1月非农就业强劲，也就是美国经济还没有反映加息影响和衰退冲击，现在仍是流动性预期的交易，流动性预期的改善，也就是恢复到8月，9月超预期加息之前。通胀和超预期加息都将逐步过去，开始交易加息影响和衰退冲击，就业数据一季度不够稳定。就业数据相当于一个测试，测试出流动性收紧预期的部分，经济不好交易将逐步占据上风。
　　国内1月金融数据来看，社融增量5.98万亿，同比少2000亿，相比2017年以来的情况，仅略低于2022年，没有降息的情况下，仅有降准，社融数据还是相当不错的，加上考虑中长期贷款持续扩张四个月有余，信贷数据还是相当不错的。
　　1月物价数据来看，CPI同比2.2%，后续来看，基数走低还在进行中，大概也就1.5%的中枢，考虑环比的增加，预期消费者物价指数大致就在2%左右。PPI同比-1%，上半年基数仍将进一步恶化，下半年起可能迎来PPI的拐点。
　　当前的库存较2022年4月和7月还是有利的，实打实的经济的改善预期可能更需要点时间到达更高的位置；去观察所谓的库存周期，景气行业的库存是有支撑的，不会一直去到原点；商品今年仍将下行，成本下降会给今年盈利带来支撑；利率的领先性来看，尚未到需要修正思路的2.8%。周期的视角可能对短期的调整没法应对，但往后时间上来看，仍然是会有信心支撑。后面中国经济领先周期性和等到全球货币宽松同步性的共振会更值得期待。
　　风险提示
　　海外滞胀超预期，货币收紧超预期

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