白糖
　　国际方面：7月下半月巴西中南部地区产糖368.1万吨，较去年同期的330.8万吨增加了37.3万吨，同比增幅达11.29%。供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性，7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复，但能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。
　　国内方面：本周期间制糖集团涨跌互现，部分品牌有售罄情况，工业库存进一步得到消化。当前广西糖库存处于罕见低位，进口糖数量也连续六个月同比下降。暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，低库存支撑糖价难有下跌。预计下周糖价高位震荡偏强。
　　

研究报告全文：白糖期货周报低库存支撑糖价作者刘珂投资咨询资格证Z0016336联系方式020-88818026qhliukegfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023820品种观点品种主要观点本周策略上周策略国际方面7月下半月巴西中南部地区产糖3681万吨较去年同期的3308万吨增加了373万吨同比增幅达1129供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力上行空间有限不过目前厄尔尼诺基本已经确认天气将对市场带来诸多不确定性7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复但能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况预计原糖将维持高位震荡白糖7000以下短线多单参与7000以下短多参与格局国内方面本周期间制糖集团涨跌互现部分品牌有售罄情况工业库存进一步得到消化当前广西糖库存处于罕见低位进口糖数量也连续六个月同比下降暑期消费旺季紧接中秋国庆去库存进入白热化阶段低库存支撑糖价难有下跌预计下周糖价高位震荡偏强核心指标分析运行情况国际国际糖业组织ISO周四预测202324年度10-9月全球糖市场缺口为212万吨这是对下一年度糖市场状况的首次预估预估中性偏多7月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为52962万吨较去年同期的49124万吨增加了3838万吨同比增幅达781甘蔗ATR为14402kg吨较去年同期的14819kg吨下降了417kg吨制糖比为5065较去年同期的中性偏空4769增加了296产乙醇2457亿升较去年同期的2424亿升增加了033亿升同比增幅达135产糖量为供应3681万吨较去年同期的3308万吨增加了373万吨同比增幅达1129据印度农业部公布的最新数据截至7月24日印度甘蔗播种面积为560万公顷同比去年的5334万公顷提高266中性偏空进出口海关总署公布数据显示2023年7月我国进口食糖11万吨同比减少171万吨降幅6885中性偏多从当前来看工业库存截止到7月份159万吨这将对后期国内糖价形成支撑主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报库存价中性现货在此810-817期间制糖集团价格小幅上涨20至7000-7310元吨中性偏多7月下半月巴西中南部地区产糖3681万吨较去年同期的3308万吨增加了373万吨同比增幅达1129供应增加观点策对国际糖价阶段性走势形成压力上行空间有限不过目前厄尔尼诺基本已经确认天气将对市场带来诸多不确定性略7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复但能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况预计中性原糖将维持高位震荡格局本周期间制糖集团涨跌互现部分品牌有售罄情况工业库存进一步得到消化当前广西糖库存处于罕见低位进口糖数量也连续六个月同比下降暑期消费旺季紧接中秋国庆去库存进入白热化阶段低库存支撑糖价难有下跌预计下周糖价高位震荡偏强风险宏观市场波动天气风险目录01行情回顾02基本面数据梳理一行情回顾1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾2900巴西5月上旬压榨2700量同比大幅增加印度减产叠加泰国增叠加宏观走弱产不及预期另外巴西尚未大规模开榨2500供应偏紧支撑糖价再创新高受巴西上调汽油价格带动及在印度减产消息2300供应阶段性错配主产国均因降雨及对进一步增加出口配压榨推迟巴西榨季末降雨导致可额悬而未决导致贸易供应量少叠加印度压榨推迟供应慢流供应维持紧缩支撑糖巴西中南部6月下且遇上印度排灯节糖果需求激增价2100半月产量低于市场而后巴西因世界杯国内食糖需求短预期美元继续回期增加造成短期两主产国内食糖落大宗商品普涨需求旺盛对国外可供应量进一步1900较少叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧巴西12月上旬数据利空北半球压榨进度追赶去1700年同期供应紧缺格局有所延缓15002022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-071-2郑糖活跃合约走势回顾750000700000国内减产消息愈演愈烈外盘继续走强内外价差倒挂严重进口全线关闭5月产销数据乐观650000国内可供糖源少6月产销数据库现货坚挺基差修存降至低位7月产销数国内方面受国外偏强带动复行情集团厂惜售据库存降及市场看好节后现货市场的至低位补库需求国内价格维持坚现货高位600000挺基差修复行情550000价格跌破5400到一定估值低位9月产销数据边际好转带来支撑同时国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面同时2223榨季压榨进度缓慢以及广西地区干旱500000天气持续产量有下滑风险叠加新榨季生产成本增加但整体价格向上驱动不强4500002022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-10二基本面数据梳理82-1全球供需缺口全球产量吨全球需求吨195000000182000000190000000180000000185000000180000000178000000175000000176000000170000000174000000165000000160000000172000000155000000170000000150000000168000000145000000166000000164000000162000000202223榨季全球食糖供需缺口预估万吨从全球预估来看202324榨季产量呈现一定恢复至1791亿吨需求端呈现恢复至1792亿吨2324年度仍然存在一定小幅缺口约11万吨相比2223榨季缺口有一定下滑产量增加主要来自巴西中南部地区巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨同比增加约400-600万吨2-2巴西中南部2324榨季产量改善关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量4500000040000000350000003000000025000000200000001500000010000000500000002324榨季2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819榨季1718榨季1617榨季1516榨季1415榨季2324榨季巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化在2223榨季结束时总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔负债程度有所改善工厂已经能够将收益重新投入叠加整体蔗龄相对年轻2324榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加机构预计巴西中南部地区202324年度甘蔗压榨量预计为5882亿吨较上一年度增长55巴西中南部202324年度食糖产量预计为3600万吨而上一年度产量为3430万吨巴西中南部202324年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升同比增长41乙醇总产量预计为315亿升同比增长692-32324榨季7月下半旬数据同比增加巴西双周制糖比例巴西中南部累计制糖用蔗比0660055004403003200210010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111161616161616161616161616月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1678923405456789101112123101112201617榨季201718榨季201819榨季201920榨季202021榨季202122榨季月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月月上半月月下半月44556677889911223310101111121215161617171S1819192020212122222323247月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为52962万吨较去年同期的49124万吨增加了3838万吨同比增幅达781甘蔗ATR为14402kg吨较去年同期的14819kg吨下降了417kg吨制糖比为5065较去年同期的4769增加了296产乙醇2457亿升较去年同期的2424亿升增加了033亿升同比增幅达135产糖量为3681万吨较去年同期的3308万吨增加了373万吨同比增幅达1129202223榨季巴西中南部地区共计压榨甘蔗548亿吨同比增加461累计产糖33728万吨同比增加516累计产乙醇28912亿公升同比增加4662-42324榨季制糖利润大幅增加糖醇比或将最大化巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格雷亚尔升085454083507532017年252018年072019年22020年065152021年1062022年052023年0550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日972752838053212618132524193111231729102115271426202014年2015年2016年2017年2018年14月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月4235791月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11233455667788991011122019年2020年2021年2022年2023年110111112最新数据显示目前巴西中南部含水乙醇折糖价为1498美分磅原糖现货2536美分磅原糖价格坚挺使得的糖醇价差存在超10美分磅的巨大价差7月下半月制糖比为5065较去年同期的4769增加了296累计制糖比为4862较去年同期的4434增加了428这也是1617榨季同期以来最高水平当前产糖优势仍明显预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末目前市场对本榨季制糖比例的预估中值达到485的历史最高水平之一2-5巴西中南部单月出口量环比增加巴西单月原糖出口万吨巴西累计糖出口万吨4503500400300035030025002502000200150150010010005005004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月02324榨季2223榨季2122榨季2021榨季4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月1920榨季1819榨季1718榨季2324榨季2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819榨季1718榨季1617榨季巴西原糖出口单价美元吨600据巴西对外贸易秘书处Secex公布的最新出口数据显示500巴西7月21个工作日出口糖和糖蜜2975万吨日均出400口量为1417万吨较上年7月全月的日均出口量1369万吨300增长35200100在没有物流瓶颈的情况下之后几个月的糖出口呈加速趋势0将缓解贸易流紧张局面1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2-6印度2223榨季产量或不及预期印度糖产量万吨印度双周糖产量万吨4000400035003500300030002500250020001500200010001500500100005000111212131314141515161617印度糖出口情况万吨171818191920202121222223180160140120100据印度全国糖业联合会NFCSF最新数据202223榨季80截至6月15日印度食糖产量已达到3296万吨同比减少6040246万吨其中北方邦的产量最高为1054万吨马邦的20食糖产量为1053万吨均低于上榨季01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年20232-7泰国产量2223榨季增幅不及预期泰国产糖量万吨泰国双周糖产量万吨1600160014001400120012001000100080080060060040040020020000201617榨季201718榨季201819榨季201920榨季产量202021榨季202122榨季2223榨季泰国原糖出口量万吨泰国原糖出口单价泰铢吨702000060501500040100003020500010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年82-8CFTC非商业持仓非商业多头有所回落截至8月8日当周ICE原糖期货期权总持仓为1140328手较前一周减少9374手投机多头持仓229065手较前一周减少23868手投机空头持仓117439手较前一周减少1962手投机净多持仓为111626手较前一周减少21906手CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓3000004000003500002500003000002000002500002019年2020年1500002020年2000002021年2021年1500002022年1000002022年年10000020232023年500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日917262519519615194843114272220152811241915281023181427221814223014272219142710231827171326211730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2134679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567788910111278911234455679111212101011121010111212162-9国内2223榨季产量同比减少白糖现货价格走势柳州地区元吨去年广西蔗区多以天气干旱为主广西的甘蔗在株高表8000现较差创2012年以来最低水平部分甘蔗出现空心70002015年现象2223榨季产量下滑至897万吨60002016年50002017年40002018年30002019年20002020年10002021年02022年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日5961194841年272219142710231814272217301326211730142023月月月月月月月月月月61234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567789911121010111212全国食糖产量情况表截至5月全国食糖年度供需平衡表表观20162017201720182018201920192020202020212021202220222315161617171818191920202121222223232410月258326893011398843262923400产量870929103110761042106795689798011月6489671372681272611132759185消费15501525151515151445150014001450148012月229662323624008397703533827855325001月453965126650331641456593953216566供需差额-680-596-484-439-403-433-444-550-5002月71567736697377288254867677176679100商业进口3752302433243756335344004503月8618795354989709811810120288855872非商业进口305261221150100808080804月9151810211410681510209810539693505897储备投放1026100000005月9287810306310760410407210660595267897出口1512182018181818186月9288210310110760410415110666695600897预估过剩缺7月928821031041076041041511066669560089787-56-381554262152-9112口8月92882103104107604104151106666956009月92882103104107604104151106666956002-10主产地天气情况南宁降水偏离值来宾降水mm200100901502015年801002016年7060502017年2019年502018年2020年0402019年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30-502022年2020年202023年-1002021年10-1502022年0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6165493822023年1132518132518301224172911231628211527201426月月月月月月月月月-200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234689112334455667788910111210111212-25010云南临沧降水mm云南保山降水mm4504004003503503003002019年2019年2502502020年2020年2002002021年2021年1501502022年2022年1002023年1002023年5050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2-117月产销数据略低于预期库存降至低位7月份全国累计产糖量897万吨同比减少59万吨7月累计销售食糖738万吨同比增加61万吨140000140000120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20122013201320142014201520152016201220132013201420142015201520162016201720172018201620172017201820182019201920202018201920192020202020212021222022232020202120212022202223截至7月底累计销糖率823同比增加115截至7月库存为159万吨同比减少120万吨10070080600605004040030020200010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月10020122013201320142014201520152016201620172017201801415151616171718181910月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2018201920192020202020212021202220222319202021212222232-12广西产销情况单月销糖量环比小幅下滑库存降至低位广西累计产糖量万吨广西单月销糖量万吨700120600100500804006030040200201000011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223广西累计销糖率广西工业库存万吨10045040080350300602502004015020100500011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月16171718181919202021212222231617171818191920202121222223