临床前业务受行业环境影响，2023年上半年新增项目数量逊于预期
　　公司日前召开投资者说明会，表示2023年上半年新增25个项目，新增项目总数逊于去年同期的59个及我们预期，主要因为生物医药行业投融资放缓导致临床前研发外包需求下降，公司2023年上半年新增临床前项目数量从去年同期的54个减少至17个。由于医药研发需要大量资金，因此融资环境对中小型药企非常重要。2022年全球市场受新冠疫情影响，医疗健康产业融资事件较2021年下降15%。中国国内除新冠疫情以外，市场还担忧创新药出海将变难，因此资本市场对医药行业投资趋于谨慎。中国医药管理协会发布的《2022年医药工业经济运行情况》表明，2022年前三季度生物医药领域（包含医疗器械）融资总额同比下降38%，很多研发型生物科技公司因为融资变难压缩研发投入，导致研发外包需求下降。
　　下调2023-25E收入与盈利预测
　　虽然国内外疫情已舒缓，但按照目前资本市场的状况，我们认为生物医药领域投资积极性短期难回2021年以前，部分中小型药企仍将面对资金不足，早期阶段研发外包需求仍将承压，因此将公司2023-25E收入预测分别下调4.4%、5.2%、5.9%，反映核心盈利情况的经调整净利润预测下调6.9%、7.5%、7.1%。
　　未来将关注后期临床与商业化生产项目新增情况
　　长远看我们将关注公司三期临床与商业化生产项目的新增情况。公司上半年获取的25个项目中包含6个三期临床与商业化生产项目（去年同期为零）。三期临床与商业化生产项目收费显著高于临床前项目，因此如这方面能力持续提升，将注入新增长点。
　　下调目标价至70.00港元，维持“买入”评级
　　综合以上情况，我们调整DCF模型并将目标价从90.70港元调整为70.00港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：（一）客户减少研发支出；（二）项目进展中出现问题可能导致中断