航运：本周航运指数的变化主要来自于巴拿马运河枯水对供给格局产生的影响，集运端来看，美线受巴拿马运河的影响最大，因此运价表现持续较为强劲，如美线持续虹吸小船型，澳新等使用小船型的航线有望持续受益；油运端，VLCC目前尚未走出淡季影响，且中国经济恢复不及预期导致运价持续较为低迷，TD3C航线本周较为稳定，报25500美元/天，BCTI本周较为强劲，上涨15.3%，我们仍看好年内油运供需较2022年更佳，随着旺季逐步到来，运价高点的高度及持续性均有望超过22年水平。投资上，当前我们仍看好集运和油运各自的旺季表现，集运方面，美线近期运价持续超出此前预期，年内盈利能力得到保障，且中远海控经过2020-2021超景气周期，已完成了资产负债表的修复，如后续维持高分红，投资价值或已逐步体现，油运方面，行业供需改善逻辑从未改变，2023年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过2022年高点，继续重点推荐海能、招轮、南油。
　　航空机场：7月暑运需求整体保持旺盛，我国民航业单月旅客运输量6242.8万人次，相比2019年同期增长5.3%，创单月客流新高。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，三季度民航业有望实现全面盈利，部分航司业绩可能创历史同期新高，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。当前枢纽机场股价均处于低位，或迎来反弹机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
　　快递：本周上市公司披露7月经营数据，业务量规模上，圆通/韵达/申通/顺丰业务量分别为16.9/15.7/14.4/8.8亿票，同比增速方面申通最快达到20.5%，其次圆通12.2%、顺丰7.7%（不含丰网）、韵达-0.8%。价格方面，各家公司均有不同程度下滑，其中顺丰较为稳健，剔除丰网下滑幅度5%，通达系快递公司价格均同比下滑，其中韵达最为显著达到12.3%，单票收入2.20元/票，圆通下滑9.0%达到2.3元/票，申通单价下滑幅度11%达到2.2元/票。我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略、以及价格策略有关。下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通快递、韵达股份，以及顺周期品种德邦股份。
　　物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际，公司H1预计实现净利润4.5-5.1亿元，当前估值对应23年仅16X，继续推荐。
　　投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月20日交通运输行业周报超配巴拿马枯水持续拉动小船运价高股息个股走强核心观点行业研究行业周报航运本周航运指数的变化主要来自于巴拿马运河枯水对供给格局产生的影交通运输响集运端来看美线受巴拿马运河的影响最大因此运价表现持续较为强超配维持评级劲如美线持续虹吸小船型澳新等使用小船型的航线有望持续受益油运证券分析师姜明证券分析师黄盈端VLCC目前尚未走出淡季影响且中国经济恢复不及预期导致运价持续较021-60893313为低迷TD3C航线本周较为稳定报25500美元天BCTI本周较为强劲jiangming2guosencomcnhuangying4guosencomcnS0980521010004S0980521010003上涨153我们仍看好年内油运供需较2022年更佳随着旺季逐步到来证券分析师罗丹证券分析师曾凡喆运价高点的高度及持续性均有望超过22年水平投资上当前我们仍看好021-60933142010-88005378集运和油运各自的旺季表现集运方面美线近期运价持续超出此前预期luodan4guosencomcnzengfanzheguosencomcnS0980520060003S0980521030003年内盈利能力得到保障且中远海控经过2020-2021超景气周期已完成了证券分析师高晟资产负债表的修复如后续维持高分红投资价值或已逐步体现油运方面021-60375436行业供需改善逻辑从未改变2023年俄油禁令中国经济复苏均将带来行业gaosheng2guosencomcnS0980522070001需求提升而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性预计年内运价高点有望超过2022年高点继续重点推荐海能招轮南油市场走势航空机场7月暑运需求整体保持旺盛我国民航业单月旅客运输量62428万人次相比2019年同期增长53创单月客流新高我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势三季度民航业有望实现全面盈利部分航司业绩可能创历史同期新高继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升当前枢纽机场股价均处于低位或迎来反弹机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场资料来源Wind国信证券经济研究所整理快递本周上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申相关研究报告通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最交通运输行业周报-出境团队游再度扩容中美直航班次量有快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08望翻倍2023-08-13交通运输行业周报-集运运价表现超预期海控配置价值或已价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网显现2023-08-07下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到交通运输行业2023年8月投资策略-继续推荐顺周期板块航运航空旺季表现可期2023-07-30123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价交通运输行业周报-集运欧线小幅回升民航暑运高位运行2023-07-24下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量交通运输行业周报-航空2Q经营利润明显改善集运美线超预化策略以及价格策略有关下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂期提价2023-07-16州机场投用进度投资方面看好估值处于历史低位下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股优势凸显的圆通速递关注改善中的申通快递韵达股份以及顺周期品种德邦股份物流密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能国际化进展支撑当前已过业绩压力最大的时间点公司目前市值对应23年业绩不足20倍维持买入评级另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际公司H1预计实现净利润45-51亿元当前估值对应23年仅16X继续推荐投资建议我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空大秦铁路广深铁路请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2023E2024E2023E2024E603713密尔克卫买入89014630458617194144002352顺丰控股买入461225522182240253192601021春秋航空买入59458116236392252152603871嘉友国际买入18312789118147155124资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录本周回顾5投资观点综述6航运8航空机场11快递板块14铁路板块15物流板块15投资建议15风险提示17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录图12022年初至今交运及沪深300走势5图22023年初至今交运及沪深300走势5图3本周各子板块表现20230814-202308185图4本月各子板块表现20230801-202308185图5BDTI9图6BCTI9图7CCFI综合指数10图8SCFI综合指数10图9SCFI欧洲航线10图10SCFI地中海航线10图11SCFI美西航线10图12SCFI美东航线10图13散运运价表现11图14民航旅客运输量及同比增速12图15民航国内航线客运航班量12图16民航国际及地区线客运航班量13图17民航客机引进数量数据截至2023年8月16日14表1本周个股涨幅榜6表2本周个股跌幅榜6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周回顾本周A股震荡走低上证综指报收313195点下跌180深证成指报收1045854点下跌324创业板指报收211892点下跌311沪深300指数报收378400点下跌258申万交运指数本周下跌070相比沪深300指数跑赢189pct本周交运防御类板块相对强势公路物流港口板块上涨涨幅分别为272020个股方面高股息个股及物流部分个股走强涨幅前五名分别为长久物流327炬申股份148三羊马129中铁特货104天顺股份90跌幅榜前五名为华夏航空-78吉祥航空-71盛航股份-61怡亚通-58中国国航-57图12022年初至今交运及沪深300走势图22023年初至今交运及沪深300走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图3本周各子板块表现20230814-20230818图4本月各子板块表现20230801-20230818资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告表1本周个股涨幅榜周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603569SH长久物流16673274148962001202SZ炬申股份1746148882273001317SZ三羊马408612966-434001213SZ中铁特货490104631455002800SZ天顺股份16009034-366月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603569SH长久物流16673274148962601975SH招商南油3502094-1123001202SZ炬申股份1746148882274600012SH皖通高速109969725895001317SZ三羊马408612966-43年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603569SH长久物流16673274148962600012SH皖通高速109969725893601000SH唐山港37877164574601333SH广深铁路323-03-504235000885SZ城发环境125730-35344资料来源WIND国信证券经济研究所整理表2本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1002928SZ华夏航空845-78-58-3892603885SH吉祥航空1660-71-88263001205SZ盛航股份1945-61-92-2034002183SZ怡亚通484-58-102-2445601111SH中国国航883-57-56-167资料来源WIND国信证券经济研究所整理投资观点综述航运方面本周航运指数的变化主要来自于巴拿马运河枯水对供给格局产生的影响集运端来看美线受巴拿马运河的影响最大因此运价表现持续较为强劲如美线持续虹吸小船型澳新等使用小船型的航线有望持续受益油运端VLCC目前尚未走出淡季影响且中国经济恢复不及预期导致运价持续较为低迷TD3C航线本周较为稳定报25500美元天BCTI本周较为强劲上涨153我们仍看好年内油运供需较2022年更佳随着旺季逐步到来运价高点的高度及持续性均有望超过22年水平投资上当前我们仍看好集运和油运各自的旺季表现集运方面美线近期运价持续超出此前预期年内盈利能力得到保障且中远海控经过2020-2021超景气周期已完成了资产负债表的修复如后续维持高分红投资价值或已逐步体现油运方面行业供需改善逻辑从未改变2023年俄油禁令中国经济复苏均将带来行业需求提升而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性预计年内运价高点有望超过2022年高点继续重点推荐海能招轮南油航空机场民航局公布7月民航运营情况7月暑运需求整体保持旺盛我国民航业单月旅客运输量62428万人次同比增长837相比2019年同期增长53创单月客流新高其中国内地区航线旅客运输量59075万人次同比增长746请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告相比2019年同期提高121国际航线旅客运输量3353万人次恢复到2019年同期水平的509我们继续看好民航业供需反转大方向2020-2022年民航机队增速大幅放缓2023年三大航预计飞机增速仅为36海航未来几年机队扩张计划更为保守年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢预计全年机队扩张仍有望保持低速供给持续收紧的趋势不改且随着国际航线的进一步放松供给结构将持续改善三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时民航需求具备充足韧性伴随着需求持续复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡运价水平有望持续强势我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势三季度民航业有望实现全面盈利部分航司业绩可能创历史同期新高继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升当前枢纽机场股价均处于低位或迎来反弹机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场快递本周上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营而且在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求价格表现物流推荐化工物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足20x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告另外自下而上推荐嘉友国际公司23H1预计实现净利润45-51亿元主要来自于跨境多式联运煤炭以外品种供应链非洲业务的快速放量随着H2我国经济步入正轨蒙煤供应链业务有望开始放量下半年高增可期当前估值对应23年仅16X继续推荐我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空大秦铁路广深铁路航运油运方面本期运价有所上涨原油整体表现偏弱截至8月18日BDTI报803点较上周提升1点约01超大型油轮运价疲软Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于25500美元天较上周微升200美元天成交量较上周基本持平VLCCPOOL共成交16单成交量较上周减少1单持续处于相对较低水平成品油运价明显回升本周BCTI报772点较上周提升102点约152当前原油与成品油运价目前处于蓄势阶段随着淡季影响逐步消除成品油及原油运输市场有望迎来双升俄乌冲突的影响及全球炼能长期东移的趋势或带来23年油运周转量需求持续提升考虑到目前油轮的船龄结构我们认为油运行业供需格局有望持续改善带来运价中枢的持续上移2023油运需求或淡季不淡旺季更旺石油运输量方面随着疫情管控放松后我国逐步走出第一波冲击及春节假期结束出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复对淡季的运输量形成支撑从运距角度来看一方面欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国行业的平均运距大概率因此拉长另一方面去年底以来为抑制通胀美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价此间消耗了较为大量的战略储备库存无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局均将带来西方石油运输量回升行业供需格局或带来运价底部高于往年淡季不淡值得期待此外随着EEXI的执行大量船舶的发动机功率受到限制旺季期间无法通过提速来增加有效运力有望加剧旺季运价的向上弹性并拉长旺季的持续时间行业供给侧压力将从2023开始减小有效运力或已在2022年达峰拉长看行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮2023年新船交付数量有望大幅下降且随着EEXI环保公约的执行业内或有较大比例的船舶需要进坞改造带来行业有效运力进一步下降为行业中期景气度的延续打下良好基础根据我们的测算15岁以下VLCC运力将在2324年分别同比下降-2-8全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化23年俄油禁令中国经济复苏均将带来行业需求提升而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告预计年内运价高点有望超过22年高点届时油运龙头企业有望迎来戴维斯双击当前中远海能招商轮船招商南油股价较去年高点具有较大向上修复空间继续重点推荐图5BDTI图6BCTI资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理集运方面截至8月18日CCFI综合指数报890点环比涨17SCFI报1031点环比跌12细分航线来看欧线有所回落报852美元TEU环比上周跌80其他干线则较为稳定地中海线报1500美元TEU环比跌05美线运价受巴拿马运河枯水堵塞影响继续维持高位美西美东分别报20033110美元FEU环比分别下跌07和上涨12小航线上澳新航线本周表现强劲本周报453美元TEU环比上涨41红海线亦较为强劲报908美元TEU环比涨64但是南美线则较为疲软报2285美元TEU较上期下跌65当前格局来看行业已经渐入旺季船公司积极进行运力调度结合近期厄尔尼诺导致巴拿马枯水引发堵塞在欧州经济相对偏弱的情况下成功实现了欧美干线运价的上涨或预示年内班轮公司对运力投放较为节制预计一线船东的业绩有望超出市场此前预期但是考虑到23H2起运力的投放大潮仍需警惕运价进入中期下降通道的风险投资标的上中远海控在上轮高景气周期中实现了资产负债表的修复如公司持续实施分红较高的股息率有望对公司价值形成支撑此外海控作为一线船东在收入端和成本端均具备一定议价优势有望取得明显超越市场平均的收益率建议积极关注行业供给端的压力或为23-24年景气度的最大制约20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡根据Alphaliner的预测23-24年的运力增速将高达78和84在当前全球经济仍存较大压力的状况下运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约我们认为短期运价或仍因供给因素承受较大压力需进一步观察行业拆船数量何时出现回升以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图7CCFI综合指数图8SCFI综合指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9SCFI欧洲航线图10SCFI地中海航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图11SCFI美西航线图12SCFI美东航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理散货方面BDI本周在小船型的带动下继续上涨报1237点环比上周涨96请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告分船型来看与中国需求相关度最高的Cape船型仅小幅上涨04至1598点但是因巴拿马运河堵塞小船的需求出现明显提升Panamax大涨153至1542点Supramax上涨207至879点Q3以来中国经济数据开始有所好转但是基建和地产表现仍相对疲软下半年钢铁需求或仍有一定压力建议观察我国钢材出口能否继续对散运需求形成较为有力的支撑如Cape船型表现不佳BDI或难以持续放量上涨图13散运运价表现资料来源Wind国信证券经济研究所整理航空机场民航局公布7月民航运营情况7月暑运需求整体保持旺盛我国民航业单月旅客运输量62428万人次同比增长837相比2019年同期增长53创单月客流新高其中国内地区航线旅客运输量59075万人次同比增长746相比2019年同期提高121国际航线旅客运输量3353万人次恢复到2019年同期水平的509请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图14民航旅客运输量及同比增速资料来源CAAC国信证券经济研究所整理各航空公司披露7月运营数据大航方面尽管当前国际航线航班量仍为2019年同期水平的50左右各大航飞机利用率相比2019年同期有一定差距但整体运力投放量已经接近2019年同期水平客运周转量旅客运输量和2019年同期相比差距不大客座率降幅进一步收窄其中国内航线运投已经显著超越2019年同期运量相比2019年同期数据同样实现增长客座率全面恢复至75以上国际市场仍在稳步恢复运投运量恢复至2019年同期的50左右民营航司7月运营表现亮眼整体业务量实现了对2019年同期的全面超越春秋吉祥国内线客运量相比2019年同期分别增长484359客座率达到历史较高位置相比2019年同期实现提升7月民航业实现量价齐升基本印证了我们的前期判断图15民航国内航线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图16民航国际及地区线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理近期出境团队游政策进一步放开中美航线亦有望进一步增班其对于我国航司进一步消化运力提高飞机利用效率减轻国内市场供给压力有显著帮助分航司来看疫情前日本韩国航线较为发达的春秋航空日本航线占比较高的吉祥航空或显著受益于日韩团队游放开而中美航线及洲际线的逐步加密则更利于三大航宽体机运力消化我们认为国际航线恢复是一个循序渐进的过程航班审批加密签证的办理效率修复市场需求恢复都需要一定时间但需求向上是确定性的随着国际航班的持续增长国内市场的供给压力有望会进一步降低未来旺季的运价弹性有望更加强劲我们继续看好民航业供需反转大方向2020-2022年民航机队增速大幅放缓2023年三大航预计飞机增速仅为36海航未来几年机队扩张计划更为保守年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢预计全年机队扩张仍有望保持低速供给持续收紧的趋势不改且随着国际航线的进一步放松供给结构将持续改善请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图17民航客机引进数量数据截至2023年8月16日资料来源CAAC国信证券经济研究所整理三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时民航需求具备充足韧性伴随着需求持续复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡运价水平有望持续强势我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势三季度民航业有望实现全面盈利部分航司业绩可能创历史同期新高继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升当前枢纽机场股价均处于低位或迎来反弹机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场快递板块本周上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营而且在疫情请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求价格表现铁路板块京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头经营稳健盈利能力较强2023年一季度已经强势恢复盈利二季度业绩继续提升预计2023-2025年公司归母净利润分别为120513821513亿元同比分别扭亏增长146增长95给予买入评级物流板块化工物流方面密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足20x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份嘉友国际公司23H1预计实现净利润45-51亿元主要来自于跨境多式联运煤炭以外品种供应链非洲业务的快速放量随着H2我国经济步入正轨蒙煤供应链业务有望开始放量下半年高增可期预计22-25年公司复合增速达31当前估值对应23年仅16X继续推荐投资建议航运方面本周航运指数的变化主要来自于巴拿马运河枯水对供给格局产生的影响集运端来看美线受巴拿马运河的影响最大因此运价表现持续较为强劲如美线持续虹吸小船型澳新等使用小船型的航线有望持续受益油运端VLCC目前尚未走出淡季影响且中国经济恢复不及预期导致运价持续较为低迷TD3C航线本周较为稳定报25500美元天BCTI本周较为强劲上涨153我们仍看好年内油运供需较2022年更佳随着旺季逐步到来运价高点的高度及持续性均有望超过22年水平投资上当前我们仍看好集运和油运各自的旺季表现集运方面美线近期运价持续超出此前预期年内盈利能力得到保障且中远海控经过2020-2021超景气周期已完成了资产负债表的修复如后续维持高分红投资价值或已逐步体现油运方面行业供需改善逻辑从未改变2023年俄油禁令中国经济复苏均将带来行业需求提升而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性预计年内运价高点有望超过2022年高点继续重点推荐海能招轮南油请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告航空机场民航局公布7月民航运营情况7月暑运需求整体保持旺盛我国民航业单月旅客运输量62428万人次同比增长837相比2019年同期增长53创单月客流新高其中国内地区航线旅客运输量59075万人次同比增长746相比2019年同期提高121国际航线旅客运输量3353万人次恢复到2019年同期水平的509我们继续看好民航业供需反转大方向2020-2022年民航机队增速大幅放缓2023年三大航预计飞机增速仅为36海航未来几年机队扩张计划更为保守年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢预计全年机队扩张仍有望保持低速供给持续收紧的趋势不改且随着国际航线的进一步放松供给结构将持续改善三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时民航需求具备充足韧性伴随着需求持续复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡运价水平有望持续强势我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势三季度民航业有望实现全面盈利部分航司业绩可能创历史同期新高继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升当前枢纽机场股价均处于低位或迎来反弹机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场快递本周上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营而且在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求价格表现物流推荐化工物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足20x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份另外自下而上推荐嘉友国际公司23H1预计实现净利润45-51亿元主要来自于跨境多式联运煤炭以外品种供应链非洲业务的快速放量随着H2我国经济步入正轨蒙煤供应链业务有望开始放量下半年高增可期当前估值对应23年仅16X继续推荐我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空大秦铁路广深铁路风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032