本报告导读：
　　一季度业绩超预期爆款内容再现，内容量质推动公司迈向高质量增长周期。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。一季度业绩超预期，多项运营指标创新高盈利能力稳步提升，内容策略及自制能力打开公司盈利新周期。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司经调整净利润至27.06/47.44/69.08亿元，对应PE分别为14X/8X/6X，维持目标价9.74美元。
　　业绩全面超预期，收入与经调整净利双双新高。公司23Q1实现收入83.49亿元，同比+15%，多业务线强劲表现驱动总营收创新高；实现经营利润8.59亿元，经营利润率10.3%，同比+9pct，经营利润实现连续6个季度增长；实现经调整净利润9.40亿元，经调整净利率11%，同比+9pct，公司连续5个季度实现经调整正溢利，盈利能力稳步提升下单季度利润规模实现再创新高，印证公司步入高质量增长新周期。
　　会员收入增长亮眼，爆款内容驱动会员数新高。公司23Q1实现会员收入55.47亿元，同比+24%，会员数新高带动会员收入超预期；23Q1季度日均会员数1.29亿人，环比净增+0.17亿人，公司剧集和独播剧集市占率连续五个季度稳居第一，一季度重点上新内容中自制内容占比达到70%，其中爆款剧集《狂飙》带动爱奇艺市占率及会员规模均创下历史新高，而高时长年卡会员占比提升、会员结构优化进一步夯实会员基本盘；23Q1会员ARM 14.35元/人，同比-2%，ARM环比保持平稳，有望随着内容排播复苏与提价逐步落地而恢复良好增长。
　　广告收入增速转正，内容发行收入复苏。公司23Q1实现广告收入14.04亿元，同比+5%，增速环比+12pct，效果广告增长良好与品牌广告逐步回升带动广告季度增速转正，爱奇艺23-24年片单内容丰富，精品综艺陆续排播上线将加速广告收入复苏；23Q1实现内容发行收入7.27亿元，同比+16%，主要由于现金交易单价提升；23Q1实现其他业务收入6.70亿元，同比-10%，预计抖音合作仍贡献稳定收入。
　　风险提示：行业竞争格局恶化；内容行业监管再趋严；内容上线节奏延缓；内容播出表现未及预期。