研究报告全文：证券研究报告公司点评报告白酒迎驾贡酒603198年半年报点评业绩超预期洞藏势2023Q22023年08月21日能持续向上证券分析师汤军买入维持执业证书S0600517050001021-60199793tangjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师王颖洁营业总收入百万元5505670781019706执业证书S0600522030001同比20222120wangyjdwzqcomcn归属母公司净利润百万元1705216227153389股价走势同比23272625迎驾贡酒沪深300每股收益-最新股本摊薄元股2132703394243429PE现价最新股本摊薄3198252320081609241914关键词TableTag业绩超预期94-1TableSummary-6投资要点-11-1620228222022122020234192023817事件23H1实现营业收入3143亿同比增长2425归母净利润1064亿同比增长3653其中23Q2实现营业收入1227亿同比归母净利润亿同比市场数据29483646094收入端符合预期洞藏势能延续23Q2营收同比29去年同期受六收盘价元6817安封控影响低基数23H1营收同比2423H1合同负债5亿元同一年最低最高价44897448比3323H1酒类销售收入同比25符合我们预期分产品看市净率倍76723Q2中高档产品收入同比40细分来看我们预计洞藏系列同比40-流通A股市值百50左右预计洞6同比40-50洞9同比增长超过50本周合肥5453600渠道调研反馈洞1620终端氛围也有所提升产品结构升级持续推进万元总市值百万元全年洞藏势能持续向上趋势不变尤其像合肥包量终端数量仍有较大提5453600升空间公司继续抢抓网点加强终端渗透率和掌控力同时23Q3宴席场景重点考核洞9占比目前看合肥78月宴席同比双位数增加基础数据利润增速超预期全年净利率预计稳步提升之前市场对23Q2业绩普每股净资产元LF889遍预期增速在40业绩符合部分乐观业绩预期上限超市场预期资产负债率LF2549主要受益于毛利率同比提升7pct1产品结构提升23Q2省内省外收总股本百万股80000入同比3919整体洞藏系列占比提升且洞9增速延续Q1高增表流通A股百万股80000现2成本同比增速趋缓我们预计系短期部分货折或因演唱会或其它管控形式有所递延Q2销售费用率管理费用率同比01pct-09pct相关研究较为稳定全年我们预计费用支出趋势保持合理产品结构将继续推动毛利率同比提升迎驾贡酒6031982022年年盈利预测与投资评级洞藏势能延续调研反馈正面持续关注洞1620报及23Q1季报点评业绩符合势能表现维持2023-2025年归母净利润216227153389亿元分预期洞藏发展势能向上别同比272625当前市值对应2023-2025年PE分别为252023-04-262016倍维持买入评级迎驾贡酒603198乘风扬帆风险提示宏观经济恢复不及预期食品安全问题起洞藏恰芳华2022-12-0913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告迎驾贡酒三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产777197981233115438营业总收入5505670781019706货币资金及交易性金融资产3334471464428737营业成本含金融类1760199222742573经营性应收款项97117141168税金及附加826100612151456存货4010463954196204销售费用505637770893合同资产0000管理费用191268324388其他流动资产329327329330研发费用617793112非流动资产2290226622682262财务费用161117长期股权投资0000加其他收益39475768固定资产及使用权资产1746163715541463投资净收益76678186在建工程175225275325公允价值变动2000无形资产174209244279减值损失0111商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用20202020营业利润2281284735754458其他非流动资产175175175175营业外净收支316815资产总计10060120641459917700利润总额2249285335844472流动负债2964340039614583减所得税5416858601073短期借款及一年内到期的非流动负债0000净利润1708216827243399经营性应付款项90195510901234减少数股东损益37810合同负债6618179321055归属母公司净利润1705216227153389其他流动负债1403162819392294非流动负债130130130130每股收益-最新股本摊薄元213270339424长期借款0000应付债券0000EBIT2200272634254284租赁负债0000EBITDA2415303537594646其他非流动负债130130130130负债合计3094353040914713毛利率6802703071937349归属母公司股东权益692984901045612925归母净利率3097322333523492少数股东权益37445262所有者权益合计696685341050812987收入增长率1959218220791982负债和股东权益10060120641459917700归母净利润增长率2297267825612480现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1840219127233467每股净资产元866106113071616投资活动现金流767511695853最新发行在外股份百万股800800800800筹资活动现金流724600750920ROIC2563267327342772现金净增加额348108012781695ROE-摊薄2461254625972622折旧和摊销215309334362资产负债率3076292628022663资本开支405278326339PE现价最新股本摊薄3198252320081609营运资本变动41438553545PB现价787642522422数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn