10月社融存量10.3%，前值10.6%，M211.8%，前值12.1%，9月社融增量9079亿，前值3.54万亿，同比少增7097亿元，回到2018-2019年的均值，这也印证当前周期收敛类似2018、2019年的判断。8月降息之后，加上季末冲量，9月社融数据和结构都是不错的，比肩2020年，但是10月作为季初月，冲高回落，回落的程度略超出市场预期。
　　9月金融数据表现的比前两个月好，社融增量数量和结构都是不错的，数量比肩2020年，结构企业中长期贷款连续两个月不错，这里面有三季度末冲量、815降息的作用，当然也有经济本身需求的原因。经济本身的需求结合10月社融数据来看，冲高回落，显然缺乏持续性。原因在于，国内经济工业主要是地产产业链和出口产业链，地产产业链出于土地出让近三年是之前供给的高峰，所以供给处于高位，需要时间去化，需求端的刺激事倍功半，与出口产业链相关的部分，出于美国经济颓势尚不显著，美国加息时间和程度超预期，需要谨慎可能的经济俯冲，这种俯冲对出口的冲击悬而未决，经济的逆转还不到时候。
　　周期角度观察，伴随美国9月再次大幅加息后，超出上一轮进入极值，中国无意催化汇率的贬值，11月如期没有展开降息。权益中和经济相关的部分开始修正过于悲观的经济预期，表现相对强，权益中和流动性相关的部分因为降息的落空，相对弱。利率有经济不景气的基础，仍将低位震荡。
　　风险提示：通胀超预期，货币收紧超预期，信用扩张超预期