研究报告全文：能源化工20230821-0827一塑料盘面回调后反弹突破短期偏强保持观望操作策略阶段原油偏强聚烯烃估值不高宏观情绪较好反弹破前高做空重新选择时机主要逻辑1供需上游装置开工小幅提升国内产量保持供给压力尚可下游需求逐步提升2库存石化库存去化社会库存去化库存尚可3成本原油持稳成本支撑稳定4宏观市场情绪改善风险关注供给下滑需求超预期原油持续上行二聚酯调油与检修矛盾加剧操作策略观望主要逻辑辛烷和重整油价格保持弹性随着原油价格持续上涨重整利润强劲虽然如去的峰值但仍然强劲石脑油本周再次走强裂解价差升至每桶1451美元随着慢慢进入冬季因为较低的RVP规格允许丁烷增加汽油产但对低RVP高辛烷值混合库存的需求将持续存在苯甲苯和混合二甲苯BTX的萃取利润仍为负值预计到秋季之前都将保持负值东南亚对汽油的即时需求继续强劲然而汽油市场仍然处于严重的现货溢价状态中国大陆汽油生产商继续向新加坡和马来西亚的调和中心出口成品汽油亚洲汽油裂解价差目前面临压二甲苯生产仍然受到持续的甲苯歧化TDP和选择性TDPSTDP中断的限制强劲的辛烷需求将阻止装置在短期内恢复尽管本周有所疲软但混合价值仍然强劲表明对高辛烷值成分的需求持续强劲美国和韩国之间的区域价差降至每吨289美元纸面套利空间依然存在PX与石脑油的价差一直呈下降趋势本周初跌至每吨400美元以下周四恢复至每吨414美元在连续三个多月稳定在每吨450美元左右之后最近的下降趋势令生产商和消费者都感到担忧亚洲地区所有新的PX产能目前都在运营但非一体化PX装置利润依然受到影响PTA大厂当前没有检修的意愿更多的策略是做多PX做空PTA将利润留在芳烃端这使得PTA远月加工费就一直受到压缩在我们的供需平衡表中国内PX8月预计去库12万吨9月累库5万吨10月去库8万吨近期的聚酯负已经达到93聚酯开工近期也接近上限PTA8月PTA预计小幅累库15万吨9月PTA预计累库25吨10月PTA预计累库24万吨市场后市累库压力显现风险提示美联储加息缩表节奏不及预期美国经济出现衰退等三橡胶库存高位下降橡胶弱势表现操作策略多NR空RU套利持有主要逻辑1目前橡胶供需基本面维持偏弱供给端虽然国内外产区进入新胶增量阶段但由于产区原料释放不及同期短期收购价格持续高挺成本端对胶价底部形成支撑中游库存方面中国社会库存显著下降深色胶库存下降浅色胶反向增加驱动深浅色胶价差结构变动然而绝对价格的高位依旧对行情带来了制约需求端下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定原料刚需采买推进但对行情缺乏提升驱动2周五夜盘橡胶减仓上涨市场或再度炒作新胶收储事项然而随着RU2309合约交割日期的临近沪胶行情表现或逐步回归至现货基本面同时RU2309高期现价差也将施压盘面行情表现短期预计沪胶仍将维持偏弱表现风险关注原油大幅下行美股大幅回调产区天气扰动四尿素库存小幅累积尿素高位震荡操作策略短期注意冲高回落中期低多为主主要逻辑1供应下周黑龙江安徽等地部分尿素装置计划恢复新疆和宁夏部分厂家计划装置检修预计日产量变化不大港口库存方面集港订单继续推进港口库存预计增加企业库存方面国内需求跟进偏刚需部分厂家持预收订单预计库存缓慢提升2需求复合肥方面上游原料尿素磷铵价格上涨强化复合肥成本支撑随着肥企开工提升市场供应充足前期订单陆续出货为主主动接单意愿暂不强烈胶合板方面胶合板企业维持刚需采买需求量变化不大农业需求方面国内暂无集中农需3原料天然气方面天然气价格区间整理气头装置开工稳定煤炭方面煤矿开工率略有回升坑口产量有恢复性增加短期内主流煤企库存仍处于低位水平近期无烟煤市场供需趋向平衡价格或持续僵持投资咨询业务资格证监许可201231号塑料盘面回调后反弹突破短期偏强保持观望2023年8月20日星期日本周现货本周国内聚乙烯市场价格涨跌互现上游原油整体高位回落加之能源化工研究中心能源化工周度报告线性期货走势多低位运行市场交投积极性不高石化及贸易商随行让利报盘LLDPE品种价格窄幅下行但国内部分石化装置维持检修状态LDPE及HDPE部分品种现货货源依旧偏紧同时受消息面因素支撑LDPE品种涨价情绪浓厚现货市场价格连续叶海文上行然工厂新增订单跟进有限接货积极性不高随用随拿为主从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205供给本期开工负荷在较上期上涨个百分点本期检修损PE7938056PE失量在694万吨比上期减少154万吨周度检修损失量处于中等水平陈一凡期货从业证F3054270需求本周下游开工部分上涨本周农膜开工上涨个百分点至包装PE634投资咨询证Z0015946薄膜管材开工上涨1个百分点分别至554935目前下游各行业主流开工在陈胜34-55从业资格证F3066728库存本期国内某石化库存呈增加的趋势环比增68同比降756本期投资咨询证Z0017251市场交易活动清淡需求改观不大出货缓慢加之国内石化PE检修损失量减少供应端存有一定压力石化库存有所增加8月第3周初级聚乙烯进口到港量增量有限国内生产企业检修损失量较上周有所减少叠加周内期货市场震荡运行市场低价货源减少明显高价货源成交阻力较大周内港口库存较上周小幅增加成本本周石脑油制生产企业毛利下跌平均毛利在元吨较上周PE-64699降1016元吨跌幅为159本周煤制PE生产企业毛利上涨平均毛利在83440元吨较上周涨2740元吨涨幅为340欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序小结本周塑料价格先弱后强原油坚挺成本存支撑政策可能提升商品情绪略改善基本面上短期开工负荷回升线性排产平稳供给保持下游需求改善库存去化后续考验需求表现关注库存表现从技术上看塑料短期偏强操作建议暂时等待盘面回落震荡区间再考虑空风险点需求大幅提升原油持续上涨投资建议仅供参考期市有风险入市需谨慎主要周度数据-塑料图表1塑料指数周K线图数据来源文华图表2原油日K线走势图表3Brent-WTI走势1501200130100011080090600704005020030WTI收盘价Brent收盘价10000-200数据来源Wind图表4塑料基差走势图表5PE库存走势850030025080002007500150100700050650006000501005500150500020023-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-22基差石化出厂价期货收盘价数据来源Wind图表6塑料社会库存图表7PE检修量走势300000100014009002500008001200700200000100060080015000050040060010000030040020050000100200002018-05-072019-05-072020-05-072021-05-07000上游贸易商社会库存下游1357911131517192123252729313335373941434547495120222023数据来源Wind图表8上游工厂排产走势图表9下游开工率走势80500045007040006035005030002500402000301500100020500农膜包装薄膜中空管材10000020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11低压高压线性检修数据来源Wind图表10进口利润走势图表11生产利润走势5000600004000400002000030000002000-2000010002021-01-012021-03-012021-09-012021-11-012022-05-012022-07-012023-01-012023-03-012020-09-012020-11-012021-05-012021-07-012022-01-012022-03-012022-09-012022-11-012023-05-012023-07-01-4000002017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-01-600001000-800002000-100000油制利润进口利润数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号聚酯调油与检修矛盾加剧2023年8月20日星期日PTA辛烷和重整油价格保持弹性随着原油价格持续上涨重整利润强劲石脑油本周再能源化工研究中心能源化工周度报告次走强随着慢慢进入冬季因为较低的RVP规格允许丁烷增加汽油产但对低RVP高辛烷值混合库存的需求将持续存在苯甲苯和混合二甲苯BTX的萃取利润仍为负值预计到秋季之前都将保持负值东南亚对汽油的即时需求继续强劲然而汽油市场仍然处于叶海文严重的现货溢价状态中国大陆汽油生产商继续向新加坡和马来西亚的调和中心出口成品汽从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205油亚洲汽油裂解价差目前面临压二甲苯生产仍然受到持续的甲苯歧化TDP和选择性TDPSTDP中断的限制强劲的辛烷需求将阻止装置在短期内恢复尽管本周有所疲陈一凡期货从业证F3054270软但混合价值仍然强劲表明对高辛烷值成分的需求持续强劲美国和韩国之间的区域价投资咨询证Z0015946差降至每吨289美元纸面套利空间依然存在PX与石脑油的价差一直呈下降趋势本周陈胜初跌至每吨400美元以下周四恢复至每吨414美元在连续三个多月稳定在每吨450从业资格证F3066728美元左右之后最近的下降趋势令生产商和消费者都感到担忧亚洲地区所有新的PX产能投资咨询证Z0017251目前都在运营但非一体化PX装置利润依然受到影响PTA大厂当前没有检修的意愿更多的策略是做多PX做空PTA将利润留在芳烃端这使得PTA远月加工费就一直受到压缩在我们的供需平衡表中国内PX8月预计去库12万吨9月累库5万吨10月去库8万吨近期的聚酯负已经达到93聚酯开工近期也接近上限PTA8月PTA预计小幅累库15万吨9月PTA预计累库25吨10月PTA预计累库24万吨市场后市累库压力显现乙二醇东北亚和中国国内乙烯价格继续劈叉价格受到报盘稀少及来自台湾买盘情绪高涨的提振而中国国内乙烯受到国内现货市场供应增加的影响跌价较低的国内价格扩大了对欢迎扫描下方二维码进口价格的贴水随着人民币贬值中国购买进口商品的兴趣进一步减弱由于下游关进入国贸投研小程序闭包括浙江卫星浙江石化和盛虹石化在内的裂化装置继续出现乙烯过剩中国MTO平均开工率为76在连续六周保持在66的稳定后大幅上升了10个百分点乙二醇8月去库期市有风险入市需谨慎15万吨9月累库2万吨10月去库9万吨乙二醇价格长时间低位徘徊利润大幅亏损之后乙二醇依然难以有大幅的反弹乙二醇变动主要取决于后市去库的速度以及乙烯的成本支撑情况乙烯和煤炭的价格将对乙二醇有最大的影响主要周度数据-聚酯图表1PTA主力走势图图表2MEG主力走势图数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表3石脑油-原油图表4PX-石脑油80000石脑油-布油40000PX-石脑油350007000030000600002500020000500001500010000400005000300000002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-015000200001000015000100002018-01-012020-01-012022-01-01数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表5PTA-MEG价格图表6聚酯现金流走势图PTA现货价格MEG内盘9007000聚酯现金流POY现金流DTY现金流FDY现金流6500700涤短现金流切片现金流60005005500300500045001004000-100202207112022101120230111202304112023071135003000-300-500数据来源WIND国贸数据来源CCF国贸图表7PTA负荷指数图表8聚酯负荷指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表9涤纶POY库存指数图表10涤纶FDY库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表11涤纶DTY库存指数图表12涤纶短纤库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表13江浙织机开机率图表14江浙加弹开机率数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸投资咨询业务资格证监许可201231号橡胶库存高位下降橡胶弱势表现2023年08月20日星期日行情回顾本周橡胶弱势下跌周内宏观情绪偏空官方公布经济数据不及市场预能源化工研究中心期商品市场再度回至弱现实交易逻辑同时随着09合约交割日期临近商品现货属性能源化工周度报告增强尽管深浅色胶库存反向变动深色胶表现强于浅色胶然整体行情表现依旧偏弱截至8月18日收盘RU2401报收12795元吨周度下跌215元吨-165NR2310报收9390元吨周度下跌140元吨-147叶海文现货本周天然橡胶现货价格涨跌互现周内美金船货市场跟随盘面弱势下跌同从业资格证F3071422时人民币汇率大幅贬值进口成本不断攀升美金让价销售整体交投气氛表现欠佳投资咨询证Z0014205现货市场持货方报盘积极性较好买盘贸易商加仓补货为主下游工厂低价补货实单陈一凡成交一般期货从业证F3054270库存据海关总署公布的数据显示2023年7月中国进口天然及合成橡胶含胶投资咨询证Z0015946乳合计633万吨较2022年同期的58万吨增加911-7月中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计4639万吨较2022年同期的3975万吨增加167截至8月18陈胜日上期所仓单库存小计增加2793吨至202948吨注册仓单增加720吨至181690吨从业资格证F3066728截至8月11日青岛地区保税库存减少035万吨至1390万吨一般贸易库存减少156投资咨询证Z0017251万吨至7671万吨中国天然橡胶社会库存15836万吨较上期减少136万吨当前库存处于高位深色胶库存大幅去库浅色胶小幅累库原料本周海南产区原料指导价格小幅回落目前海南本就处于雨季降水情况偏多原料产出受到一定限制全岛每天收胶量大致在4000吨左右水平云南产区原料处于季节性上量阶段周期内原料价格也呈现稳定水平胶水总体上量情况仍不及去年同期当前全乳胶交割利润尚可加工厂生产积极性较好本周泰国整体降雨偏多出胶量较少南部原料增量速度要慢于东北部原料价格高于东北部工厂来看南部加工厂生产利润仍然倒挂各胶厂生产及销售积极性普遍受到打压下游需求本周国内轮胎企业开工率小幅上升全钢胎样本企业开工率为6574环比上升238同比上升818半钢胎样本企业开工率为7850环比上升006同比上升1420预计下周期样本企业产能利用率延续高位运行状态目前外贸订单量欢迎扫描下方二维码仍显充足企业产能利用率难有明显波动部分企业或因调整排产规格存小幅波动空进入国贸投研小程序间预计对整体开工影响有限目前橡胶供需基本面维持偏弱供给端虽然国内外产区进入新胶增量阶段但由于产区原料释放不及同期短期收购价格持续高挺成本端对胶价底部形成支撑中游库存方面中国社会库存显著下降深色胶库存下降浅色胶反向增加驱动深浅色胶价差结构变动然而绝对价格的高位依旧对行情带来了制约需求端下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定原料刚需采买推进但对行情缺乏提升驱动周五夜盘橡胶减仓上涨市场或再度炒作新胶收储事项然而随着RU2309合约交割日期的临近沪胶行情表现或逐步回归至现货基本面同时RU2309高期现价差也将施压盘面行情表现短期预计沪胶仍将维持偏弱表现操作策略多NR空RU套利持有风险关注原油大幅下行全球经济衰退产区天气扰动主要周度数据-橡胶一宏观基本面图表17月M2增速107-060图表2SHIBOR7天利率亿元隔夜一周M2增速350000014003503000000120030025000001000250200000080020015000006001501000000400100500000200050000000019-0120-0421-0722-1020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07数据来源Wind数据来源Wind图表3央行逆回购图表47月份固定资产投资增速亿元亿元货币投放货币回笼货币净投放2500025000民间固定资产投资完成额累计同比400020000300020000150001000020001500050001000010000000-5000-100005000-1000-15000-20000-2000022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07-300019-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02数据来源Wind数据来源Wind图表57月份社会消费增速同比图表67社会消费品零售总额商品零售制造业投资完成额基础设施建设投资不含电力投资完成额100005000餐饮收入限额以上企业消费品零售总额房地产业投资完成额80004000300060002000400010002000000000-1000-2000-2000-4000-3000-6000-400020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0620-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06数据来源Wind数据来源Wind月份制造业投资增速累计同比二盘面数据及价差图表7RU2401-RU2309价差图表8RU2405-RU2401价差价差元1375吨元吨元吨RU2001-RU1909RU2101-RU2009RU2201-RU2109RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU22011600600RU2301-2209RU2401-RU2309RU2305-RU2301RU2405-RU24011500400140013002001200011001000-200900-400800-600700600-800121242183431841415429513527610624787228581992521620720819918101811171217数据来源Wind数据来源Wind图表9NR价差图表10RU-NR价差元吨主力-次主力元吨51001502020年2021年2022年2023年100460050410036000-503100-1002600-1502100-2001600-2501100-30060020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07122164151663081492811121227数据来源Wind数据来源Wind图表11RU-TOCOMRSS3价差图表12NR-SGTF价差美元吨美元吨500RU-TOCOMRSS3900NR-SGTF8004007003006002005001004000300-100200-200100-300020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0720-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07数据来源Wind数据来源Wind三产业链上下游图表13合艾原材料价格泰铢公斤图表14中国天然橡胶月度产量万吨泰铢千克烟片胶生胶片胶水杯胶2018年度2019年度2020年度142021年度2022年度2023年度9001280010700860065004400300220001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-05数据来源卓创资讯数据来源Wind图表15ANRPC产量图表167月天然橡胶与合成橡胶进口量633万吨千吨2018年2019年2020年万吨2018年2019年2020年13002021年2022年2023年1402021年2022年2023年120012011001001000900808006070040600500204000月月月月月月月月月月月月1234567891011121-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表17人民币现价格图表18保税区美金胶价元吨美元吨元吨13500泰混越南3L老全乳STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L右2800160001300026001250015000240012000140002200115002000130001100018001200010500160011000140010000100001200950010009000900022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07800800020-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-05数据来源卓创资讯数据来源Wind图表19CIF船货价格图表20合成胶价格美元吨元吨STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L15000BR9000SBR1502SBR1712280026001400024001300022002000120001800160011000140010000120010009000800800020-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07数据来源Wind数据来源卓创资讯图表21青岛地区天然橡胶库存走势图图表22上期所库存202948吨2793吨万吨2019年2020年2021年保税区库存一般贸易库存青岛库存50000010000002022年2023年450000900000400000800000350000700000300000600000500000250000400000200000300000150000200000100000100000500000016-1117-0818-0519-0219-1120-0821-0522-0222-1123-081125125325525725925数据来源隆众资讯数据来源上期所图表23轮胎开工全钢胎6574半钢胎7850图表24全钢胎月度产量2018年度2019年度2020年度万条2018年度2019年度2020年度1002021年度2022年度2023年度15002021年度2022年度2023年度80130060110040900207000第1周第10周第19周第28周第37周第46周5001月3月5月7月9月11月数据来源Wind数据来源Wind图表25全钢胎月度出口重量图表26中国橡胶轮胎出口数量万条万吨年度年度年度2020年2021年2022年2023年2018201920206000502021年度2022年度2023年度5000404000303000202000100010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3月5月7月9月11月数据来源Wind数据来源Wind图表277月重卡销售量65万辆图表28中汽协汽车销量万辆2018年2019年2020年辆2019年2020年2021年年年年3000000250000202120222023250000020000020000001500001500000100000100000050000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源第一商用车网数据来源Wind图表29公路物流运价指数图表30全国公路货物周转量亿吨公里2019年2020年2021年亿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