核心观点
　　钼：本周钼市信心持续提振，钼精矿（45%-50%）价格为4285元/吨度，较上周下降2.3%；钼铁（60%Mo）价格为28.05万元/基吨，较上周下降1.1%。截至8月18日钢招总量约4800吨，本月需求仍有望破万，静待后续钢招入场，钼需求的本质是材料升级+元素替代，预计钼供需缺口仍将维持1.5万吨以上级别，整体缺口比例达到5%。
　　行业动态信息
　　钼：本周钼市信心持续提振，钼精矿（45%-50%）价格为4285元/吨度，较上周下降2.3%；钼铁（60%Mo）价格为28.05万元/基吨，较上周下降1.1%。截至8月18日钢招总量约4800吨，本月需求仍有望破万，静待后续钢招入场，钼需求的本质是材料升级+元素替代，预计钼供需缺口仍将维持1.5万吨以上级别，整体缺口比例达到5%。
　　锑：本周锑精矿（50%）价格为6.75万元/金属吨，较上周持平；锑锭（99.65%）价格为7.95万元/吨，较上周持平。本周国内锑精矿价格重心上移，国内锑矿供应有限，海外市场进口也较难改善市场供应偏紧的状况，锑精矿价格获得支撑。需求端，下游冶炼企业锑锭库存数量偏低，支持锑产品价格上涨。
　　镁：本周长江有色市场镁锭平均价格为2.36万元/吨，较上周上涨0.4%；镁价格重心上移，目前山东地区部分铝棒企业检修，压产运行，内蒙古地区某铝棒企业减产铝棒增产铝杆，如若后期旺季到来，铝棒生产企业或将恢复生产，预计短期镁价偏强运行，但整体上行空间有限。
　　钨：本周65%黑钨精矿平均价格为12.05万元/吨，较上周上涨0.8%；88.5%APT平均价格为18.1万元/吨，较上周上涨1.4%；近期钨市供求基本面较为僵持，市场成交释放一般，采购商以刚需议价为主，企业出货难度加大。
　　钒：本周98%五氧化二钒均价10.45万元/吨，较上周下降1.9%；钒铁（50%V）均价11.75万元/吨，较上周下降0.8%。短期内终端钢厂招标进入过渡期，下游合金厂家按订单生产，前期原料基本备足，原料市场受钒合金钢招影响下调价格。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

研究报告全文：证券研究报告行业动态小金属关注高景气成长小金属钼小金属核心观点钼本周钼市信心持续提振钼精矿45-50价格为4285维持强于大市元吨度较上周下降23钼铁60Mo价格为2805万元王介超基吨较上周下降11截至8月18日钢招总量约4800吨本wangjiechaocsccomcn月需求仍有望破万静待后续钢招入场钼需求的本质是材料升编号级元素替代预计钼供需缺口仍将维持15万吨以上级别整体SACs1440521110005缺口比例达到5发布日期2023年08月20日行业动态信息市场表现钼本周钼市信心持续提振钼精矿45-50价格为42857元吨度较上周下降23钼铁60Mo价格为2805万元-3基吨较上周下降11截至8月18日钢招总量约4800吨本-13月需求仍有望破万静待后续钢招入场钼需求的本质是材料升级元素替代预计钼供需缺口仍将维持15万吨以上级别整体-23缺口比例达到5202282220229222023122202322220233222023422202352220236222023722202210222022112220221222锑本周锑精矿50价格为675万元金属吨较上周持平有色金属上证指数锑锭9965价格为795万元吨较上周持平本周国内锑精矿价格重心上移国内锑矿供应有限海外市场进口也较难改相关研究报告善市场供应偏紧的状况锑精矿价格获得支撑需求端下游冶材料升级及元素替代逻辑夯实支230813炼企业锑锭库存数量偏低支持锑产品价格上涨撑钼市场价格高位运行材料升级叠加元素替代供需缺口230806镁本周长江有色市场镁锭平均价格为236万元吨较上周上推动钼价抬升涨04镁价格重心上移目前山东地区部分铝棒企业检修压230730钼需求超预期价格震荡上行连续五个月招标量过万吨钼价持产运行内蒙古地区某铝棒企业减产铝棒增产铝杆如若后期旺230723续上行季到来铝棒生产企业或将恢复生产预计短期镁价偏强运行产业升级逻辑持续兑现钼长期逻230716但整体上行空间有限辑不断夯实钼价上涨镓锗等战略小金属价值钨本周黑钨精矿平均价格为万元吨较上周上涨230709651205亟待重估08885APT平均价格为181万元吨较上周上涨14终端需求稳健增长钼价有望震荡230702近期钨市供求基本面较为僵持市场成交释放一般采购商以刚上行需议价为主企业出货难度加大230626钼需求逐步增长成长性凸现钢招需求良好钼价有望持续偏强230618钒本周98五氧化二钒均价1045万元吨较上周下降19运行钼市供应偏紧态势延续钢招需求钒铁50V均价1175万元吨较上周下降08短期内终230611有望连续4月过万吨端钢厂招标进入过渡期下游合金厂家按订单生产前期原料基本备足原料市场受钒合金钢招影响下调价格本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明小金属目录钼本周供应小幅减少需求表现平平1锑锑锭供应相对偏紧下游需求暂未出现明显放量3镁镁价维持坚挺下游刚需为主4钨本周钨粉均价上涨075钒市场需求持续低迷钒产业价格继续走低6风险分析7小金属钼本周供应小幅减少需求表现平平根据安泰科本周钼精矿45-50价格为4285元吨度较上周下降23钼铁60Mo价格为2805万元基吨较上周下降11根据百川盈孚本周国内钼精矿工厂总库存5660吨较上周上升182国内钼铁工厂总库存2720吨较上周上升26图1钼精矿及钼铁价格元吨度万元基吨图2中国钼铁钢招量吨数据来源安泰科中信建投数据来源亿览网中信建投供给端本周供应小幅减少成本仍居高位且下游需求进场缓慢生产企业多按订单生产加之河南某大厂计划于本周五开始停产检修叠加因天气影响前期减停产企业暂未恢复运营状态市场整体供应小幅减少需求端本周需求表现平平周初钢厂迟迟未进场叠加海外市场缩量运行市场整体需求呈疲态而后价格回落推动下游用户进场操作且部分持货商获利了结但钢招节奏明显缓慢加之下游用户接货意识不高市场呈现有价无市态势自4月下旬钼快速走出低谷实现反弹以来钼矿山库存量逐渐消化下游钼消费量持续稳健包括钼加工厂钢厂贸易市场等社会库存量处于近几年较低水平推动钼价格在5月份6月份连续试探上冲至目前钼价继续受供需偏紧形势虽影响仍保持偏强运行7月全月钢招量达到14100吨当前钼市继续处于原料现货供应不充裕下游钢厂钼铁库存量偏低中间流通环节持货厂商信心较好的处境促使钼价格有望继续保持坚挺运行供给收缩消费扩张全球钼市供不应求的局面仍将延续建议重点关注金钼股份洛阳钼业中金黄金中国中铁子公司鹿鸣矿业等表1钼供需平衡表万吨建投金属钼供需平衡表全球万吨公司2019202020212022A2023E2024E2025E中国钼产量93388510081119120412251291海外钼产量1677184816291521160416381655全球供给合计26127332637264280828632946全球消费合计2614244827722815295130353106供需平衡-004285-135-175-143-172-16缺口010-5-7-5-6-5数据来源IMOA各公司公告中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1小金属图3中国钼精矿工厂总库存吨图4中国钼铁工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2小金属锑锑锭供应相对偏紧下游需求暂未出现明显放量根据安泰科本周锑精矿50价格为675万元金属吨较上周持平锑锭9965价格为795万元吨较上周持平氧化锑995价格为695万元吨较上周持平根据百川盈孚本周国内金属锑工厂总库存5260吨较上周上升10国内氧化锑工厂总库存8410吨较上周下降05图5锑精矿锑锭及氧化锑价格元吨图6锑精矿锑锭及氧化锑开工率数据来源安泰科中信建投注锑精矿单位为元金属吨数据来源百川盈孚中信建投供给端本周锑锭供应相对偏紧目前原料供货紧张问题难以缓解锑锭厂家开工水平有限并且目前部分厂家依旧是对后市行情比较看好因此存在一定的捂货不出的情况进而导致目前市场锑锭现货流通数量不多并且低价货源较少本周三氧化二锑开工水平变化不大目前多数三氧化二锑厂家生产较为稳定三氧化二锑产量释放相对平稳但下游消费情绪不高场内货源成交相对缓慢导致整体供应相对尚可需求端本周锑锭下游需求暂未出现明显放量市场成交多以长单以及刚需订单为主市场整体消费进展不多采购方为规避风险多谨慎观望市场变化市场需求改善不大本周三氧化二锑整体需求方面表现一般由于部分终端行业出货情况依旧不太乐观导致下游厂家对于三氧化二锑的采买相对谨慎市场整体成交情况相对平淡供给端锑稀缺程度较高全球锑资源储采比仅181全球锑矿产量逐年下降需求端光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加叠加军工锑电池等领域需求矿产锑行业有望迎来高景气时代建议关注湖南黄金华钰矿业等图7中国金属锑工厂总库存吨图8中国氧化锑工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3小金属镁镁价维持坚挺下游刚需为主本周长江有色市场镁锭平均价格为236万元吨较上周上涨04根据百川盈孚本周国内金属镁工厂总库存450万吨较上周下降05图9长江有色市场镁锭平均价格元吨图10中国金属镁工厂总库存吨数据来源Wind中信建投数据来源百川盈孚中信建投供给端本周金属镁产量较上周持稳产量约在14280吨整体市场开工率约为4752当前除府谷地区停产工厂外部分工厂减产运行其他厂家稳定生产需求端本周铝板带箔产量195265吨产量较上周降低铝棒产量267645吨产量较上周减少约980吨开工率回落本周铝棒产量较上周有所降低棒企减复产均有体现综合来看铝棒产量较上周有所下滑本周铝板企业产量与上周相比仅减产不足200吨企业运行产能基本维持稳定产量变化为生产正常波动请务必阅读正文之后的免责条款和声明4小金属钨本周钨粉均价上涨07根据安泰科本周65黑钨精矿平均价格为1205万元吨较上周上涨08885APT平均价格为1810万元吨较上周上涨14钨粉9972-10um平均价格为2715万元吨较上周上涨07根据百川盈孚本周国内钨精矿工厂总库存275吨较上周上升19本周国内APT工厂总库存305吨较上周上升34图11黑钨精矿仲钨酸铵及钨粉价格万元吨图12中国钨精矿工厂总库存吨数据来源安泰科中信建投数据来源百川盈孚中信建投图13中国钨粉工厂总库存吨图14中国APT工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投供给端本周原料供应稳定矿山保持供应偏紧状态商家看涨心态渐显但下游采购备货需求不多市场成交刚需为主矿商挺市情绪强劲现货少量缓慢流入市场高位成交缓慢跟进下游实单反馈一般市场延续有价无市行情需求端本周终端需求偏弱近期终端消费仍显萎靡部分商家反映消费暂无明显改善终端市场消费增量不足商家购销积极性不佳下游客户谨慎采买场内交投多商谈请务必阅读正文之后的免责条款和声明5小金属钒市场需求持续低迷钒产业价格继续走低根据安泰科本周98五氧化二钒平均价格为1045万元吨较上周下降19钒铁50V平均价格为1175万元吨较上周下降08图15五氧化二钒价格万元吨图16钒铁价格万元吨数据来源安泰科中信建投数据来源安泰科中信建投本周偏钒酸铵市场小幅下跌截止到本周四偏钒酸铵现金含税部分市场价格在10-102万元吨较上周末市场价格下跌1000元吨偏钒酸铵需求较月初有所下降市场活跃度下降粉钒市场价格也有所下滑部分商家对后市信心不足入市操作意愿不高场内观望谨慎情绪增加出货成交清淡持货商降低报价以促成交易本周钒铁市场弱势下滑后淡稳观望实际成交数量有限截止到本周四50钒铁市场部分价格在现金含税115-118万元吨较上周同期均价下跌1500元吨周初钒铁市场钢招价格低位厂商报价逐步向中低端靠拢出货钒铁市场需求清淡成交数量有限加之原料市场松动成本支撑不足钒铁价格弱势下滑后钒铁市场表现冷清厂商报价维持在现金含税116-118万元吨成交价格维持现金含税115-116万元吨观望市场成交为主操作意愿不高本周钒氮合金市场承压运行价格持续下调截止到本周四钒氮合金市场部分价格在现金含税156-16万元吨较上周同期均价下跌3500元吨本周钒氮合金钢招价格不断下压部分持货商为出货也不断拉低钒氮合金成交价格钒氮合金市场承压厂家生产成本倒挂部分企业暂停报价和出售观望市场钒氮合金市场倒逼原料市场下调其价格钒氮合金成本面松动厂家报价围绕成本向下调整但低于成本出售意愿较低贸易商受市场看跌心理询盘采购积极性较低操作谨慎持背靠背模式请务必阅读正文之后的免责条款和声明6小金属风险分析1全球经济大幅度衰退消费断崖式萎缩国际货币基金组织IMF在最新的世界经济展望报告中预计2023全球经济增速为3相较其今年4月的预测上调02但仍低于38的历史2000年至2019年年平均水平IMF表示全球经济复苏步伐正在放缓各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹世界经济仍将面临持久挑战欧美经济数据已经出现下降趋势若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的2美国通胀失控美联储货币收紧超预期强势美元压制权益资产价格美国无法有效控制通胀持续加息美联储已经进行了大幅度的连续加息但是服务类特别是租金工资都显得有粘性制约了通胀的回落美联储若维持高强度加息对以美元计价的有色金属是不利的3国内新能源板块消费增速不及预期地产板块继续消费持续低迷尽管地产销售端的政策已经不同程度放开但是居民购买意愿不足地产企业的债务风险化解进展不顺利若销售持续未有改善后期地产竣工端会面临失速风险对国内部分有色金属消费不利请务必阅读正文之后的免责条款和声明7小金属王介超分析师介绍建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等李想研究助理lixiangdcqcsccomcn邵三才S1440122070037shaosancaicsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明8小金属评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk