工业增加值走弱：4月我国规上工业增加值当月同比5.6%，远低于预期9.7%。剔除低基数影响，两年平均同比为1.35%，不及3月4.45%。季调环比增速则是由正转负。其中制造业拖累最为严重，采矿业延续下降趋势，电热燃水公用事业相对维持韧性。各行增加值增速整体呈下降趋势，中游相对坚挺，上游好于下游。工增走弱原因是基建的拉动作用正在边际减弱，终端需求弱化效应明显，难以支撑制造业转向复苏。此外，海外需求持续放缓使得出口难以得到提振，支持动力减弱。
　　投资增速回落：4月份固定资产投资完成额当月同比为-17.41%，增速较3月下降幅度较深。两年平均同比为-7.8%，远低于3月。固定资产投资增速回落，基建维持韧性，制造业形成拖累，房地产投资筑底徘徊。制造业投资回落原因：1）企业大多面临主动去库存阶段，自发投资减弱；2）国内需求疲弱，企业投资信心受挫；3）地产销售低迷减弱对制造业投资的推动作用；4）基建投资边际走弱趋势，使得制造业投资驱动力减弱；5）海外需求持续放缓，叠加高利率环境，削减出口企业投资热情。
　　社零有所改善：4月社零总额同比增加18.4%，剔除低基数影响，两年平均同比增速高于3月。社零在低基数下实现大幅增长，剔除基数效应后仍有所改善，说明消费还处于复苏阶段，但速度有所放缓。其中餐饮实现了同比高增，主要受益于疫情管控全面放开，消费场景限制得到解除，叠加消费欲望彻底释放和政府发放的消费券。必选消费品增速环比有所下滑，但可选消费品增速环比提升，且反弹力度更强。
　　风险提示：经济复苏超预期，宏观经济波动。