投资要点
　　FY2023Q1业绩好于预期：新东方FY2023Q1净营收为7.45亿美元，同比减少43.1%，收入大幅下跌主要是因为终止K9学科课后辅导业务。经营利润为7800万美元，同比增长140.5%；股东应占利润6600万美元，同比增长9%；Non-GAAP净利润为8371万美元，同比减少24.7%，Non-GAAP净利率为11.2%。公司季度业绩表现出色，实现了季度盈利，好于预期。
　　业务调整进入尾声：截止2022年8月31日，公司的学校及学习中心的数量为706间，相比上个季度减少38间，相比2021年同期减少了850间。随着公司的业务调整进入尾声，学习中心的关停速度放缓，预计后续公司将维持当前的学习中心的数量。
　　新业务开展顺利：公司的新业务开展顺利，非学科类培训目前在超过60个城市开展，报名人次约29.7万人，新业务的营收占比提升至16%，营收环比提升52%。另外公司旗下的新东方在线开展的新电商平台“东方甄选”也取得快速增长，单季营收达到约1.5亿美元。
　　现金储备充足，授权4亿美元股份回购计划：截止季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款等约43亿美元，现金储备充足。公司董事会授权了4亿美元的股份回购计划，公司将会在公开市场回购ADS或普通股，期限为2022年7月28日至2023年5月31日，截止目前已经累计回购160万股ADS。
　　维持“审慎增持”评级：我们认为公司已经走出业务调整期，新业务开展顺利，开始贡献稳定的营收和利润。我们预计公司FY2023/2024的营业收入分别为25.78/27.07亿美元，分别同比-17.0%/+5.0%，Non-GAAP净利润分别为1.22/1.49亿美元，将持续实现盈利。我们维持公司“审慎增持”的评级，目标价36美元，随着公司新业务进一步成熟，盈利能力将持续提升。目前公司的市值相当于公司的净现金的价值，安全边际大，股价往上的催化剂在于公司新业务超预期的表现。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期