核心观点
　　公司Q1实现营收83.49亿元，连续五个季度实现非公认会计准则正营业利润.公司Q1毛利率28.66%，同比上涨10.61pp，环比增加8.27pp。23 Q1GAAP归母净利润为6.18亿元，同比增长266%，环比增长103%。
　　会员服务收入同比环比均上升：Q1会员服务收入为55亿元，同比上升24.06%，环比上升16.94%。这主要得益于订阅会员数量的增长，各类优质内容，以及持续优化运营举措，提升了会员业务的营收能力。
　　广告收入表现回升：Q1在线广告收入14.04亿元，同比上升4.97%，环比下降9.64%。同比上升主要由于效益广告业务的增长。
　　内容分发业务显著上升：Q1内容分发收入7.27亿，同比上升16.13%，环比上升15.40%。主要是由于现金交易的平均单位价格上升，部分原因是被以物易物减少所抵消。
　　现金流持续表现良好：经营活动现金流为10.02亿元，22年Q4为8.53亿，22Q1为-11.67亿。自由现金流为10.02亿，22Q4为8.45亿，22Q1为-12.18亿。已实现连续4个季度自由现金流为正，持续维持经营活动现金流为正。
　　盈利预测与投资建议
　　公司内容制作及成本控制持续优化，会员付费持续提升。我们看好公司内容制作工业化程度持续提升。我们预计公司2023~2025年的GAAP归母净利润分别为18.18/29.76/38.94亿元（23~24年原预测值为3.34/23.22亿元，因成本控制优化我们上调盈利预测）。根据可比公司调整后2023年P/E均值24X（汇率USD/CNY=7.22），目标价为6.33美金/ADS，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、行业监管风险、明星艺人个体行为风险。