事件：上市公司发布经营数据，7月进入行业旺季，上市公司运力供给有明显提升，客座率环比提升，趋势持续向好。考虑到二季度单季三大航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线，三季度单季三大航大概率将实现扭亏为盈。
　　国内航线运力投放与客座率双升：行业进入旺季，出游需求较为旺盛。各航司7月运力供给较6月有较大幅度提升。同时，国内客座率继续提升，7月国东南三大航客座率环比6月分别提升了1.6、2.3和1.5个百分点，虽然提升幅度不及6月，但依旧非常明显。目前三大航客座率已经较为接近疫情前的水平，春秋和吉祥本月客座率则略超疫情前水平。运力投放和客座率双升的表现足以说明暑运国内航线需求较为旺盛。
　　国际航线需求旺盛，各航司客座率创疫情以来新高：7月上市航司国际航线运力投入水平提升至19年的53%左右（6月约为46%）。三大航借旺季顺势提升运力投放，取得了较好的效果，实现了运力投放和客座率双升，其中国东南三大航客座率环比分别提升7.1、3.3和1.2个百分点，客座率最高的南航已经非常接近19年同期水平。吉祥与春秋客座率分别提升5.0和4.3个百分点，提升同样非常明显，充分展现了暑期旅游出行较为旺盛的需求。
　　此前客座率较低的国航与东航客座率提升幅度较大，三大航客座率水平逐渐拉平，意味着不同地区国际航线恢复程度不均衡的问题有所缓解（之前南航客座率明显高于东航和国航主要系南航东南亚航线占比高，且恢复进度快）。
　　第三批团队出境游国家名单进一步利好需求释放：8月10日。文化和旅游部发布《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务的通知》，将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个。由于本批次开放的国际包括韩国、日本、美国、英国、德国、土耳其等热门目的地，对出境游的促进作用预计会较为明显。我们认为借团队出境游的放开，后续1-2个月各航司的国际航线运力投放还会迎来一波较快的增长。
　　投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。近期我们重点关注暑运期间的价格弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得大幅度的提振。
　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。

研究报告全文：行业研究航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三2023年8月18日看好维持批出境团队游国家名单发布利好后续恢复东交通运输行业报告兴事件上市公司发布经营数据7月进入行业旺季上市公司运力供给证未来3-6个月行业大事有明显提升客座率环比提升趋势持续向好考虑到二季度单季三大券2023-9-10民航局公布2023年8月民航运行航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线三季度单季三大航大概率股数据份将实现扭亏为盈2023-9-15起上市公司披露2023年8月运行有国内航线运力投放与客座率双升行业进入旺季出游需求较为旺盛限数据公各航司7月运力供给较6月有较大幅度提升同时国内客座率继续提升7月国东南三大航客座率环比6月分别提升了1623和15个百行业基本资料占比司分点虽然提升幅度不及6月但依旧非常明显目前三大航客座率已证股票家数129273经较为接近疫情前的水平春秋和吉祥本月客座率则略超疫情前水平券行业市值亿元3044716341运力投放和客座率双升的表现足以说明暑运国内航线需求较为旺盛研流通市值亿元2615481374究国际航线需求旺盛各航司客座率创疫情以来新高7月上市航司国际行业平均市盈率报3031航线运力投入水平提升至19年的53左右6月约为46三大航借行业指数走势图告旺季顺势提升运力投放取得了较好的效果实现了运力投放和客座率双升其中国东南三大航客座率环比分别提升7133和12个百分点232交通运输沪深300客座率最高的南航已经非常接近19年同期水平吉祥与春秋客座率分别提升50和43个百分点提升同样非常明显充分展现了暑期旅游32出行较为旺盛的需求此前客座率较低的国航与东航客座率提升幅度较大三大航客座率水平-168逐渐拉平意味着不同地区国际航线恢复程度不均衡的问题有所缓解81710171217217417617之前南航客座率明显高于东航和国航主要系南航东南亚航线占比高资料来源恒生聚源东兴证券研究所且恢复进度快分析师曹奕丰第三批团队出境游国家名单进一步利好需求释放8月10日文化和021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn旅游部发布关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区第三批执业证书编号S1480519050005出境团队旅游业务的通知将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个由于本批次开放的国际包括韩国日本美国英国德国土耳其等热门目的地对出境游的促进作用预计会较为明显我们认为借团队出境游的放开后续1-2个月各航司的国际航线运力投放还会迎来一波较快的增长投资建议行业政策出现确定性的好转不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段后续的趋势转向乐观值得市场更多关注近期我们重点关注暑运期间的价格弹性行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略再叠加旺季需求的回升航司三季度的盈利有望获得大幅度的提振风险提示宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复1客座率环比明显提升暑运弹性值得期待上市公司发布经营数据7月进入行业旺季上市公司运力供给有明显提升客座率环比提升趋势持续向好考虑到二季度单季三大航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线三季度单季大概率将实现扭亏为盈国内航线方面行业进入旺季出游需求较为旺盛7月运力供给较6月有较大幅度提升同时国内客座率在上月基础上继续提升目前三大航客座率已经较为接近疫情前的水平春秋和吉祥本月客座率则略超疫情前水平运力投放和客座率双升的表现足以说明暑运国内航线需求较为旺盛图17月三大航国内运力投放环比明显提升图2三大航国内客座率环比提升国内ASK南航国内ASK国航国内客座率南航国内客座率国航国内ASK东航国内客座率东航2800085260008324000817922000772000075180007316000711400069120006710000652019-042019-102021-012021-072022-102023-042023-102019-012019-072020-012020-042020-072020-102021-042021-102022-012022-042022-072023-012023-072019-012020-042020-102021-072022-012023-042023-102019-072019-102020-012020-072021-012021-042021-102022-042022-072022-102023-012023-072019-04资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所国际航线方面7月上市航司国际航线运力投入水平提升至19年的53左右6月约为46三大航借旺季顺势提升运力投入取得了较好的效果客座率在6月基础上继续提升并创疫情以来新高客座率最高的南航已经非常接近19年同期水平春秋与吉祥7月国际运力投放皆有较明显的环比增长说明日韩东南亚的暑运需求较为旺盛8月10日文化和旅游部发布关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区第三批出境团队旅游业务的通知将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个由于本批次开放的国际包括韩国日本美国英国德国土耳其等热门目的地对出境游的促进作用预计会较为明显我们认为借团队出境游的放开后续1-2个月各航司的国际航线运力投放还会迎来一波较快的增长此外未来几个月里中美航班班次也有望出现较大幅度提升彭博社报道援引美国交通部8月10日一份批准令称从9月1日起美国将允许中国赴美客运航班数量增加至每周18班从10月29日开始美将允许中国赴美客运航班数量从目前的每周12班增加至每周24班美国交通部还称中方也将同意增加相同数量的美国赴华航班虽然较疫情前中美每周约150个班次还有较大差距但改善本就是循序渐进的过程在国际局势存在较大不确定性的当下对这一过程应当给予足够的耐心敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复P32国内航线运力投放供给端顺势增长旺季需求充分释放各航司国内航线7月份的经营情况向好国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的162124和120同比增速较上月微增进入暑运旺季后居民出行需求明显提升各航司顺势增加了运力供给航空具备较强的季节性暑期运力投放加大属于正常现象图3南航7月国内运力投放相当于19年同期的120图4国航7月国内运力投放相当于19年同期的162运力投放2019运力投放2022运力投放2019运力投放2022运力投放2023占19年同期比例右运力投放2023占19年同期比例右250001803000012517025000119612020000162216015020000115150001401500011013010000120100001051105000100500010090095080JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120国航增长较多主要是因为并表山航三大航对后续的运力投放较为谨慎以避免客座率下降对票价产生较大压力如果结合7月的客座率数据看就会发现三大航7月虽然运力投放增加较为明显但实际上是在充分考虑客座率的情况下进行的图5东航7月国内运力投放相当于19年同期的124图67月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的135运力投放2019运力投放2022运力投放2023占19年同期比例右20000140016221581130013961346150001242124211961200100001100100050009000800国航春秋吉祥合计东航南航JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复图7春秋7月国内运力投放相当于19年同期的158图8吉祥7月国内运力投放相当于19年同期的140运力投放2019运力投放2022运力投放2019运力投放2022运力投放占年同期比例右运力投放2023占19年同期比例右202319500016040001501581140400013961503000130300014020001202000110130100010001000120090JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所3国内航线客座率暑运带动客座率环比继续提升7月航司客座率环比6月继续提升我们认为是行业逐步进入旺季以及航司主动的供给约束共同作用下的结果7月国东南三大航客座率环比6月分别提升了1623和15个百分点虽然提升幅度不及6月但依旧非常明显图9南航国内航线客座率环比提升15个百分点图10国航国内航线客座率环比提升16个百分点客座率2019客座率2022客座率2023客座率2019客座率2022客座率2023909080580807597070606050504040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图11东航国内航线客座率环比提升23个百分点图127月国内航线客座率较19年同期低约4个百分点客座率2019客座率2022客座率20230790067868070-2560-40-425040-72JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec吉祥春秋南航合计东航国航资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复P5目前各航司客座率已经较为接近19年同期水平春秋吉祥客座率甚至超越19年同期我们认为国内航线的盈利能力已经基本恢复考虑到二季度单季三大航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线三季度单季三大航大概率将实现扭亏为盈图13春秋国内航线客座率环比提升19个百分点图14吉祥国内航线客座率环比提升38个百分点客座率2019客座率2022客座率2023客座率2019客座率2021客座率202210010093288490908080706070506040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所4国际航线暑运出境游需求旺盛第三批团队出境游名单利好需求释放国际航线方面7月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的53左右6月约为46三大航借旺季顺势提升运力投入取得了较好的效果说明暑运需求较为旺盛8月10日文化和旅游部发布关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区第三批出境团队旅游业务的通知将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个由于本批次开放的国际包括韩国日本美国英国德国土耳其等热门目的地对后续出境游的促进作用预计会较为明显图157月国际航线运力投放相当于19年同期的53图16国际航线客座率较19年同期下降约29715595-03526523519514-13-19-29-32-55吉祥春秋合计东航国航南航南航吉祥春秋合计东航国航资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所三大航7月国际客座率环比提升较明显国东南三大航环比分别提升7133和12个百分点此前客座率较低的国航与东航提升幅度较大三大航客座率水平逐渐拉平意味着不同地区国际航线恢复程度不均衡的问题有所缓解之前南航客座率明显高于东航和国航主要系南航东南亚航线占比高且恢复进度快吉祥与春秋客座率分别提升50和43个百分点提升同样非常明显充分展现了暑期旅游出行较为旺盛的需求敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复图177月三大航国际运力投放稳步增长图18三大航国际客座率环比提升国际ASK南航国际ASK国航国际ASK东航国际客座率南航国际客座率国航国际客座率东航6000905000804000703000602000501000400302020-072021-012021-072022-102023-042023-102020-012020-042020-102021-042021-102022-012022-042022-072023-012023-072019-042019-102021-012021-072022-102023-042023-102019-072020-012020-042020-072020-102021-042021-102022-012022-042022-072023-012023-072019-01资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图197月春秋与吉祥运力投放明显提升图20春秋吉祥客座率环比提升国际客座率春秋国际客座率吉祥国际ASK春秋国际ASK吉祥8001007009060080500704006030050200100400302020-042020-102022-072023-012023-072020-012020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-102023-042023-102019-042020-012020-102021-102022-072023-042019-072019-102020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-102023-012023-072023-102019-01资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所5机场吞吐量一线机场国际吞吐量恢复至19年同期一半左右一线机场中除首都机场因为国际航线部分分流至大兴机场的原因导致数据表现上恢复相对较慢上海与广深地区的恢复进度比较相似旅客量皆恢复到19年同期一半以上图21上海机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的53图22首都机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的29国际吞吐量2019国际吞吐量2023国际吞吐量2019国际吞吐量2023占19年同期比例右占19年同期比例右350603003028530052550250238252504244020021020200332151330163274150151501165122899201007151010018355462431501141050568310000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源公司官网东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复P7图23白云机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的55图24深圳机场国际旅客吞吐量相当于19年同期的52国际吞吐量2019国际吞吐量2023国际吞吐量2019国际吞吐量2023占19年同期比例右占19年同期比例右2006060605475050521501504614694124040420403623431008443030243302641965996602291741812020205012688101096100000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所6风险提示宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告航空机场6月数据点评客座率环比明显提升暑运价格弹性值得期待2023-07-19行业深度报告东兴交运交通运输行业2023年中期策略左侧配置出行链与快递高股息板块2023-07-06攻守兼备行业普通报告东兴交运航空机场5月数据点评国际线运力投放增长放缓暑运重点关注客座2023-06-20率提升行业普通报告东兴交运航空机场4月数据点评换季后国际航线放量明显国内旅客量超192023-05-18年同期行业普通报告东兴交运航空机场3月数据点评淡季国内客座率下滑关注五一小长假需求弹2023-04-17性行业普通报告东兴交运航空机场2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复2023-03-17超预期资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复P9分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士7年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P10航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源