投资要点
　　 FY2023Q4业绩超预期：新东方FY2023Q4（截止2023年5月31日的3个月）的净营收为8.61亿美元，同比增长64.2%，高于公司的指引上限。经营利润为4805万美元，Non-GAAP净利润为6209万美元，同比均实现扭亏，Non-GAAP净利率为7.2%。
　　FY2023全年净营收为29.98亿美元，同比减少3.5%，经营利润为1.9亿美元，Non-GAAP净利润为2.59亿美元，与上年同期均实现大幅扭亏。从公司的收入结构来看，出国考试及咨询、高中教培、成人及大学教育、新业务、东方甄选及其他业务的占比分别为25%、28%、4%、18%和25%。
　　新业务突破，加大发展步伐：截止2023年5月31日，公司的学校及学习中心的数量为748间，环比增加36间，公司的新业务进入良性循环阶段。我们预计公司新的财年学习中心数量将扩张15-20%，以满足市场需求。非学科类培训目前在超过60个城市开展，报名人次约62.9万人；智能学习系统及设备的活跃付费用户达到9.9万人。
　　现金储备充足，延长股份回购计划：截止季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款等约44.6亿美元，现金储备充足。公司董事会授权了4亿美元的股份回购计划，公司将会在公开市场回购ADS或普通股，期限延长至2024年5月31日，截止目前已经累计回购590万股ADS，总值1.917亿美元。
　　FY2024Q1展望：公司预计FY2024Q1的净营收约为9.832-10.055亿美元，同比增长32-35%，考虑到人民币兑美元汇率因素，公司的营收增速会更高。截止23财年，公司递延收入达到13.38亿美元，同比增长43.4%，该科目主要是公司的预收学费，为公司后续业绩增长提供保障。
　　维持“增持”评级：公司不断展现业务韧性，新业务加大发展步伐；同时公司开始探索文旅业务，有望成为新的增长点。我们预计公司FY2024/2025的营业收入分别为40.47/52.61亿美元，分别同比+35%/+30.0%，Non-GAAP归母净利润分别为3.90/5.18亿美元，利润率持续改善。我们维持公司“增持”的评级，目标价62美元。公司的现金充足，安全边际大，营收规模不断扩充，盈利能力持续提升。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期