投资要点
　　禾赛科技是一家总部位于中国上海的激光雷达(LiDAR)解决方案供应商,为汽车、机器人等行业提供激光雷达产品和解决方案。公司的下游客户包括量产乘用车和自动驾驶车队。
　　第二季度业绩超越公司指引。2023年第二季度,禾赛科技激光雷达出货量达到5.2万台,同比增长947%，超公司指引（5万台）；其中ADAS雷达出货4.6万台，自动驾驶雷达出货0.6万台。同期实现收入4.4亿元人民币,同比增加108%，超指引（4.1亿）。公司出货量增速低于收入增速原因在于公司在2022下半年开始向第一大客户理想交付前装ADAS雷达AT128，均价约为500美元，从而导致产品结构发生变化，公司上半年两条激光雷达产品线的混合ASP为1万元。由于ADAS激光雷达平均销售价格较低，公司毛利率为29.8%,同比下降17个百分点,毛利润增长33%至1.3亿人民币，符合市场预期。公司亏损同比扩大环比降低,营业亏损1.14亿元人民币,同比增长20.4%;净亏损0.74亿元人民币,同比增长6.7%。亏损扩大主要因研发及销售费用增加所致。但公司经营现金流连续两个季度转正,本季度为0.58亿元人民币,同比增长超过4倍,显示公司盈利能力正在改善。
　　下调全年交付指引，收入指引隐含混合ASP下降30%。公司下游客户存在一定的项目延期，公司下调全年激光雷达销量目标至22万台（原预期25万），意味着下半年将会交付13.3万台激光雷达。公司首次提及全年的收入指引为18亿人民币，意味着下半年收入指引为9.3亿人民币。综合来看，公司下半年激光雷达的混合ASP为0.7万人民币，与上半年的1万元相比将降低30%。
　　公司首提24年目标，销量接近翻倍，ASP表现优于23年：公司于Earning Call中首次提到24年的目标，预计在24年将会交付11个OEM的30个项目，共计出货38-42万台，收入指引下限为4亿美元，上限为4.5亿美元。指引暗示激光雷达价格将会提升，24年全年混合ASP将会提升至0.77万元左右。
　　盈利预测及目标价：我们预计公司23年第三季度激光雷达交付量达到5.7万台，收入为4.4亿元人民币。我们预测公司将在2023年实现21.8万台ADAS激光雷达出货，其中19.1万台为ADAS雷达，收入将有望达到17.2亿人民币。2024年公司激光雷达交付有望达42万台，收入达25亿人民币。我们预计公司远期可以维持大约15%的净利润率，在24年30倍PE的情况下折算成等价4.5倍PS。我们预测2024年收入将达到25.1亿人民币。目标市值为16亿美元，对应目标价为12.53美元，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车行业销量下滑风险、技术替代的风险、产品降价风险