事件：各快递公司公告2023年7月运营数据。
　　1、快递行业：1）业务量：107.7亿件，同比+11.7%（前值为18.9%）、环比-2.0%。社零增速为+2.5%，网购实物商品零售额增速为+6.6%，电商渗透率为25.1%、同比提升1.0pct，7月快递业务量增速高于网购实物商品零售额增速，高于社零增速；2）单票收入：8.84元/件，同比-5.1%、环比-3.4%；3）收入：952.4亿元，同比+6.0%；4）CR8指数为84.3%，环比-0.2pct，同比-0.5pct。看重点城市，价格竞争在继续深入：2023年7月义乌市单票价格2.57元/件，同比-0.14元，环比-0.12元；广州市单票价格7.37元/件，同比-1.15元，环比-0.17元；深圳市单票价格10.57元/件，同比+0.8元，环比-0.04元；揭阳市单票价格4.72元/件，同比-0.25元，环比-0.12元；杭州市单票价格9.17元/件，同比+0.03元，环比+0.24元。
　　2、电商快递：韵达/圆通/申通，1）收入分别为34.6/39.3/31.0亿元，收入增速分别为-13.3%/+2.1%/+7.3%；2）业务量分别为15.7/16.9/14.4亿件，件量增速分别为-0.8%/+12.2%/+20.5%（行业增速为+11.7%），份额分别为14.6%/15.7%/13.4%，份额环比提升；3）单价分别为2.2/2.33/2.15元，同比分别-12.4%/-9.0%/-11.2%，环比变化分别为-0.12/-0.04/-0.06元。总体而言，行业价格竞争仍在延续，各公司对竞争的参与节奏也有先有后，但总体都希望守住份额和价格底线，努力跟进头部公司步伐（韵达：前期份额下滑较多靠近份额底线，本月公司单价继续下降实现了份额企稳回升；申通：前期份额增加较多但价格降幅较多靠近价格底线，本期要量诉求下降以实现价格企稳；圆通：前期份额和派费保持克制，预计公司将在8-9月份发力提振份额）。
　　3、顺丰：1）总收入：195.81亿元，同比-14.7%；2）物流：收入增速0.1%，量8.83亿件，同比-4.1%、环比-13.2%，单票收入16.73元，同比+4.4%。单量增速估算：预计时效件含退货件量增速双位数，收入增速低个位数；剔除退货时效件增速有所放缓，但2年复合增速7月和Q2基本一致，主要因去年下半年疫后恢复基数上升影响，导致今年7月同比增速放缓；3）供应链及国际：收入48.11亿元，同比-41.3%，同比下降受国际空海运需求及价格均同比下行影响，环比5月已在回升，随着出口产业链向好、量展望有望改善，价格方面预计受集装箱船交付和国际航线腹仓恢复有影响。
　　投资建议：
　　1、电商快递：
　　经济型快递竞争进入后半场，基本面上价格竞争靴子降落未落、格局需竞争继续深入后更清晰。但我们预计目前板块市值已基本反映了上述2项悲观预期，往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能，但业绩悲观预期已经在前期有所反应，如竞争深入格局情绪有助于估值提升。
　　电商快递长期看主要是投资集中度提升主线，复盘海外经验，价格竞争是从龙头到寡头的重要途径，国内行业经1年修整后，竞争重回后半场，对标海外看胜出者在格局企稳后具备较好补偿。目前国内头部公司胜率已较高，竞争烈度主要集中在后2-3家公司。建议重视头部公司较大胜率和胜出后空间，看好长期优胜者中通、圆通的左侧布局机会。
　　同时行业竞争是非线性的，集中度提升过程难以一蹴而就，平台托底、加盟商韧性均会提升快递分化难度，快递作为基础设施有望获得电商平台托底，建议关注申通在阿里赋能下的改善弹性、韵达基本面修复至常态化水平以及作为独立性最高的快递公司与新兴电商平台的合作机会。
　　2、直营快递：
　　顺丰在产能利用率和增量降本控费驱动下，国内业务利润率较大幅度提升，扛住了收入端消费环境压力，利润表现持续符合预期。收入端跟踪看，主要品类（剔除退货时效件、电商标快等），7月同比增速较为平淡，但2年复合增速与Q2接近趋势保持平稳，主要因下半年基数上升导致同比增速表观略有放缓。预计顺丰23/24/25年归母净利润为91/113/143亿元，对应8月18日PE分别为25/20/16倍。在目前的景气度底部、估值底部，建议重视国内利润率上行趋势、需求回暖弹性、成长回归期权。公司过去2年资本开支力度较大，目前产能利用率并未打满，仍兑现了较好利润率，如需求回暖，收入增速和利润率改善有望双击；此外公司的第二曲线正处于蓄势待发阶段，如鄂州机场对时效物流和国际业务的提振，国际业务与嘉里物流的融合，未来收入增长天花板仍然较高。
　　风险提示：行业件量不及预期；行业竞争加剧；政策的不确定性影响

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId交通运输titleinve推stSu荐ggestion维持经济性快递竞争深入高端快递静待需求回暖板块具备配置价值investSuggesticreateTime12023年08月20日onChan投资要点ge相关rel报ate告dReportsummary行事件各快递公司公告2023年7月运营数据业兴证交运交通运输行业周报813-820大航向美递交1快递行业1业务量1077亿件同比117前值为189环比-20点新增航班计划德邦23Q2利润社零增速为25网购实物商品零售额增速为66电商渗透率为251同评表现超预期2023-08-20兴证交运交通运输行业周比提升10pct7月快递业务量增速高于网购实物商品零售额增速高于社零增速报报87-812出境团队游第2单票收入884元件同比-51环比-343收入9524亿元同比60三批名单发布中美航线有望增指数为环比同比看重点城市价格竞争在继续告班2023-08-134CR8843-02pct-05pct兴证交运交通运输行业周深入2023年7月义乌市单票价格257元件同比-014元环比-012元广州报731-85顺丰计划发行市单票价格737元件同比-115元环比-017元深圳市单票价格1057元件H股并申请港交所主板上市2023-08-06同比08元环比-004元揭阳市单票价格472元件同比-025元环比-012元杭州市单票价格917元件同比003元环比024元分析em师ailAuthor2电商快递韵达圆通申通1收入分别为346393310亿元收入增速分肖祎别为-13321732业务量分别为157169144亿件件量增速分别为xiaoyiyjyxyzqcomcn行业增速为份额分别为份S0190521080006-08122205117146157134张晓云额环比提升3单价分别为22233215元同比分别-124-90-112环zhangxiaoyunxyzqcomcn比变化分别为-012-004-006元总体而言行业价格竞争仍在延续各公司对S0190514070002竞争的参与节奏也有先有后但总体都希望守住份额和价格底线努力跟进头部公司步伐韵达前期份额下滑较多靠近份额底线本月公司单价继续下降实现了份额企稳回升申通前期份额增加较多但价格降幅较多靠近价格底线本期要量诉求下降以实现价格企稳圆通前期份额和派费保持克制预计公司将在8-9月份发力提振份额assAuthor3顺丰1总收入19581亿元同比-1472物流收入增速01量883亿件同比-41环比-132单票收入1673元同比44单量增速估算预计时效件含退货件量增速双位数收入增速低个位数剔除退货时效件增速有所放缓但2年复合增速7月和Q2基本一致主要因去年下半年疫后恢复基数上升影响导致今年7月同比增速放缓3供应链及国际收入4811亿元同比-413同比下降受国际空海运需求及价格均同比下行影响环比5月已在回升随着出口产业链向好量展望有望改善价格方面预计受集装箱船交付和国际航线腹仓恢复有影响投资建议1电商快递经济型快递竞争进入后半场基本面上价格竞争靴子降落未落格局需竞争继续深入后更清晰但我们预计目前板块市值已基本反映了上述2项悲观预期往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能但业绩悲观预期已经在前期有所反应如竞争深入格局情绪有助于估值提升su请m务ma必ry阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告电商快递长期看主要是投资集中度提升主线复盘海外经验价格竞争是从龙头到寡头的重要途径国内行业经1年修整后竞争重回后半场对标海外看胜出者在格局企稳后具备较好补偿目前国内头部公司胜率已较高竞争烈度主要集中在后2-3家公司建议重视头部公司较大胜率和胜出后空间看好长期优胜者中通圆通的左侧布局机会同时行业竞争是非线性的集中度提升过程难以一蹴而就平台托底加盟商韧性均会提升快递分化难度快递作为基础设施有望获得电商平台托底建议关注申通在阿里赋能下的改善弹性韵达基本面修复至常态化水平以及作为独立性最高的快递公司与新兴电商平台的合作机会2直营快递顺丰在产能利用率和增量降本控费驱动下国内业务利润率较大幅度提升扛住了收入端消费环境压力利润表现持续符合预期收入端跟踪看主要品类剔除退货时效件电商标快等7月同比增速较为平淡但2年复合增速与Q2接近趋势保持平稳主要因下半年基数上升导致同比增速表观略有放缓预计顺丰232425年归母净利润为91113143亿元对应8月18日PE分别为252016倍在目前的景气度底部估值底部建议重视国内利润率上行趋势需求回暖弹性成长回归期权公司过去2年资本开支力度较大目前产能利用率并未打满仍兑现了较好利润率如需求回暖收入增速和利润率改善有望双击此外公司的第二曲线正处于蓄势待发阶段如鄂州机场对时效物流和国际业务的提振国际业务与嘉里物流的融合未来收入增长天花板仍然较高风险提示行业件量不及预期行业竞争加剧政策的不确定性影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告附录7月快递行业数据图表17月快递行业数据行业业务量亿件当月值同比增速上月增速累计值累计同比全国10771171147030155国内10521101066869148同城110-69-25726-07异地9421361246143170国际港澳台25494672161572社零与网购零售额亿元当月值同比增速上月增速累计值累计同比社零总额3676102531264348073网购实物零售923306667698560106额电商渗透率25110pct11pct26408pct行业收入亿元当月值同比增速上月增速累计值累计同比全国9524607164953105国内8402425957679100同城571-36-18389704异地4819938632867138国际港澳台11222191777275145行业单价元件当月值同比环比累计值累计同比全国884-51-34924-44国内798-61-36840-42同城51835-8253712异地511-38-35535-27国际港澳台4485-184-404511-271重点城市跟踪元件业务量占单价环比单价同比城市本月单价6月单价比变化变化义乌市1091257269-012-014广州市858737754-017-115深圳市49210571061-004080揭阳市364472485-012-025行业集中度当月值同比pct环比pctCR8843-05-02资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理国内件不含国际港澳台数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告图表22019年至今当月社零电商零售额快递业务量同比增速资料来源国家邮政局国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理图表3快递今年以来增速与2年复合增速资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理图表4义乌快递单票价格元件图表5广州快递单票价格元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告7月快递公司数据图表67月快递公司数据公司业务量亿件本月值同比增速增速和行业相比累计值累计增速顺丰883-41-1586720116韵达1573-08-1259975-15圆通16901220511466195申通1439205889160332全国107741170070301155公司市场份额同比变化今年同比变化本月值环比变化pct今年市占率pctpct顺丰82-13-0796-03韵达146-1808142-24圆通157010016306申通134100013017公司单票收入元件本月值同比变化环比变化值累计值累计同比顺丰1673440311589-03韵达220-124-012245-31圆通233-90-004243-57申通215-112-006232-85全国884-51-031924-44公司收入亿元本月值同比增速环比增速累计值累计同比顺丰1477001-116106768113顺丰19581-147-102140188-57韵达3457-133-5724422-46圆通393321-7427832127申通309873-7821221218全国9524060-90649530105资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注包含供应链及国际业务收入图表7快递公司业务量增速变化资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告图表8快递公司市占率对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表9通达系快递单票收入元件对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表10顺丰单票收入元件图表112023年顺丰单票收入及业务量增速变化资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告图表12圆通单票收入元件图表132023年圆通单票收入及业务量增速变化资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表14韵达单票收入元件图表152023年韵达单票收入及业务量增速资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理整理图表16申通单票收入元件图表172023年申通单票收入及业务量增速变化资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理整理图表18重点公司盈利预测与估值表EPSPE股票名称股价元市值亿元PB2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E顺丰控股460722552126187232293246199157261圆通速递1498515611412315017712210085193请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告韵达股份10102931051069082093146123109170申通快递1132173301903707612330614992210德邦股份1668171306308112151206139110239资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据更新日期2023年8月20日风险提示行业件量不及预期行业竞争加剧政策的不确定性影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具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