看8月中下旬降水不容乐观整体较为干燥同时8月下旬有一轮32度以上的高温重启这可能会在8月下旬抑制优良率继续回升但因4农产品投研日报玉米长势趋于成熟预期不会造成优良率的较大回落出口方面美玉米出口受到低价巴西玉米出口的压制出口量不及预期而巴西二季玉米出口进展顺利据ANEC预估巴西玉米8月份出口量为980万吨高于去年同期的680万吨国内方面台风影响不如预期需观测近期降雨对东北产区玉米带来的涝害风险旧作库存仍较为紧张支撑近月期价进口供应方面三季度巴西二茬玉米上市虽然收购进度同比偏慢但年度产量出口量仍创历史新高近期巴西玉米排船效率较低到港预期或有延误进口供应压力预期后置需求方面深加工受制于低库存企业仍有补库需求饲用方面近期猪价上涨带动养殖利润修复和饲用需求转好近期猪价涨势明显放缓从基本面看近期的出栏体重有再度增加的态势天气因素导致的运输不畅有所缓解且目前市场上二次育肥的成本较高再度入场的可能性较低随着价格开始滞涨市场继续压栏惜售的情况有所缓解生猪产能仍较为庞大短期继续上行动力不足替代品方面目前芽麦小麦性价比高目前替代比例较高近期小麦市场跟随玉米节奏变化关注麦玉价差变化此外进口谷物存在比价优势澳麦开始进口预期9月中旬有到港供应8月18日预期第三批糙米拍卖关注成交和溢价情况整体来看旧作低库存加工企业刚需和糙米拍卖溢价带来的市场情绪提振继续支撑近月合约价格台风影响可能不如预期盘面回吐天气升水后预期远月合约维持高位震荡受市场替代品压力影响上方空间预期有限短期需继续跟踪东北玉米后续渍涝对新季玉米产量的影响美豆优良率超预期连粕短期维持偏强走势行情回顾15日连粕大幅上调截至收盘主力合约M01报收于3914元吨涨73元吨涨幅190持仓16117万手日增仓557万手现货方面今日油厂豆粕报价整体上调其中沿海区域油厂主流报价在4620-4740元吨广东4740涨20元吨江苏4620涨20元吨山东4650涨30元吨天津4710豆粕涨30元吨截至8月11日CBOT美豆11月合约收于132475美分蒲式耳较前一近月合约维交易日上涨1850美分蒲式耳涨幅142持震荡偏强分析运行豆粕国外方面天气方面未来15天美豆主产区整体降水10mm低于推荐星级历史均值具体来看除了大平原北部地区降水量高于历史均值外全美大豆主产区未来14天整体降水量较为稀缺未来15天美豆主产区气温高于历史均值1-48月上旬美豆主产区降水丰沛气温适宜对美豆种植带墒情有所改善有利于结荚期大豆的生长USDA最新作物生长报告显示截至8月13日当周美国大豆生长优良率为59周比上升5高于市场预期的55不过从预报来看8月中下旬降水不容乐观整体较为干燥同时8月下旬有一轮32度以上的高温重启这可能会在8月下旬抑制优良率继续回升但因大豆长势趋于成熟预期不会造成优良率的较大回落出口方面受巴豆出口预期挤占的影响美豆出口需求5农产品投研日报前景不佳截至2023年8月10日当周美国大豆出口检验量为297797吨周比提高47但同比大幅减少61当周美国对中国大陆地区仅装运734吨大豆略高于前一周的342吨但美国私人出口商报告向未知目的地出售了416万公吨美国大豆202324年度交货自7月24日以来私人出口商累计销售近285万吨新季大豆其中近159万吨销往未知目的地110万吨销往中国提振了期价巴豆预期丰产Abiove预计巴西2023年大豆产量将达到157亿吨此前预测为1565亿吨巴西2023年大豆出口量预计为9850万吨高于此前预测的9750万吨国内方面近期海关加强检疫大豆到港压榨不顺畅部分油厂仍限量提货挺价意愿较强目前国内油厂豆粕库存仍处低位下游市场因豆粕供应节奏不确定存在恐慌情绪需求端近期猪价上涨带动养殖利润修复和饲用需求转好目前生猪存栏量同比偏高二季度末生猪存栏43517万头同比增长11支撑豆粕需求但生猪产能仍较为庞大短期继续上行动力不足家禽养殖效益尚可水产需求仍存内陆养殖户用豆粕替代菜粕豆粕需求存在增量整体来看美豆天气市进入尾声单产后期上调及需求前景不佳预期使美豆存在进一步下行空间国内供需双向挤压造成豆粕近月合约维持偏强走势短期内强外弱格局预期延续期货价格大幅反弹但价格支撑不足行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据8月15日华南棕榈油现货价7550元吨较上一交易日价格上涨130元吨期货市场8月15日DCE棕榈油活跃合约收盘价7520元吨较上个交易日上涨250元吨基本面情况供给端方面月报数据显示马来西亚月棕榈油产量为MPOB7161棕榈油万吨环比增长1121马来西亚7月棕榈油库存量为173万吨环比增建议观望长068据SPPOMA数据显示2023年8月1-10日马棕油单产增加1075推荐星级棕榈油出油率增加022产量增加12据AmSpec马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为38万吨上月同期为32万吨环比增加1752据ITS马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为39万吨上月同期为37万吨环比增加588国外进口方面印度7月份棕榈油进口量为108万吨6月份为68万吨国内库存方面据Mysteel上周全国棕榈油商业库存约6084万吨较上周减少092万吨降幅149同比2022年第32周棕榈油商业库存增加3649万吨增幅14991分析15日期现价格均有大幅上涨但除宏观因素和产地出口增加的影响外基本面并无较强驱动不宜追高建议观望巴西大豆预期增产美豆下调单产国内供给回升豆油豆油行情回顾供给端扰动现货市场根据中国汇易统计的数据月日华北豆油现货价8158560过多建议6农产品投研日报元吨较上个交易日价格上涨160元吨观望期货市场月日豆油活跃合约收盘价为元吨较上个815DCE8360推荐星级交易日上涨140元吨基本面情况供给端方面USDA发布8月供需月报显示下调美豆预期单产为509蒲英亩202324年度豆油产量预期27025亿磅环比持平总供应量总消耗量及期末库存分别调减预期055亿磅05亿磅005亿磅CONAB月报预计202223年度巴西大豆产量达到155亿吨同比增加2905万吨增加231国外进口方面据印度贸易机构7月大豆油进口量为34万吨6月份为44万吨国内方面库存有所减少据Mysteel上周全国重点地区豆油商业库存约10703万吨减幅165豆油供给有所提高根据Mysteel调查情况显示第32周8月5日至8月11日111家油厂大豆实际压榨量为18389万吨开机率为618较上周均有回升分析国内外豆油供给端扰动较多整体偏空虽今日增幅较大但可能处于震荡阶段不宜追高建议观望二重点数据监测1棉花图1新疆郑棉09基差单位元吨数据来源WIND7农产品投研日报图2郑棉9-1月差单位元吨数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND9农产品投研日报3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网10农产品投研日报5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812农产品投研日报期市有风险入市需谨慎13