本报告导读：
　　建议增持油运与航空。
　　摘要：
　　航空：暑运盈利料超预期，国际增班有望加速。随着暑运逐步以返程客流为主，近日客流与票价开始回落。我们维持暑运航空客流较2019年增长5%的预测，其中国内客流增长12-15%，国际地区客流恢复近50%；暑运客座率恢复至80%左右，票价较2019年两位数上升。我们预计Q3航司收入将超疫前，暑运期间国际过剩运力转投国内显著提升机队周转，行业盈利将有望超疫前。其中小航机队周转率先恢复至理想水平，我们预计Q3业绩有望创记录。考虑航空需求韧性，预计暑运后需求仍将保持稳健。日本等多国出境团签恢复，针对性解决国际增班瓶颈问题，将加速供需恢复与长期盈利中枢上升。建议暑运博弈释放后，关注航司盈利中枢上升与顺周期需求预期修复。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　油运：成品油运价开始回升，原油运价承压或见底。（1）原油油运：受中东减产致油价上升影响，持续抑制贸易恢复。同时油价上涨带动俄油价格突破限价，部分运力暂时回归正常市场。过去一个月原油运价持续承压，VLCCTCE或已见底。待油价企稳，后续景气回升可期，实业界对旺季表现仍普遍乐观。（2）成品油运：近期多条成品油MR航线运价明显上升，大西洋一揽子MR-TCE已升至3.5万美元/天上下。暑运出行旺季欧洲成品油进口继续回升，且巴拿马运河拥堵影响局部运力供给。若对俄第11轮制裁执行有效，将加速成品油贸易重构与航距拉长。油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。
　　集运：传统旺季控班提价，集运指数(欧线)期货上市。集运运价上半年回落至疫前水平，Q3欧美航线进入圣诞备货传统旺季。货量增长平淡，而船东主动调控运力。7月底欧线载运率约95%，美线约90-95%，船东积极执行提价计划。8月以来供需平稳，运价持续小幅回落。市场担忧外贸需求仍将疲弱，而在手订单将加速交付导致供给压力，未来拆船与环保措施减缓供给压力将是关键。集运指数(欧线)期货于8月18日上市，因上市定价与合约等因素而首日大涨，提示其价格逻辑与现货市场存在差异。
　　国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230820上次评级增持成品油运价多线上升集运旺季减班提价TablesubIndustry行交通运输行业周报业岳鑫分析师周0755-23976758yuexingtjascom报证书编号S0880514030006本报告导读相关报告TableDocReport建议增持油运与航空国君交运贸易重构持续景气破晓在望20230816团签推动国际增班油运景气蓄势待摘要发20230813TableSummary航空暑运盈利料超预期国际增班有望加速随着暑运逐步以返程团签加速国际增班超级周期乐观可期20230813客流为主近日客流与票价开始回落我们维持暑运航空客流较2019航司暑运盈利可期船东预期供给刚年增长5的预测其中国内客流增长12-15国际地区客流恢复近性2023080650暑运客座率恢复至80左右票价较2019年两位数上升我们航空数据月报暑运出游集中释放行业盈利或超预期20230801预计Q3航司收入将超疫前暑运期间国际过剩运力转投国内显著提升机队周转行业盈利将有望超疫前其中小航机队周转率先恢复至理想水平我们预计Q3业绩有望创记录考虑航空需求韧性预计暑运后需求仍将保持稳健日本等多国出境团签恢复针对性解决国际增班瓶颈问题将加速供需恢复与长期盈利中枢上升建议暑运博证弈释放后关注航司盈利中枢上升与顺周期需求预期修复维持中国券国航吉祥航空中国民航信息网络等增持评级研油运成品油运价开始回升原油运价承压或见底1原油油运究受中东减产致油价上升影响持续抑制贸易恢复同时油价上涨带动俄油价格突破限价部分运力暂时回归正常市场过去一个月原油运报价持续承压VLCCTCE或已见底待油价企稳后续景气回升可期告实业界对旺季表现仍普遍乐观2成品油运近期多条成品油MR航线运价明显上升大西洋一揽子MR-TCE已升至35万美元天上下暑运出行旺季欧洲成品油进口继续回升且巴拿马运河拥堵影响局部运力供给若对俄第11轮制裁执行有效将加速成品油贸易重构与航距拉长油运景气破晓在望风险收益比再具吸引力增持中远海能招商南油招商轮船集运传统旺季控班提价集运指数欧线期货上市集运运价上半年回落至疫前水平Q3欧美航线进入圣诞备货传统旺季货量增长平淡而船东主动调控运力7月底欧线载运率约95美线约90-95船东积极执行提价计划8月以来供需平稳运价持续小幅回落市场担忧外贸需求仍将疲弱而在手订单将加速交付导致供给压力未来拆船与环保措施减缓供给压力将是关键集运指数欧线期货于8月18日上市因上市定价与合约等因素而首日大涨提示其1993804价格逻辑与现货市场存在差异国君交运策略建议增持航空与油运1航空并非疫后供需错配盈利大年短逻辑而是中国航空超级周期长逻辑票价中枢上升已开启待供需恢复将迎盈利中枢上升航空需求韧性与增长将超预期建议增持2油运逆全球化下油运贸易重构持续未来数年油轮供给刚性凸显油运仍具超级牛市期权提示风险收益比再具吸引力建议增持3快递快递量剔除低基数后增速平稳行业局部价格竞争持续提示业绩不确定性增大建议继续观察后续竞争格局变化重点关注龙头长期价值维持中通快递增持评级风险提示经济波动政策地缘油价汇率安全事故等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1民航客运量预计2023年暑运客流创历史新高图2中国民航客运量增速预计暑运客流较19年增长超5中国民航客运量中国民航客运量同比增速2019202220232019202220230850060月0402-50亿人次00-100月月月月月月月月月月月月1473568921月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101211数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究备注红色虚线为预测值备注红色虚线为预测值图3国内客流预计2023年暑运较2019年同期增长超15图4国际客流预计2023年暑运继续逐步恢复中国民航客运量国内航线中国民航客运量国际航线20192022202320192022202380008006000600月月40004002000200万人次万人次00月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月147235689126734589101112101112数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究备注红色虚线为预测值备注红色虚线为预测值图5VLCCTCE中东-中国TCE维持3万美元天以下图6MRTCE新澳航线TCE维持约25万美元天上下VLCC中东-中国航线运价MR新加坡-澳洲航线运价158106天天54万美元万美元02TCE-5022-0122-0522-1122-0322-0722-0923-0123-0323-0523-0722-0922-1123-0123-0323-0522-0322-0522-0723-0722-01数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Clarksons国泰君安证券研究图7VLCC在手订单占比仅2船东下单意愿不足图8MR现小规模新订单船东对高景气持续预期乐观10已交付待交付已拆解已交付待交付已拆解8全球VLCC903艘全球MR1742艘6100在手订单占比2在手订单占比64420岁以上老船占比14120岁以上老船占比101250船队增减艘0-20VLCC船队增减艘未定MR-22-0124-0524-0724-0924-1122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03-50201920202021202220232024202520262627数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Clarksons国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报图9交运行业重点公司当前市值水平图10交运行业重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值182500162000141215001081000PBMRQ65004市值亿元人民币200中中中南吉中圆中招厦建唐中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方祥通通远商门发山航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信东国航航快速海南象股港信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港H航航空空递递能油屿份H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团HAAHHHHHAAAHH数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级2023820亿元20222023E2024E20222023E2024E603885SH吉祥航空1660元368-203046119-8361439增持00753HK中国国航H588港币876-281033105-216525增持601111SH中国国航883元1431-281033105-327840增持00670HK中国东航H280港币574-198015050-117523增持600115SH中国东航455元1014-198015050-230940增持01055HK南方航空H429港币715-190015057-226718增持600029SH南方航空669元1212-190015057-4451231增持601021SH春秋航空5939元581-178164308-33361941增持中国民航信00696HK1424港币38302106711362201220增持息网络HZTON中通快递2412美元1434841957115321181529增持02057HK中通快递19360港币1471841957115321191530增持600233SH圆通速递1498元51611412514313121019增持600026SH中远海能1403元66903107912246181221增持1138HK中远海能H833港币3660310791222510611增持601872SH招商轮船628元511061072089109716增持601975SH招商南油350元170030042044128820增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213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