资产负债持续改善：Q2公司EBITDA为2.35亿美元，净利润1.46亿美元。23年Q2公司回购2.6亿美元股票，单Q2回购额占22年7月以来公司回购总额的一半。Q2季度派息率达到10%，季度现金股息由2022Q2的每股0.10美元上升至2023Q2每股0.25美元。股票回购在公司去杠杆化和资产负债表再融资方面均带来积极影响。2023年公司通过租赁偿还、债务减免和改变融资协议等手段主动减少债务，截至6月30日累计偿还2.6亿美元。Q2公司已通过租赁融资实现了46艘未偿债务船舶的购买，并在7月终止了一笔新的9400万美元银行融资并尝试获得新的低成本融资，这些措施结合起来降低了公司的息差，增加了公司的财务灵活性。公司净债务从过去3个季度维持的15-16亿美元降至Q2的14亿美元。由于没有新船订单，预计Q3资本支出较少。
　　日均TCE同比减少，不利因素预计好转：23Q2公司TCE收入同比下降16.5%，LR2/MR/Handymax油轮日均TCE收入分别为3.9/2.8/2.6万美元，同比分别下降9%/18%/36%。炼油厂维护时间延长、炼油利润率下降、石脑油套利机会减少以及来自液化石油气的竞争等不利因素，造成了第二季度炼油厂吞吐量的减少以及来自主要出口地中东和亚洲产量的流失。而这些不利因素从7月开始实现逆转，7月份市场炼油利润率大幅上升达到历史高水平，同时石脑油和液化石油气价差也有所改善，下季度石脑油对液化石油气的替代将促进LR2快速增长。
　　调升成品油需求：全球石油库存处于历史低位，成品油需求持续上涨。公司调升成品油需求预期，预计下半年需求同比增加200-300万桶/日（前值为150-200万桶/日），其中柴油需求增长速度较慢，汽油、喷气燃料和石脑油的需求将大幅增长。
　　下调为“增持”评级，目标价59美元：我们预计公司2023-2025年收入分别为13.18亿美元/12.30亿美元/11.56亿美元，同比变动-15.7%/-6.6%/-6.0%；2023-2025年净利润分别为5.50亿美元/5.17亿美元/4.60亿美元，同比变动-13.6%/-6.1%/-11.0%。目标价对应2023-2025年PB分别为1.7/1.6/1.5倍。
　　风险提示：1）制裁政策变动风险。2）油轮事故。3）OPEC减产超预期。