快递量：申通增速领先，头部企业持续分化
　　7月行业快递量同比增长11.7%，基本保持平稳。7月社零总额同比增长2.5%，其中实物商品网上零售额同比增长6.62%。
　　1）圆通：7月业务量16.9亿件，同比+12.2%
　　2）韵达：7月业务量15.73亿件，同比-0.8%
　　3）申通：7月业务量14.39亿件，同比+20.4%
　　4）顺丰：7月业务量8.83亿件，同比+7.7%（不含丰网）。随着疫后国内整体需求复苏，公司业务量较稳定。
　　核心观点：弱复苏下，快递件量增长较稳健。消费信心仍待提振，线上化率提升与电商格局演化将继续为电商快递行业提供快递量增长动能。若后续出台消费提振政策措施，预计居民消费增速将逐步回升。各家企业快递量增速自2022年分化，2023年分化趋势延续。
　　快递价：价格稳定指引频出
　　7月浙江发布《金华市快递行业合规指引》，8月15日，揭阳市快递行业协会发布《关于切实保障快递员合法权益、共同维护快递市场经营秩序的倡议书》
　　1）圆通：7月单价2.33元，同比变动-9.0%，环比变动-0.04元（公司表示Q2以来，轻量化小件占比提升，快递产品单票重量和单票收入有所下降）
　　2）韵达：7月单价2.20元，同比变动-12.4%，环比变动-0.12元。
　　3）申通：7月单价2.15元，同比变动-11.2%，环比变动-00.06元。
　　4）顺丰：7月单价16.73元，同比变动-5.3%（不含丰网，考虑丰网同比变动4.43%），环比变动0.31元。
　　核心观点：2023年初头部企业份额关注度提升，龙头公司份额提升目标更加坚定。虽受淡季影响，且叠加局部竞争持续，但局方仍严格管控非理性价格竞争，产粮区价格稳定指引近期频出。预计低于成本的非理性价格战不会再现。
　　竞争格局：头部份额将持续分化，龙头份额目标坚定
　　1）圆通：7月市占率15.7%，环比变动0.03pct
　　2）韵达：7月市占率14.6%，环比变动0.78pct
　　3）申通：7月市占率13.4%，环比变动0.08pct
　　4）顺丰：7月市占率8.2%，环比变动-0.69pct
　　核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。2023年春节后义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，龙头公司份额提升目标坚定。预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中将加速。
　　投资策略
　　重视龙头长期价值，顺周期下顺丰控股有望率先受益。2023年疫后弱复苏下，快递量增速将逐步恢复，头部企业竞争将加速行业集中，业绩不确定性或将提升。中长期来看，快递行业规模经济显著，行业将回归良性竞争。建议关注顺丰控股（公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，此前股价超跌带来充足安全边际，中长期价值空间广阔，顺周期背景下有望率先受益）圆通速递（单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入）。
　　风险提示：消费走弱，政策管控松动，快递价格战恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题交通运输交通运输报告日期2023年08月20日申通件量持续高增价格稳定指引频出台7月快递经营数据点评投资要点行业评级看好维持快递量申通增速领先头部企业持续分化分析师李丹月行业快递量同比增长基本保持平稳月社零总额同比增长7117725执业证书号S1230520040003其中实物商品网上零售额同比增长662lidan02stockecomcn1圆通7月业务量169亿件同比122相关报告2韵达7月业务量1573亿件同比-081我国首个航运期货品种挂盘3申通7月业务量1439亿件同比204交易航空机场快递7月运营总4顺丰7月业务量883亿件同比77不含丰网随着疫后国内整体需求复苏公司业务量较稳定结20230819核心观点弱复苏下快递件量增长较稳健消费信心仍待提振线上化率提升27月民航旅客量创记录有与电商格局演化将继续为电商快递行业提供快递量增长动能若后续出台消费提望支撑航司Q3业绩创新高振政策措施预计居民消费增速将逐步回升各家企业快递量增速自2022年分20230818化2023年分化趋势延续3裂解价差走阔上调成品油快递价价格稳定指引频出供需差预测202308177月浙江发布金华市快递行业合规指引8月15日揭阳市快递行业协会发布关于切实保障快递员合法权益共同维护快递市场经营秩序的倡议书1圆通7月单价233元同比变动-90环比变动-004元公司表示Q2以来轻量化小件占比提升快递产品单票重量和单票收入有所下降2韵达7月单价220元同比变动-124环比变动-012元3申通7月单价215元同比变动-112环比变动-0006元4顺丰7月单价1673元同比变动-53不含丰网考虑丰网同比变动443环比变动031元核心观点2023年初头部企业份额关注度提升龙头公司份额提升目标更加坚定虽受淡季影响且叠加局部竞争持续但局方仍严格管控非理性价格竞争产粮区价格稳定指引近期频出预计低于成本的非理性价格战不会再现竞争格局头部份额将持续分化龙头份额目标坚定1圆通7月市占率157环比变动003pct2韵达7月市占率146环比变动078pct3申通7月市占率134环比变动008pct4顺丰7月市占率82环比变动-069pct核心观点随着线上消费渗透率的提升上游电商销售额增速放缓市场进入存量竞争目前竞争格局未达稳态2023年春节后义乌等产粮区出现较为激烈的价格竞争龙头公司份额提升目标坚定预计良性竞争将持续且极兔收购丰网并上市未来行业集中将加速投资策略重视龙头长期价值顺周期下顺丰控股有望率先受益2023年疫后弱复苏下快递量增速将逐步恢复头部企业竞争将加速行业集中业绩不确定性或将提升中长期来看快递行业规模经济显著行业将回归良性竞争建议关注顺丰控股公司作为快递物流龙头时效业务盈利回升大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期此前股价超跌带来充足安全边际中长期价值空间广阔顺周期背景下有望率先受益圆通速递单票盈利领先改善关注后续数字化建设深入风险提示消费走弱政策管控松动快递价格战恶化httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1快递量申通增速领先头部企业持续分化42快递价格局部竞争持续价格稳定指引频出53竞争格局头部份额将持续分化龙头份额目标坚定64投资策略65风险提示7httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图17月社零同比增速254图27月实物商品网上零售额同比增长664图37月线上消费和社零增速环比保持稳定4图4线上消费渗透率继续提升4图57月淡季日均件量环比有所下降5图6申通快递量增速持续高领先5图7淡季叠加局部价格竞争快递单价环比下降5图8顺丰控股价格中枢上升5图9头部份额2023年以来持续分化6图10中通快递市场龙头地位稳固6表1主要标的公司7httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1快递量申通增速领先头部企业持续分化上游行业7月社零总额同比增长25其中实物商品网上零售额同比增长6627月行业快递量同比增长117基本保持平稳图17月社零同比增速25图27月实物商品网上零售额同比增长662030152510205150101-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-55-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-15-5同比增速同比增速同比增速2019同比增速2022同比增速2023同比增速201920222023资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图37月线上消费和社零增速环比保持稳定图4线上消费渗透率继续提升4030302520201015010201902202002202102202202202302-105-200-30社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额实物商品网上零售额当月同比线上消费渗透率资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所上市公司1圆通7月业务量169亿件同比1222韵达7月业务量1573亿件同比-083申通7月业务量1439亿件同比2044顺丰7月业务量883亿件同比77不含丰网随着疫后国内整体需求复苏公司业务量较稳定httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图57月淡季日均件量环比有所下降图6申通快递量增速持续高领先45100480353602540215201005-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日202003202005202007202009202011202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307-402020012021-032021-112021-012021-052021-072021-09165173952312101928152414101928162521301827月月月月月月月月12345678月月月月月月月月月月月月月月月月月-6036111223444556677邮政快递揽收亿件韵达圆通申通行业资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所核心观点弱复苏下快递件量增长较稳健消费信心仍待提振线上化率提升与电商格局演化将继续为电商快递行业提供快递量增长动能若后续出台消费提振政策措施预计居民消费增速将逐步回升各家企业快递量增速自2022年分化2023年分化趋势延续2快递价格局部竞争持续价格稳定指引频出7月浙江发布金华市快递行业合规指引8月15日揭阳市快递行业协会发布关于切实保障快递员合法权益共同维护快递市场经营秩序的倡议书1圆通7月单价233元同比变动-90环比变动-004元公司表示Q2以来轻量化小件占比提升快递产品单票重量和单票收入有所下降2韵达7月单价220元同比变动-124环比变动-012元3申通7月单价215元同比变动-112环比变动-0006元4顺丰7月单价1673元同比变动-53不含丰网考虑丰网同比变动443环比变动031元图7淡季叠加局部价格竞争快递单价环比下降图8顺丰控股价格中枢上升2922272025182316211419171215102022-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-012023-042023-07202011202109202001202003202005202007202009202101202103202105202107202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305韵达申通圆通顺丰单票收入资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题核心观点2023年初头部企业份额关注度提升龙头公司份额提升目标更加坚定虽受淡季影响且叠加局部竞争持续但局方仍严格管控非理性价格竞争产粮区价格稳定指引近期频出预计低于成本的非理性价格战不会再现3竞争格局头部份额将持续分化龙头份额目标坚定1圆通7月市占率157环比变动003pct2韵达7月市占率146环比变动078pct3申通7月市占率134环比变动008pct4顺丰7月市占率82环比变动-069pct图9头部份额2023年以来持续分化图10中通快递市场龙头地位稳固20182020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3162021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q11425121020861542市场份额10052020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022012022032022052022072022092022112023012023032023052020010中通韵达圆通申通韵达圆通申通资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所核心观点随着线上消费渗透率的提升上游电商销售额增速放缓市场进入存量竞争目前竞争格局未达稳态2023年春节后义乌等产粮区出现较为激烈的价格竞争龙头公司份额提升目标坚定预计良性竞争将持续且极兔收购丰网并上市未来行业集中将加速4投资策略重视龙头长期价值顺周期下顺丰控股有望率先受益2023年疫后弱复苏下快递量增速将逐步恢复头部企业竞争将加速行业集中业绩不确定性或将提升中长期来看快递行业规模经济显著行业将回归良性竞争建议关注顺丰控股公司作为快递物流龙头时效业务盈利回升大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期此前股价超跌带来充足安全边际中长期价值空间广阔顺周期背景下有望率先受益圆通速递单票盈利领先改善关注后续数字化建设深入httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表1主要标的公司市值净利润亿元PE代码简称亿元人民币20222023E20222023E02057HK中通快递159968862319600233SH圆通速递51639441312002468SZ申通快递173376024002352SZ顺丰控股225562853727002120SZ韵达股份29315282010资料来源Wind浙商证券研究所5风险提示消费走弱政策管控松动快递价格战恶化httpwwwstockecomcn78请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何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