目前2月高频数据来看，地产去论证大周期已经过去并没有太大意义，关键在于不会再变更差，因此观察最边际的一线城市的销售面积情况，选取35个大中城市里一线城市销售面积来看，2022年年末到现在，1月2月一线城市地产的销售面积是明显都好于2019年的情况的，2月一般是地产销售的低点，因此可以大致认为很难再变得更差。
　　从央行公布的2022年四季度货币政策执行报告来看，整体对经济和货币的看法，和之前系列报告相似，货币宽松短期让位于经济的复苏。
　　美国长短端利率重回上升，结合债务周期的角度考虑，美国处于长期债务周期去杠杆阶段中，短期债务周期扩张阶段，因此能够腾挪出利率的空间。后续来看，短期债务周期必然会面临减少支出和信用收缩，当通胀不再成为问题时，央行将重启利率下行。对于中国而言，处于长期债务周期的扩张阶段，难以承受加息，但是利率调节仍然有空间，短期债务周期处于收缩阶段。但是中国处于长期债务周期的扩张期，承受不住加息降息腾挪出空间，所以空间越来越狭窄。而且受外需和汇率的影响仍然比较大。这一轮信用收缩之后，信用的扩张，缺少央行利率的加持，需要更长的时间。经济来看，库存比起上年的4月和7月是更好的周期位置，2月高频数据还是不错的，仍然是值得配置的时段，股指比上年有性价比的。至于后面货币带来的共振，只是时间问题。
　　风险提示
　　海外滞胀超预期，货币收紧超预期

研究报告全文：